近日，2022年营(yíng)业(yè)收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴(xīng)福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷酸(suān)产(chǎn)品(pǐn)是半(bàn)导体(tǐ)加工过程中(zhōng)的关键材料(liào)，公司(sī)客户(hù)包(bāo)括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等，也获得(dé)大基金二期入股。

　　不过(guò)有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第(dì)二(èr)大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意(yì)间透露(lù)了(le)一个冷知识——可口(kǒu)可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)还与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其中一条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思rong>

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子主要从事(shì)从事(shì)湿(shī)电(di妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思àn)子(zi)化学品业(yè)务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公(gōng)司磷酸(suān)产品按照纯度(dù)等(děng)级(jí)分(fēn)为电(diàn)子级磷酸、食品级(jí)磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级(jí)磷酸和面(miàn)板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产(chǎn)品的纯度(dù)等(děng)级由(yóu)高到低分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸(suān)、电子级硫(liú)酸的同(tóng)时会(huì)产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务收入(rù)为(wèi)1929.29万(wàn)元。

　　主营业务收入(rù)摘要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销(xiāo)售内容为磷酸产品(pǐn)。这个(gè)销(xiāo)售(shòu)金额比兴(xīng)福电子当年食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除(chú)销售给集(jí)成(chéng)电路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客(kè)户外，还销(xiāo)售给(gěi)可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其(qí)他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于一般的食品级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司(sī)的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母(mǔ)净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是(shì)，兴福(fú)电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如兴福电子原报表2020年(nián)净利润为(wèi)-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万(wàn)元。某会(huì)计(jì)师事(shì)务(wù)所合伙(huǒ)人对记者(zhě)表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的与(yǔ)经营业务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务相关，但由于其性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公允地(dì)反映公司(sī)正常盈利能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率提升有关(guān)，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福电子(zi)2021年(nián)和2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业可比公司平均水平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司陆续(xù)实现众多集(jí)成(chéng)电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高(gāo)的集成电路用湿电子化学(xué)品销售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司(sī)根据部分产(chǎn)品原材料价格(gé)上(shàng)涨情况适(shì)时调高了产品销售价格，使(shǐ)得2021年和2022年毛(máo)利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来(lái)毛利率还有(yǒu)多少上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子控股(gǔ)股东(dōng)为上市公(gōng)司(sī)兴发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的间接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第(dì)二(èr)大股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控股股东宜昌(chāng)兴发与(yǔ)国家集成电路基金(jīn)二期(qī)之间存在对赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随(suí)售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴(xīng)福(fú)电子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑惑(huò)，合(hé)格(gé)IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指拿到证(zhèng)监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通(tōng)过上(shàng)市委审议，虽(suī)然申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结果的企业比较(jiào)少，但不是没(méi)有例外。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核(hé)阶段(duàn)的(de)合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那(nà)么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福(fú)电子处于正常IPO流程(chéng)中，又(yòu)会演绎(yì)怎么样的(de)剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达(dá)到的目标估值(zhí)为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投(tóu)资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福电子增资时，公司的投(tóu)后估值为24.96亿元。考虑稀释作用后(hòu)，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度业绩(jì)如何？

　　兴福电子重大(dà)经常性(xìng)关联采购(gòu)主要系向关联方采购(gòu)黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联(lián)采购(gòu)金额（不含建筑工程服务(wù)采购）分(fēn)别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本(běn)的比重分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采(cǎi)购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电子部分主要原材(cái)料的关联采购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通(tōng)黄磷关联采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品(pǐn)采购总额(é妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思)的比例分别(bié)为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品(pǐn)采购总额的比例(lì)均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业(yè)务方面，兴福电(diàn)子是控股股东兴发集团合并报(bào)表范(fàn)围内唯(wéi)一从事(shì)湿电子(zi)化学(xué)品相关(guān)业务的(de)主体，与兴发集团及其(qí)控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没(méi)有在申(shēn)报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一季度业(yè)绩(jì)进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为(wèi)4.49亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市(shì)场供需变化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年以来，草甘(gān)膦、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市(shì)场价(jià)格持续下跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大(dà)，至一(yī)季度末，草甘膦价格(gé)已跌至(zhì)行(xíng)业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破(pò)行(xíng)业成本线。在价格下跌(diē)过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也在公告中谈及湿(shī)电(diàn)子(zi)化学(xué)品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)、特种化(huà)学(xué)品、食品(pǐn)添加剂等成(chéng)长性产(chǎn)品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力(lì)保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化(huà)学(xué)品(pǐn)2023年(nián)第一季度平(píng)均售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度(dù)的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集(jí)团(tuán)2022年第一季度(dù)统计口径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太好找，所以不(bù)太好具(jù)体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福(fú)电子(zi)2023年第一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现如何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城(chéng)市管理执法局的行(xíng)政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证(zhèng)建设房屋(wū)，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股(gǔ)股(gǔ)东兴(xīng)发集团的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于(yú)2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予(yǔ)以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债构成短线交易(yì)。