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使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投(tóu)资范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估(gū)值、高分红，是包括能源(yuán)链、“一带(dài)一路”和(hé)运营商在(zài)内的“中特(tè)估(gū)”方向(xiàng)最(zuì)鲜明(míng)的(de)共(gòng)同特(tè)征：1）截至(zhì)2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处于2016年以来的16.8％、5.8％和14.9％分位。而(ér)即便(biàn)经历年初以(yǐ)来的大幅上涨后，当前这些(xiē)板块估值仍(réng)处于(yú)历(lì)史平均(jūn)水平附近。2）与此同时，能源链、“一带一路”和运营商股息率显著高(gāo)于市(shì)场整体(tǐ)，较(jiào)高的分红也(yě)成为其进可攻(gōng)、退可(kě)守的重要支撑。

　　二、“中特估”投资范(fàn)式之二(èr)：政(zhèng)策的持(chí)续支撑和催化

　　政策持(chí)续支撑和催化，成(chéng)为“中特估”中“一带一路”和(hé)运营商板块修复的重要(yào)驱动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路(lù)”十周年(nián)之际(jì)，从沙伊和(hé)解(jiě)、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声明等，以及后续5月召开在(zài)即的第(dì)三届“一带一路”国际合作高峰论坛(tán)，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到(dào)催(cuī)化。

　　2）运营商：去(qù)年10月以来，数字经济上(shàng)升为(wèi)国(guó)家战略(lüè)，相关(guān)政策密集出台。今年国(guó)务(wù)院(yuàn)改组(zǔ)又新设(shè)国家(jiā)数据局。运(yùn)营(yíng)商(shāng)作为“数字经济”的基础(chǔ)设施，持续得(dé)到催(cuī)化。

　　三、“中特估”投(tóu)资范式之(zhī)三(sān)：景气(qì)修(xiū)复预期

　　2023年中国复苏+人(rén)民币(bì)升值(zhí)的(de)全年宏(hóng)观主线驱动盈利能力修(xiū)复(fù)，带动能源(yuán)链整体性上涨。1）能(néng)源产业链作(zuò)为(w使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思èi)原材(cái)料高度依赖海(hǎi)外供应、同时下游需求(qiú)基本集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受益于人民(mín)币(bì)升(shēng)值的宏(hóng)观(guān)趋势。2）中国(guó)经济复苏(sū)，下游领域需求(qiú)预期回暖，能源产业链尤其(qí)是行业龙头盈利已在(zài)修复。

　　四(sì)、沿(yán)着三条投资范式，“中特估”重(zhòng)点关注哪些方向？

　　除(chú)了能(néng)源链、“一带一路”和(hé)运营商等之外(wài)，当前我们建议(yì)关注机械（造(zào)船）、交运（公路、铁(tiě)路、港口）、大型(xíng)银行等细分方向(xiàng)。

　　1）机械（造(zào)船）：船舶(bó)制造业作为(wèi)国家重点支持的战(zhàn)略(lüè)性(xìng)产业之一，近(jìn)年来经历(lì)了行(xíng)业调整(zhěng)和(hé)产能过(guò)剩(shèng)的困境，但近期板块景气已在改善：一方面(miàn)，随着全(quán)球航(háng)运市场需求(qiú)正(zhèng)在(zài)增长，带(dài)来(lái)包(bāo)括化学品船与成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另一方(fāng)面，国企(qǐ)改革推动(dòng)造船企业重组整合和产能(néng)优化之下，国内船舶制造业已在(zài)逐步(bù)实现结(jié)构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）：五一期间各项数(shù)据恢复良好。业(yè)绩确定性强，承(chéng)诺(nuò)高分(fēn)红(hóng)，类债属性突出。经济增速下行(xíng)，高速公路、铁路、港口(kǒu)资产稳健性凸显，业绩成长及(jí)确定性较高。同时近几年(nián)，高速(sù)公路及铁(tiě)路(lù)板块(kuài)上市公(gōng)司更加注重投资人回(huí)报，多家公司发布股东回报(bào)计(jì)划，大幅提高分红比(bǐ)例以及承诺(nuò)未来几(jǐ)年高分红水平，给投资人带来确(què)定性的(de)高股息回报。

　　3）大型(xíng)银行(xíng)：经济(jì)复苏大(dà)背景下(xià)融(róng)资需求回暖，基本面(miàn)有支撑，板块(kuài)估(gū)值也具备修复空间。2023年以来，信贷需求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的(de)政策基调下，后(hòu)续信贷、社融(róng)仍有望平(píng)稳增长。此外，作为业(yè)绩(jì)稳定且高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前银(yín)行(xíng)PB估值处于2016年以来11.6％的(de使出吃奶的劲儿，吃奶的劲都使出来了是什么意思)较低位置，修复空间(jiān)较大(dà)。