四大国(guó)有银行的集体降(jiàng)息惊动市场(chǎng)，存(cún)款利(lì)率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率(lǜ)下调，此前两次分别是：4月，多家中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农(nóng)村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币(bì)存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下(xià)调(diào)通知和协定存(cún)款利率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等同于(yú)经济增速(sù)放缓(huǎn)的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多方(fāng)观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是(shì)符(fú)合推进利率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二是(shì)对银行(xíng)而言，存款利率下调(diào)有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促(cù)进宏观经济(jì)复苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款更(gèng)多是对公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定存取需求(qiú)的(de)客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协(xié)定存款在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的(de)单位通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常年只占企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计(jì)为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次下调通知和协(xié)定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二(èr)十(shí)年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率(lǜ)总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济(jì)增长水平(píng)基本(běn)匹配。在(zài)经济复苏的关(guān)键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前，多方观点都提及的是，本轮(lún)调降更(gèng)多是出于推(tuī)进利率市场(chǎng)化改革深化大背(bèi)景的考虑(lǜ)。

　　招商(shāng)基金研究部(bù)首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机制(zhì)建立了存款利率市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款利率，中小银行陆(lù)续跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布《合格审慎评估(gū)实(shí)施(shī)办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了存款定价惩罚(fá)措施。随之而来的(de)是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行(xíng)息(xī)差压(yā)力(lì)的必要性来看(kàn)，民生证券宏(hóng)观团队(duì)也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年9月这一(yī)轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款利率调整的闭环(huán)，改善(shàn)银行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这些介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整(zhěng)，“当(dāng)下有必要一次性调(diào)整通知存款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率(lǜ)下调的有效性。此外(wài)，数据显示，国有银行一(yī)季度净息差水平均(jūn)创历史新(xīn)低，当下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化(huà)改(gǎi)革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市苏三起解的故事，苏三起解的故事简介场(chǎng)研究员还关注(zhù)到的是国内存(cún)款市场的供(gōng)需变化——近(jìn)年来(lái)国(guó)内经济受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合(hé)指数经营情(qíng)况，灵活调节存款(kuǎn)利率(lǜ)，只(zhǐ)是(shì)不同银行在调整节(jié)奏(zòu)、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注(zhù)二(èr)：本次存(cún)款利率(lǜ)下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效防范(fàn)化解重点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改革(gé)化险工作。一锤定音之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护(hù)金融稳(wěn)定的(de)一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压(yā)力。本(běn)次下调将引导银行的(de)对(duì)公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及居民的短期存款意(yì)愿、促进企业投资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端(duān)成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债(zhài)端成本下(苏三起解的故事，苏三起解的故事简介xià)降，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席(xí)分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储的成(chéng)本压(yā)力，又(yòu)有利于(yú)引导超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活(huó)存(cún)量(liàng)资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于规(guī)范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压(yā)降银(yín)行负债成本(běn)。该(gāi)团队(duì)预计，协定存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同时股票(piào)市场中，对(duì)流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济(jì)复苏的大背(bèi)景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行(xíng)存款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以(yǐ)及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基(jī)调未变(biàn)，“精准有(yǒu)力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力(lì)支持”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币(bì)政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是针(zhēn)对银(yín)行协定存款及(jí)通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利(lì)率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政策之下(xià)，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦(qí)关注到，当前(qián)经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依(yī)然不(bù)强，外需压力没有完全缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随(suí)经济修(xiū)复(fù)，利率水平(píng)的(de)调降还没有结束。

　　招商证券银行团队的观点(diǎn)也不谋而(ér)合(hé)——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力(lì)增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之急。中小银(yín)行或有动力主动跟(gēn)进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场研究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持，同时，国内(nèi)经济复苏(sū)不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支持精(jīng)准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下半年货币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基(jī)调(diào)，在保持(chí)信(xìn)贷总量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性合理充裕情况下，更加倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱(ruò)环节(jié)，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提(tí)升政策精(jīng)准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百姓和企业(yè)手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一(yī)方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存(cún)款收(shōu)益缩水(shuǐ)了(le)。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利(lì)率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定(dìng)期(qī)存款存取灵活，两(liǎng)者的共同(tóng)优(yōu)点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支(zhī)取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知(zhī)银行，即可按实际存期及(jí)支取日相(xiāng)应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和(hé)7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定(dìng)存(cún)款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银(yín)行将协(xié)定(dìng)存(cún)款账户中超过该额度(dù)的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公业(yè)务，也有个人业务，但都有一(yī)定的(de)存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是(shì)，总体(tǐ)来看，协定存款和通(tōng)知(zhī)存(cún)款基(jī)本(běn)上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主，对(duì)一般老百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存(cún)贷款利率都(dōu)能(néng)有(yǒu)所(suǒ)下调(diào)，也有助(zhù)于刺激(jī)企业投资(zī)并(bìng)降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者(zhě)也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万(wàn)亿元，非金融(róng)企(qǐ)业存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会(huì)刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦(qí)表示，这(zhè)一传导过程并(bìng)非(fēi)一蹴而(ér)就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需(xū)要休养生(shēng)息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复(fù)后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩(biàn)证看(kàn)待本次(cì)降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了(le)一(yī)定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大投资、居民增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜(xié)率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心(xīn)才会(huì)回升，进(jìn)而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收(shōu)入的良性循环(huán)。”李湛表示(shì)。

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