昨夜今(jīn)晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出(chū)席(xí)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问(wèn)答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人工智(zhì)能正带(dài)来重大(dà)的机(jī)遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知(zhī)”对大变革(gé)时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布(bù)一季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季度投资(zī)和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅(guī)谷(gǔ)银行(xíng)“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户(hù)的(de)决定，因为不这样做可(kě)能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它(tā)给美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都(dōu)认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要(yào)的(de)伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该做的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美国应该与中国(guó)大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会(huì)有竞争，但一(yī)直都需要判断，如(rú)果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲(fēi)特：过(guò)去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我(wǒ)们大(dà)部分的(de)事业，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公(gōng)司都经历(lì)了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的(de)一次，二(èr)战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月(yuè)已经非(fēi)常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔出售了价值132亿(yì)美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒(máng)格认为(wèi)，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者(zhě)应该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的(de)预测(cè)：好日(rì)子可能已经结束。这(zhè)位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部(bù)分业务(wù)的收益(yì)今(jīn)年将下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间里，美国经(jīng)济(jì)的“令(lìng)人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾(wěi)声。伯克希尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表(biǎo)，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电力(lì)公(gōng)用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国经济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指出(chū)，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承(chéng)我的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾恩一(yī)起(qǐ)协商，做最(zuì)后(hòu)的决策。公司(sī)传承(chéng)在执行上并不(bù)是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能不仅需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导(dǎo)人(rén)，而是更多有能(néng)力的人。如果(guǒ)他们(men)不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克(kè)希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧(yōu)？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不担心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使(shǐ)命(mìng)，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大(dà)的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话(huà)“现金永远(yuǎn)不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同(tóng)观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱(qián)来解(jiě)决短期(qī)问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他(tā)地(dì)方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多(duō)石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井第一天可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也(yě)许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确(què)定是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公(gōng)司的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的(de)储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美(měi)国大批(pī)发债(zhài)，美联储让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国(g连云港灌南邮编号是多少uó)巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元(yuán)储备货币(bì)地位的(de)候选币(bì)种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)连云港灌南邮编号是多少控制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道(dào)，一种纸(zhǐ)币(bì)能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是全球储(chǔ)备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易(yì)，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子(zi)里放(fàng)出来，就(jiù)很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什么(me)结果，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政(zhèng)治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反。芒格在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时说(shuō)，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施(shī)的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对(duì)。巴(bā)菲特补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场(chǎng)格局下(xià)，我国生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌(diē)至14元(yuán)/公斤(jīn)以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过(guò)后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但(dàn)连云港灌南邮编号是多少在涨至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再(zài)度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略(lüè)有(yǒu)回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪(zhū)价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最(zuì)新研(yán)究(jiū)收储的公(gōng)告称，据国家发(fā)展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级(jí)预警区(qū)间(jiān)。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作(zuò)预(yù)案》规定，国家(jiā)发改委会同有(yǒu)关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货(huò)市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月(yuè)后来看，生猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货(huò)生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月来生(shēng)猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日(rì)逼近春节(jié)后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大，再叠加(jiā)月底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端(duān)需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入场转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也(yě)有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现(xiàn)货价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公(gōng)司(sī)公布一季(jì)报显示其(qí)经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去产能(néng)将对行业的发展不(bù)利(lì)，容(róng)易导致猪价(jià)的大(dà)起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖行业健(jiàn)康发展(zhǎn)的重视(shì)与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪(zhū)期(qī)货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同(tóng)比依(yī)旧增长(zhǎng)，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生(shēng)猪产(chǎn)能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当(dāng)有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其中3月全国(guó)能繁母猪存栏量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第(dì)三方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年(nián)11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以看出(chū)，生(shēng)猪(zhū)产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动猪价走高；但今(jīn)年(nián)二(èr)次育(yù)肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此外(wài)受冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月有(yǒu)比(bǐ)较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月(yuè)前(qián)后(hòu)显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现。总(zǒng)的来看，5月(yuè)猪价价格重心或(huò)高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关注二(èr)次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员(yuán)宋(sòng)从志认(rèn)为(wèi)，短期(qī)来看，当前生(shēng)猪整体屠(tú)宰(zǎi)量(liàng)仍(réng)维(wéi)持高位，并高于去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍(réng)在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今(jīn)年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能(néng)繁母猪(zhū)的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年(nián)全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应压力最(zuì)大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格(gé)空(kōng)间有限并(bìng)有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏(piān)高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐(zhú)步增加，全年猪价重(zhòng)心仍(réng)将低(dī)于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐(zhú)步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整(zhěng)体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期(qī)价存在(zài)继续往上修复(fù)的空间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观(guān)望，边(biān)际上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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