银(yín)行业危(wēi)机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五次停牌，股价再刷(shuā)新历史(shǐ)新低(dī)，市值(zhí)一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报(bào)》报(bào)道，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一(yī)共和银(yín)行已在(zài)为其部分(fēn)业务寻找买家(jiā)，但潜在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银行寻求帮助，或者(zhě)由美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息(xī)人士报道，白宫或美国(guó)财政部无意干预该银行的(de)状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他目前(qián)不(bù)知(zhī)道这(zhè)家银(yín)行能否(fǒu)在(zài)未来的日子(zi)继(jì)续经营下(xià)去，也(yě)不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共和银行(xíng)找到买家的(de)机会‘几乎(hū)为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周(zhōu)原油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的美国(guó)经济(jì)数(shù)据(jù)，对美国经济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价(jià)周三延续(xù)前一交易日的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步减产(chǎn)以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和(hé)银(yín)行收跌近30％再创历史新低(dī)，最新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制第一共(gòng)和银行从美(měi)联储取得融资(zī)的渠道。

将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面风险(xiǎn)不断，让美联储5月(yuè)的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由(yóu)此(cǐ)扩(kuò)大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如(rú)何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究(jiū)所(suǒ)副总经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持(chí)加息的大(dà)方向(xiàng)，只不过加息力度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基(jī)点的(de)大力度加息(xī)。

　　“首先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处于历(lì)史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较(jiào)此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通(tōng)胀中的通胀(zhàng)’3月住房租(zū)金价格(gé)指(zhǐ)数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危机引发了经济减速，但是(shì)据(jù)我们(men)测算当前美(měi)国私人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出(chū)现(xiàn)，短期经济减速不至(zhì)于引发美联储(chǔ)货币政(zhèng)策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当前美国商业银(yín)行危机主(zhǔ)要是资产(chǎn)负责错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基(jī)于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制(zhì)通胀”的目标。“从硅(guī)谷银行的事(shì)件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押(yā)注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀(zhàng)率，当(dāng)前市场主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了(le)市场(chǎng)认(rèn)为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎(hū)失(shī)控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机(jī)构或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在(zài)这个(gè)通胀水平(píng)预(yù)测下(xià)，美联储是不会(huì)在7月份(fèn)就(jiù)去做降息操(cāo)作的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报(bào)道，对于(yú)美国(guó)通胀将从几十年(nián)来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始(shǐ)产生(shēng)分歧(qí)。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和(hé)西部(bù)信托(tuō)等(děng)公司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其他央行(xíng)将在加息方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续(xù)加(jiā)息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)的(de)政策制(zhì)定者是否真的愿意冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话说，央(yāng)行们最终可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧(jǐn)导致消费者信心指数下降，消费支(zhī)出(chū)增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于出发市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可以验(yàn)证这一点。不(bù)过，随着美国居(jū)民利息支(zhī)出占可支配收入的(de)比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规(guī)模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国(guó)居民部门信用卡违约率(lǜ)上升是(shì)相(xiāng)匹配的(de)，在(zài)高通胀高利率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居民(mín)部(bù)门的资(zī)产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也(yě)是(shì)情理之中；但美国(guó)居民部(bù)门已(yǐ)经经过了(le)十年的去杠杆，本身(shēn)资产(chǎn)负债(zhài)处于一个相对健康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶化，即(jí)便银(yín)行利率在飙升(shēng)，美国(guó)居民部门的(de)消费贷款仍然在继续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部(bù)门的需求仍然十分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪的催化(huà)有两方面的背景(jǐng)，一是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到(dào)降息之间就是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能(néng)够(gòu)激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这(zhè)边的复苏环比高点已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有更多刺(cì)激政(zhèng)策的情(qíng)况下，市场对全球经济(jì)的预期想要(yào)进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌与海外银(yín)行业危机共振成(chéng)为了一个激发避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级(jí)的导火索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年(nián)大的宏观(guān)周期和前几年有所不(bù)同，国内和(hé)海外出现明显的(de)周期(qī)背离，且海外的政策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度(dù)又很快，所以不(bù)至于出现单边的(de)持续性共振(zhèn)，这就导致各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌时不(bù)过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色(sè)金属(shǔ)全(quán)线(xiàn)下行(xíng)

　　在宏观(guān)环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板块全(quán)面下行。沪铜主(zhǔ)力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅(qiān)主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色(sè)金属的全面下行(xíng)有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临(lín)近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率(lǜ)升至(zhì)高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风险(xiǎn)；三是前一(yī)晚(wǎn)欧美(měi)银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危机蔓延的担忧，避(bì)险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下(xià)挫，美(měi)元指数(shù)快速回升，成为有(yǒu)色(sè)板块全面(miàn)下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出(chū)，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场(chǎng)一(yī)直在衰退论和(hé)加息预期(qī)之(zhī)间摇摆不定。一方(fāng)面对(duì)银行(xíng)业和全球(qiú)经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升(shēng)温又会使得加息预(yù)期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假(jiǎ)期，之前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢平(píng)复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物，以铜和铝为代(dài)表的大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明(míng)显(xiǎn)，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金(jīn)属的传统旺(wàng)季(jì)，4月(yuè)的开局延(yán)续了需求(qiú)的强预期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反弹和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺季过(guò)半，市场却出(chū)现(xiàn)不一样的(de)声音。一(yī)是精炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本企业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以(yǐ)为(wèi)继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的高(gāo)开工透支了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并(bìng)不支持价格高走，同时(shí)国(guó)内劳动节假期(qī)即(jí)将到(dào)来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格(gé)出现回调并不(bù)意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也(yě)是近段时间对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回(huí)升6.7％。但是反(fǎn)应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近(jìn)几周出现了(le)高位停滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系(xì)。此外(wài)，4月(yuè)的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降数值也(yě)不大(dà)，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求。不过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买盘又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的(de)市(shì)场(chǎng)预期过(guò)于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一(yī)致的情况(kuàng)。因(yīn)为(wèi)美通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预(yù)期的下跌。最主要的(de)是(shì)，有色板(bǎn)块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定(dìng)的，需求(qiú)跟(gēn)不上供(gōng)应的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个板块还是持(chí)中线偏空思路(lù)，投(tóu)资(zī)者可以用振荡的策略(lüè)去操作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多(duō)的是反映市(shì)场对未来一(yī)个季度(dù)、半年度甚至更长时间的(de)需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显(xiǎn)著，短期可关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发(fā)的风(fēng)险事件上(shàng)。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者(zhě)更多(duō)担(dān)心(xīn)的(de)是(shì)在多空分歧(qí)的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放(fàng)大(dà)了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓管理(lǐ)的(de)压(yā)力。”他说(shuō)。

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