金(jīn)融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中(zhōng)标利率有可能下(xià)调，但是机构分析(xī)，央行行长易纲曾(céng)在3月公开表示目(mù)前(qián)实际(jì)利率的水平是比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日(rì)政治局会议对一季度的经(jīng)济复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以(yǐ)来资(zī)金面(miàn)转松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税(shuì)大月(yuè)，需要关注下(xià)周缴税周对资金面(miàn)可能造(zào)成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行(xíng)协(xié)定存(cún)款和(hé)通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行(xíng)协(xié)定存款和通(tōng)知存款利率上限的(de)下(xià)调有助于缓解(jiě)银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近(jìn)期部分银行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮(lún)存(cún)款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的(de)原因，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因(yīn)此，存款利率(lǜ)客观上可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大(dà)规模(mó)转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资(zī)产流入(rù)。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多(duō)地中小银行（地方农商(shāng)行为主）发布公告下调人民(mín)币(bì)存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道(dào)，5月15日起银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发“降息(xī)潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我(w50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多ǒ)国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准(zhǔn)利率（整存(cún)整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款(kuǎn)利率调降严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也(yě)属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初(chū)的人民币存款维持高位，居(jū)民储蓄(xù)释放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等(děng)。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有(yǒu)所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)一定程(chéng)度上可(kě)以疏通流(liú)动性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差大幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降客观上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入；回归(guī)基本面来(lái)看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国(guó)债。客观上(shàng)，本轮(lún)银行(xíng)下降存款(kuǎn)利率(lǜ)的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可(kě)以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银行(xíng)净息差。当前流动性(xìng)淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅收窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降，理论(lùn)上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消费。但我们觉得刺激难度较(jiào)大，倾(qīng)向于(yú)认为消费环比修复最快的时候已经过去(qù)。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占优。

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