申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费(fèi)电(diàn)子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子行(xíng)业，其中市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企(qǐ)业数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企(qǐ)业数量还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生毛(máo)利(lì)率稳(wěn)步提升(shēng)，自(zì)主研发(fā)的环(huán)境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与(yǔ)此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年(nián)多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面因(yīn)素致前5企(qǐ)业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营(yíng)收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增长，但半导体行业上市(shì)公司的营收集(jí)中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年(nián)营业(yè)收(shōu)入(rù)居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至(zhì)于(yú)前5半(bàn)导体公司营收占比下滑，或主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企(qǐ)业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微(wēi)、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快(kuài)速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市(shì)场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集(jí)中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导(dǎo)体行业的归(guī)母净利(lì)润(rùn)增(zēng)速更(gèng)快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高(gāo)位等因素(sù)影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看(kàn)，归(guī)母净利润正增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛(fàn)认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北(běi)方(fāng)华创归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营(yíng)风(fēng)险指标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进而对股价表现有(yǒu)参考意义。行业整(zhěng)体而言(yán)，2021年(nián)存货周转率中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年(nián)半导体(tǐ)行业(yè)存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的13家(jiā)企业，较(jiào)2021年(nián)平均同比(bǐ)增长29.84％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企业(yè)，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差(chà)的(de)10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现(xiàn)抬升态势，毛(máo)利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下(xià)滑超过2个百(bǎi)分点，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费(fèi)用(yòng)增(zēng)长四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半导体企(qǐ)业(yè)需要不断通过研发投入，增加企业竞争力，进而(ér)对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家(jiā)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年(nián)研(yán)发费用同比(bǐ)增长，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞等4家企业研(yán)发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)91.52％。公司去年推出了国内首款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入(rù)C919大型客机供应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络设备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收(shōu)比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半导(dǎo)体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增强(qiáng)，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费(fèi)用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比居行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司(s风雨兼程下一句是什么持之以恒意思，风雨兼程下一句是什么这一生ī)实现了批量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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