核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高股息策略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安全边(biān)际(jì)为投(tóu)资者(zhě)提供不(bù)错的收益。而(ér)基本(běn)面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略(lüè)的理想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高(gāo)的股票并(bìng)长(zhǎng)期持有的(de)投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一(yī)方面意(yì)味着(zhe)公司有较(jiào)高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一(yī)方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司(sī)估值较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更(gèng)强。从(cóng)当前宏观(guān)经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类资(zī)产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行(xíng)板(bǎn)块为代(dài)表的(de)高股息策略(lüè)有(yǒu)望取(qǔ)得相对不(bù)错的收益(yì)。

　　高(gāo)股息(xī)率想要(yào)取得较好的收益就需要满足(zú)以下(xià)几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端(duān)需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需(xū)要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边(biā形容农村的词语有哪些成语，形形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字容农村的词语有哪些四个字n)际比较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成(chéng)长性，股(gǔ)价有进一(yī)步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去(qù)三(sān)年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商(shāng)行(xíng)，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背后(hòu)也(yě)离不开经(jīng)营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产(chǎn)重定价的情况下能够保持正(zhèng)增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会(huì)逐步形容农村的词语有哪些成语，形容农村的词语有哪些四个字企(qǐ)稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也(yě)会使(shǐ)得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会在下半(bàn)年提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良率(lǜ)继续(xù)环比下降，基本处在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的(de)历史数(shù)据(jù)来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其(qí)比较高的股息率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益(yì)外的附加资本利得(dé)。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要(yào)选自中泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的(de)溢价(jià)》

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