美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务上限和预(yù)算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院通过，根据法案(àn)政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束(shù)，但可以(yǐ)避免发生债(zhài)务违约。根据美国国会预算(suàn)办(bàn)公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比(bǐ)例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以来(lái)，美国已(yǐ)103次调整债务上限(xiàn)，尽管未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但(dàn)债务上限危机仍可(kě)从市场预(yù)期、流动性、风险偏好、借贷成本(běn)等机制作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国(guó)基(jī)金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美(měi)邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗债(zhài)上(shàng)限(xiàn)违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽(hū)视(shì)，亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性(xìng)，而市场关(guān)注的(de)重点(diǎn)也将重新(xīn)回到美联储的货(huò)币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年(nián)以(yǐ)来美国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及(jí)法定上限(xiàn)，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停(tíng)，只是经(jīng)历的时间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市(shì)场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场(chǎng)反应参差，日经225指数创1990年以(yǐ)来(lái)新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表示，尽管美(měi)国彻邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗底违约(yuē)的可(kě)能性非常低(dī)，但此前(qián)因为(wèi)市场担忧发生(shēng)发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都(dōu)遭到抛售(shòu)，但这次(cì)亚洲市场表现相(xiāng)对于美国和(hé)发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较(jiào)佳的盈利增长前景和具(jù)吸(xī)引力的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化剂。中国今(jīn)年首季盈利(lì)增长较(jiào)去年第四季(jì)有所改善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市(shì)的(de)估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外(wài)）全球市(shì)场(chǎng)策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记者表示，债务协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明(míng)朗(lǎng)因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因投(tóu)资者对(duì)两(liǎng)党达成一致有确(què)定的预期(qī)，所(suǒ)以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资本市场并没(méi)有(yǒu)对美国(guó)债务上(shàng)限问题过(guò)度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违(wéi)约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流(liú)大类资(zī)产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际(jì)证券资产(chǎn)管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼(jiān)投资(zī)总监肖令君对(duì)记者表示，从中长期(qī)的(de)资产配(pèi)置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组(zǔ)合(hé)的下行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是支付(fù)保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合(hé)提(tí)供(gōng)下行(xíng)保护。回顾美债上限(xiàn)危机历史(shǐ)，看(kàn)到避(bì)险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明显的超额收益，因(yīn)此(cǐ)组合(hé)配置中保有一定比例的(de)避险资产有(yǒu)助对冲投资(zī)组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为(wèi)典型的避险资产(chǎn)，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因(yīn)为(wèi)美(měi)债利率(lǜ)短期(qī)内仍会高(gāo)位(wèi)震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时全(quán)球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资产会呈(chéng)现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月(yuè)极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资产随同(tóng)风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权(quán)保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如(rú)果出(chū)现此(cǐ)类尾部风险，做多(duō)波动率、以(yǐ)及(jí)做空风险资产的衍生(shēng)品策(cè)略将显著(zhù)受益(yì)。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策(cè)略是做空美国高(gāo)评级(jí)银(yín)行（评级(jí)下(xià)调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美(měi)国寿险企业(yè)（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更严重的衰退时(shí)，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，美债(zhài)上(shàng)限的提(tí)升，将促(cù)进美联储(chǔ)停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为(wèi)，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以继邕包含南宁六县吗 邕包含武鸣区吗续举债(zhài)。最近两(liǎng)周的(de)美(měi)债谈(tán)判关(guān)键期，美国(guó)三大股指主涨(zhǎng)，“用(yòng)脚投票(piào)”的市场报以乐观。可见随着(zhe)美债上限谈判(pàn)的尘埃落(luò)定(dìng)，美(měi)股仍有望进一步有良好表现。

　　市(shì)场重(zhòng)点再次回到

　　美国财政政策和货(huò)币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法(fǎ)案，市场关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为(wèi)，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联储(chǔ)仍将贯彻数据(jù)依赖原则，联储(chǔ)可能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情(qíng)况，等待(dài)市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开(kāi)启降(jiàng)息，年内降(jiàng)息的乐观预期存在(zài)修正可能(néng)。

　　肖(xiào)令君还(hái)称(chēng)：“从(cóng)经(jīng)济数据上看(kàn)，美国经济韧性好于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不排除(chú)联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率(lǜ)基本见(jiàn)顶的(de)趋(qū)势(shì)不(bù)会改变(biàn)，因此(cǐ)预计加息对市场的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债务上限协(xié)议通过(guò)后，美国财政部预计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这(zhè)或将产生显著的吸力作用。债券收益(yì)率(lǜ)或将随着资(zī)本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄(huáng)俊则(zé)称，接下来美国财政部(bù)的工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易顺差国是否购买美(měi)债；第三，美国国内普通家庭可能成为购买美(měi)债异军突起的(de)力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而分(fēn)析称，美联(lián)储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整(zhěng)货(huò)币政策(cè)停止缩表抛售美债。如(rú)果(guǒ)美(měi)联储缩表卖出(chū)美债，美国(guó)财政部(bù)发行美(měi)债（向市场卖(mài)出）这无疑(yí)会给美债市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申明中(zhōng)删(shān)除了此前暗(àn)示未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进(jìn)一步确(què)认停止紧缩(suō)的态度。

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