近日(rì)，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净(jìng)利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是磷酸、硫(liú)酸等，其电子级磷酸(suān)产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关键材料，公司客户包括(kuò)长(zhǎng)江存(cún)储、华虹集团、中芯国际等，也(yě)获(huò)得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子(zi)第(dì)二大客(kè)户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也(yě)无意间透露了一(yī)个冷知识——一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖可口可(kě)乐(lè)生(shēng)产过(guò)程中使(shǐ)用的(de)磷酸，原来(lái)不只是常规的(de)食品级磷(lín)酸，还用到(dào)了更高纯度的电子(zi)级磷(lín)酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股(gǔ)东有(yǒu)可复(fù)活(huó)的对赌(dǔ)协(xié)议。且其中一条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福(fú)电子正(zhèng)式(shì)申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要(yào)从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯度(dù)等级(jí)分(fēn)为电子级磷(lín)酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品(pǐn)的纯度(dù)等级由高(gāo)到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面(miàn)板级(jí)磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)在生产电(diàn)子级磷酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同(tóng)时(shí)会产生部分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫(liú)酸等产品。其中2022年(nián)食品(pǐn)级磷酸(suān)的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收(shōu)入摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一(yī)看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口(kǒu)可乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容为磷(lín)酸(suān)产品。这个销售金额(é)比兴福电子当年食品级磷酸的主(zhǔ)营业务收入多出了4994.81万元。原因(yīn)是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)电子(zi)级磷酸产(chǎn)品除(chú)销售给(gěi)集成电路行业、显示面板行(xíng)业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可(kě)乐公(gōng)司、化工品贸易(yì)商等其(qí)他行业客户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产品的品(pǐn)质要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷酸(suān)，公司销售给(gěi)可(kě)口(kǒu)可乐公司(sī)的(de)磷酸(suān)产品等级(jí)实(shí)际为符(fú)合食品级要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申(shēn)报(bào)稿(gǎo)显示(shì)，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利(lì)润分别(bié)为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年(nián)12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二(èr)个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合伙人对记者表示，非经常(cháng)性损益是指(zhǐ)公司发生的与经营业(yè)务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允地反映公司(sī)正常(cháng)盈利能力的各项收(shōu)入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益(yì)后(hòu)，兴福电(diàn)子2022年(nián)归母净利(lì)润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至(zhì)1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第(dì)三个点为，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司(sī)平均(jūn)水平。对(duì)此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路客户的产(chǎn)品认证(zhèng)及(jí)批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水平较(jiào)高的集(jí)成电路用湿电子化学(xué)品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么(me)，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率(lǜ)还有多少(shǎo)上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未(wèi)来是否还能持续(xù)提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来(lái)看，兴福电子控股股东为上(shàng)市(shì)公司兴发集团，其直接持有兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电(diàn)路基金二(èr)期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东宜(yí)昌兴发与国(guó)家集成电路基金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电(diàn)子(zi)IPO，相关协议已(yǐ)经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一(yī)条(tiáo)比较少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市(shì)委审议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会结(jié)果的企业(yè)比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待(dài)审核阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文，也(yě)有企业超过。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企(qǐ)业中有2家受理日期已经(jīng)过去18个月(yuè)。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情(qíng)？

　　对赌协(xié)议摘要，数据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募(mù)资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后(hòu)总(zǒng)股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电子达(dá)到的目标估值为54亿(yì)元。值得一提的(de)是(shì)，15家战略投资(zī)者2021年12月对兴福电子(zi)增资(zī)时，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)的增(zēng)值率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福电(di一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖àn)子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电力等能源以及建筑工(gōng)程(chéng)服务。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性(xìng)关(guān)联采购金(jīn)额(é)（不(bù)含(hán)建筑工程(chéng)服务采购）分(fēn)别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的(de)比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数(shù)是向间接控股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子(zi)部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比(bǐ)如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金(jīn)额占同(tóng)类产品采购总额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购(gòu)金额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的主体(tǐ)，与兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福(fú)电(diàn)子没有(yǒu)在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业(yè)绩(jì)进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿(yì)元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同(tóng)比下降73.87％。对此，兴发集(jí)团(tuán)在(zài)公(gōng)告(gào)中(zhōng)表示，归(guī)母净(jìng)利润较(jiào)上年(nián)同期大幅降低(dī)，主(zhǔ)要是受市场(c一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖hǎng)供需(xū)变化影响，自(zì)2022年下半年以来(lái)，草甘(gān)膦、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产(chǎn)品市场价(jià)格(gé)持续下跌(diē)，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本(běn)线附近，有机硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司上(shàng)述产品产销量(liàng)同比均出(chū)现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈(tán)及湿电子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场需(xū)求总体良好，盈利(lì)能力(lì)保持(chí)稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一则公(gōng)告显示，湿电子化学品(pǐn)2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨(dūn)下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴发集团2022年(nián)第一(yī)季(jì)度(dù)统计口径不太一(yī)样，销量数(shù)据不(bù)太(tài)好(hǎo)找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方(fāng)面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市猇亭区城市(shì)管理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证建(jiàn)设房(fáng)屋，总违法建筑(zhù)面(miàn)积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团(tuán)的副总经理(lǐ)赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以监管警示的决定，原(yuán)因是(shì)赵勇交易(yì)兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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