公募(mù)基金交(jiāo)易结(jié)算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较(jiào)为常见的托(tuō)管人(rén)结(jié)算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基(jī)金行业悄然流(liú)行。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年(nián)3月初成(chéng)立的博(bó)道盛兴一年(nián)持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式”的基金，该(gāi)基金由博道(dào)基金(jīn)、广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行三方合作推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)推出也吸引了行业(yè)各方目光(guāng)，据业内人士透露(lù)，除了广发证券有落地的基金产品之外(wài)，其他券商(shāng)、基(jī)金公司也在关(guān)注研究这(zhè)一新的模式(shì)，也(yě)在(zài)摩(mó)拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士看来，目前基金结(jié)算模式(shì)迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三(sān)类模式各有优劣，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同(tóng)的结(jié)算模(mó)式，最(zuì)大(dà)限(xiàn)度的调(diào)动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最(zuì)早出现也(yě)是(shì)最为成熟的基金结算模式(shì)。到了(le)2017年，券商(shāng)结算模式(shì)启动(dòng)试点(diǎn)，成(chéng)为(wèi)基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由(yóu)试(shì)点转常规，发展(zhǎn)迅(xùn)速。

　　如今(jīn)，新的交易结(jié)算模式——“类QFII结算模式”正在行业各方探索中落地。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记者了解(jiě)，2022年3月8日成立的博道(dào)盛(shèng)兴一年持(chí)有(yǒu)期混(hùn)合(hé)是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发(fā)行的易(yì)方达中证软件服务ETF也(yě)将(jiāng)采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式”，上述两只基金分别由博道、易方达两家基金公(gōng)司(sī)与广(guǎng)发证券(quàn)、兴业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公(gōng)司中，广发(fā)证券(quàn)是率先有(yǒu)落(luò)地基(jī)金产品的券(quàn)商，据了解，其(qí)他券(quàn)商也(yě)在积极(jí)研究(jiū)这(zhè)一新(xīn)的业务。”一(yī)位业内人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通(tōng)过证券(quàn)公司进(jìn)行(xíng)交易申报(bào)，由(yóu)托管银行进行结算(suàn)，在这种模式下(xià)，资金存放在托管(guǎn)银行的托管账户，无须(xū)银证转账到证券公司。这也成为类QFII模式的(de)与一般券结模式的最大不同点。

　　具体来看，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资金账户无需实际上(shàng)的银证(zhèng)转账存入资金，每个(gè)交易(yì)日基金(jīn)公(gōng)司采用(yòng)申(shēn)报交(jiāo)易(yì)额度，使用(yòng)虚头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券(quàn)商(shāng)根(gēn)据已申报的交易额度每日滚动(dòng)计(jì)算产品资(zī)金账(zhàng)户虚头寸资(zī)金余额(é)，以(yǐ)实(shí)现(xiàn)对产品场内交易额度的前(qián)端验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易通过经纪券(quàn)商完成，仍然保(bǎo)留(liú)了原先(xiān)券(quàn)商(shāng)交易结算模式的交易(yì)前端控制、验资验券(quàn)的优点(diǎn)，同(tóng)时资金(jīn)结(jié)算由托管行完成，解决了部分托管行比较关(guān)注的托(tuō)管(guǎn)资金归(guī)属保(bǎo)管问题，一(yī)定程度上调动了托(tuō)管行(xíng)的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟看(kàn)来，类QFII结算(suàn)模(mó)式，丰富了公募(mù)基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型已经进入更加(jiā)成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶段(duàn) ，多样的(de)结算模式(shì)备选可以有助于降低运营风险 、提升效率，促(cù)进公募(mù)基金、券商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模(mó)式可以保证较(jiào)好(hǎo)运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的商业利益深度(dù)捆绑。随着“买(mǎi)方投顾业务，产品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形(xíng)成，该(gāi)模式将进(jìn)一步(bù)促进，金(jīn)融机构(gòu)为广大投(tóu)资(zī)人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进(jìn)一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现行客户交易结算资金的(de)三方(fāng)存管框架，谈及这类(lèi)模(mó)式(shì)的创新点，平安基金总结为三大方面：“一是虚头(tóu)寸：实现虚头寸(cùn)指令(lìng)对接(jiē)，资金无需三方存管；二是交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公(gōng)司对(duì)产品场内交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券；三是日终资金对账：实现证券(quàn)公司与托(tuō)管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼(jiān)顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结算模式，投资者对类(lèi)QFII结(jié)算模式(shì)还是(shì)比较陌生。相比过往的结(jié)算(suàn)模式，公募(mù)基金采用(yòng)类QFII结算模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优劣(liè)势(shì)？也是(shì)投(tóu)资者关注的(de)问题(tí)。

　　博(bó)道基金站在ETF的角度分析指出，从销售(shòu)端上看(kàn)，ETF的募(mù)集和日常申购(gòu)赎回都通过(guò)券商(shāng)完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业(yè)务也是通过券商完成，可以全方(fāng)位的跟券商合作。

　　“类(lèi)QFII的优点是证券(quàn)公司(sī)对产品场内(nèi)交易进行(xíng)前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防(fáng)控异常交(jiāo)易和超买风(fēng)险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募基金管理人(rén)而言(yán)，公募类QFII结算模(mó)式，较传统托管银(yín)行结算模式(shì)，有两方面好处：一是，加(jiā)强了(le)交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化(huà)交易监控和头寸透支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠道商业模式的(de)创(chuàng)新，类似(shì)与券商结算模(mó)式，捆绑了商业利(lì)益(yì)，有利于券商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)谈(tán)了自(zì)己的看法。

　　他进(jìn)一步(bù)分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公募类(lèi)QFII结(jié)算模式，也有(yǒu)两方面好处：一是，无(wú)需银证转账即可(kě)调整场内外资(zī)金分布，效(xiào)率(lǜ)有所提(tí)升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认(rèn)为，对于基金(jīn)管理人而言，ETF采用类QFII结算模式(shì)，可(kě)以兼顾资金使(shǐ)用效率与风险(xiǎn)控制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结算模式体(tǐ)现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升，同时也简化了开户环节，免去了(le)三？存管(guǎn)登记确(què)认；而相(xiāng)比托管人结算模式(shì)，类QFII结算(suàn)模式下加(jiā)强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化交(jiāo)易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算模式的(de)主要优(yōu)势归(guī)结为(wèi)以下(xià)几点(diǎn)：

　　一(yī)是，类(lèi)QFII结算模(mó)式下(xià)，产品资金不是集中于原来的证券(quàn)公司资金账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式是(shì)需要将托管行和券商(shāng)打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普(pǔ)通券结模(mó)式下资(zī)金(jīn)分散管理，资金划拨时间受银证转账时间范围限制的痛点。日常投资运(yùn)作过(guò)程，减少银证转账资金划拨工作，例如，定期费用(yòng)支付、新(xīn)股(gǔ)新债缴款与银行(xíng)间账户之间划(huà)拨等；

　　二是，对比券商结算模式(shì)，一定量(liàng)减少了证券(quàn)资金账户开户与银证关联(lián)挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各(gè)方职责所在，以及完善业务风险管理(lǐ)。通过(guò)交易交收分离，证券公司前端验资验券可(kě)有(yǒu)效防控异常交易和超买风险(xiǎn)，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与托(tuō)管人系统对接对账(zhàng)，可防(fáng)范资金结(jié)算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类QFII结算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似托管人(rén)结算模式，该模(mó)式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算(suàn)缴纳(nà)最低结算备(bèi)付金与保证机制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸(cùn)机制下，管理人、托管人(rén)与券商三方需每日确(què)立场(chǎng)内/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交(jiāo)易(yì)特(tè)征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管理工(gōng)作(zuò)。

　　起步阶(jiē)段或吸(xī)引头部基金公司跟随

　　实(shí)现基金、券商、银行三方共赢

　　从业内观察看，不(bù)少基金公司对类QFII结算模(mó)式的关注度(dù)较高，也在(zài)筹备或(huò)启动(dòng)相应的合作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及(jí)固收、QDII等复杂型公募(mù)产(chǎn)品(pǐn)的限(xiàn)制仍有待解决等问题，初(chū)期(qī)或更多(duō)是(shì)头部(bù)基金(jīn)公司参与。

　　“近期也(yě)在公(gōng)司(sī)内部(bù)对这一(yī)业务(wù)进行了探讨，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大。”一家(jiā)基金公司人士表(biǎo)示，这类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托(tuō)管行(xíng)结算模(mó)式和券商结算模式，这一模式可以同时激发银(yín)行、券商双方的销(xiāo)售力度，同时在此类模(mó)式刚刚起(qǐ)步阶段阶段参(cān)与，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示，关(guān)于类QFII结(jié)算模式仍处于发展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对(duì)于固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决(jué)，成(chéng)为主流(liú)结(jié)算模式仍不具备条件。展望未来，预(yù)计相关金融机构对(duì)该模式会(huì)保(bǎo)持高度关注，会成为选择之一。

　　平安基金相(xiāng)关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行(xíng)三方共赢的(de)模式，有望成(chéng)为(wèi)新的行业发(fā)展趋势。对管理人而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人(rén)结算(suàn)模(mó)式均有比较优势；对(duì)托管人而(ér美团的肯德基会员卡收费吗多少钱 肯德基办会员要钱吗)言，产(chǎn)品(pǐn)资(zī)金全额留存在(zài)托管账户，无(wú)需银证转账；对(duì)证券公司提(tí)高服(fú)务机(jī)构客户的能力，也加强了公司(sī)品牌影响力。

　　不过，基金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算模式(shì)，也(yě)涉及不少系统改造，尤(yóu)其(qí)是托(tuō)管行和(hé)券(quàn)商(shāng)。博道基金(jīn)就表(biǎo)示，对(duì)基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用(yòng)券商结(jié)算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易(yì)前端验(yàn)资验券相(xiāng)关流程和业务系统(tǒng)，个别如清算模块涉及一些小(xiǎo)改动。但券商和(hé)托管行(xíng)的(de)系(xì)统改动(dòng)较大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理、场(chǎng)内清算、场外(wài)清算等多个环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已经(jīng)实现的模式来看，主要是(shì)广发证券、兴业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参与(yǔ)。而记者从业内了解(jiě)到，也有(yǒu)一些(xiē)银行、券(quàn)商对此也(yě)抱有积极态度，愿意布局此类业(yè)务。

　　从单(dān)一模式走向三类模(mó)式(shì)

　　基(jī)金行业发(fā)展25年以(yǐ)来(lái)，结(jié)算模(mó)式发生了重(zhòng)要变化，从单(dān)一模式(shì)走向(xiàng)券商结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模(mó)式三类模(mó)式的(de)时代。

　　自公(gōng)募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到(dào)目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模式。这一模式是，基(jī)金管理人租(zū)用券商的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和(hé)证(zhèng)券的清算交收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至今已历(lì)时5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结(jié)算效率改善及券商财富管理业务高速(sù)发(fā)展(zhǎn)，券结模式自2021年迎来(lái)爆发，根据Wind数(shù)据，2021年全(quán)年一共有(yǒu)144只新成立基金采用了券结模式。根(gēn)据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占据全部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启(qǐ)类QFII交易结算模式，基金结算模式也(yě)正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相(xiāng)关人(rén)士就表示(shì)，券商结算、银行结算、类QFII结算模(mó)式，每种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不同情况(kuàng)，选择不同的(de)结算模式，最大限度的调动各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的(de)服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算模(mó)式(shì)的创新发展，伴随着权益市场行情修(xiū)复(fù)及券(quàn)商财富管理业务高速发展，在(zài)主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数(shù)型(xíng)基金等产(chǎn)品类型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看好券结模式(shì)的发展。据一(yī)位业内人(rén)士表(biǎo)示，现阶段券商结算模(mó)式在中(zhōng)小基金公司中更加普遍。中小基金(jīn)相对来说(shuō)获得银行渠(qú)道的(de)营销支持难(nán)度较大，券结模(mó)式能有效推动(dòng)券商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基金新产(chǎn)品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也(yě)表示，券结(jié)模式保有(yǒu)量会更稳定一(yī)些(xiē)，对于托(tuō)管行有一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司(sī)为主(zhǔ)，现(xiàn)在也有(yǒu)一些大公司陆(lù)续开始试水，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基(jī)金券商业(yè)务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入“拼质量(liàng)”时代：发展的边(biān)际制(zhì)约因素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成(chéng)本较大(dà)、技术系统探索较困难”转变(biàn)为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹配(pèi)度、业绩表(biǎo)现与客户体验的舒适度、销售服务(wù)与渠道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与(yǔ)券商渠道的中长(zhǎng)期利益(yì)深度绑(bǎng)定；在此模式(shì)下，竞争格局会发(fā)生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本质(zhì)，”持续提供“好产品(pǐn)、好服(fú)务”的(de)基金公司和(hé)证券公司会(huì)受益于这一发(fā)展变化。

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