金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行(xíng)长易(yì)纲曾在3月公开表示目前实际利率合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线的(de)水(shuǐ)平(píng)是(shì)比较合(hé)适，且4月28日政治局会议(yì)对一季度的经(jīng)济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左右，机(jī)构(gòu)杠杆率提(tí)升。5月是(shì)缴税大月(yuè)，需(xū)要关注下周缴税周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称(chēng)，自(zì)5月15日(rì)起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存(cún)款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构(gòu)降(j合肥初中排名前十名有哪些学校，合肥初中排名前十名分数线iàng)幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银行协定存款和通知存(cún)款利率上(shàng)限(xiàn)的(de)下(xià)调有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解银行净(jìng)息(xī)差偏窄(zhǎi)的问题(tí)。

　　国(guó)君宏观研究(jiū)指出，近期部分(fēn)银行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步深(shēn)化。本轮存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后(hòu)的原因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻银行负债成本，但是(shì)这并(bìng)不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上(shàng)不(bù)算(suàn)降息，属于“利(lì)率市场化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来，河(hé)南、广东等多地中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发布(bù)公(gōng)告下(xià)调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下(xià)调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行(xíng)协定存(cún)款及通(tōng)知存款自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议(yì)。不过(guò)，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行存(cún)款利率调降严格意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的(de)人民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降背景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转(zhuǎn)加(jiā)剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明(míng)显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所加剧。存款利(lì)率(lǜ)调降一(yī)定程度上可以疏通流(liú)动(dòng)性(xìng)淤积，支撑宽信用(yòng)进(jìn)程。三(sān)、MLF等政策利率接连调降后，银行净息(xī)差大(dà)幅收(shōu)窄，尤(yóu)其是城商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款利(lì)率(lǜ)调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为(wèi)消费及向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复(fù)苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观上，本(běn)轮银行下降存款利率的效(xiào)果(guǒ)与2022年4月、9月的效果类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流动性(xìng)淤积(jī)仍未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款(kuǎn)搬家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多(duō)转化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向于认为消费环比(bǐ)修复最快的(de)时候已经(jīng)过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的(de)延续(xù)，意味着长端利率仍有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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