近(jìn)日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子(zi)公司(sī)兴福电子公布科(kē)创板(bǎn)IPO申(shēn)报稿。

　　兴福电子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工过程中的关键材(cái)料，公(gōng)司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国(guó)际等，也(yě)获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思(sī)的(de)是，兴福(fú)电子第二大客(kè)户(hù)竟然是可口可乐，这(zhè)也无意间(jiān)透露(lù)了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产过程中使用的磷酸，原来不只是常规(guī)的(de)食品级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间(jiān)接控股股东还与第二(èr)大(dà)股东有可(kě)复活(huó)的对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从(cóng)事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司产品包(bāo)括磷酸、硫酸等(děng)。公司磷酸产品按照纯度等级分为电(diàn)子级磷酸(suān)、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分(fēn)为(wèi)IC级磷酸和面板级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子(zi)在(zài)生产电子级(jí)磷酸、电子级硫酸的同(tóng)时会(huì)产生部(bù)分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸(suān)等产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收(shōu)入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)点(diǎn)值得一看，兴福电子(zi)2022年(nián)第二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示(shì)的(de)主要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同(xiāo)售金(jīn)额(é)比兴福电子(zi)当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入多出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路行(xíng)业(yè)、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易商(shāng)等其他行业客户。由于(yú)可口可(kě)乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品(pǐn)质要求高于一般的(de)食品级磷酸(suān)，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷(lín)酸(suān)产品等级实际为符合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营(yíng)业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年(nián)12月进(jìn)行过前期(qī)会计(jì)差错更(gèng)正及(jí)追溯(sù)调整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万元，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万(wàn)元(yuán)，变动不小。

　　第二(èr)个点(diǎn)为，兴(xīng)福电子2022年(nián)非经常性(xìng)损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性(xìng)损益(yì)是指公司空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同发生的与经(jīng)营业务(wù)无直接关系，或是虽与(yǔ)经(jīng)营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金额或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润(rùn)由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点(diǎn)为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩(jì)增长与主营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关(guān)，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已(yǐ)经超(chāo)过申报(bào)稿(gǎo)列举(jǔ)的同行业可(kě)比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产(chǎn)品认证及批量供(gōng)货，毛利(lì)率水平较(jiào)高的集成电路用(yòng)湿电(diàn)子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调(diào)高了产品销售价格，使得2021年和2022年(nián)毛利率维持在(zài)较高(gāo)水平。

　　那(nà)么，在此情况(kuàng)下，兴福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上升空间(jiān)？如(rú)果不(bù)靠涨(zhǎng)价，兴福电子未来是否(fǒu)还(hái)能持续提高(gāo)业绩？

　　从股权结(jié)构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东为上(shàng)市公司兴(xīng)发集团，其直接持有(yǒu)兴福(fú)电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间(jiān)接控股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大(dà)股东为国家集(jí)成电路基金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二(èr)期之间存在对赌协议(yì)。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子(zi)IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购(gòu)权和随售权存在可以“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过(guò)上(shàng)市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个月内没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比较少(shǎo)，但不是没(méi)有(yǒu)例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，处于正常待(dài)审核阶段(duàn)的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批(pī)文(wén)，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企业中有2家受理日期(qī)已(yǐ)经过去18个(gè)月(yuè)。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴(xīng)福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会(huì)演(yǎn)绎怎么样的剧(jù)情(qíng)？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报(bào)稿

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总(zǒng)股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用(yòng)后(hòu)，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如(rú)何？

　　兴福电空调制热和辅热哪个更暖和，空调制热和辅热有什么不同子重大经(jīng)常性(xìng)关联采购(gòu)主(zhǔ)要系向关联方(fāng)采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料、电力等能源以及建筑(zhù)工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购(gòu)金额（不含(hán)建筑工程服务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业(yè)成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福电子(zi)部分主要原材料的关联采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购金额占同类产品采购(gòu)总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液体三氧(yǎng)化硫(liú)关联采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团及其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他(tā)公司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子没有在(zài)申报稿中对2023年第一季度业绩进行预(yù)测，但兴发集(jí)团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩(jì)并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团(tuán)归母净利润(rùn)为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在公告中表示，归(guī)母净利(lì)润较上年(nián)同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年(nián)以(yǐ)来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品市场价格持续下跌(diē)，在今年一季度跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上述(shù)产品产(chǎn)销(xiāo)量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿(shī)电子化学(xué)品、特(tè)种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利(lì)能力保持稳(wěn)定。

　　但是(shì)兴(xīng)发集团另一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发(fā)集团2022年(nián)第(dì)一季度统计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那(nà)么，在平(píng)均售价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子2023年第一季度的业(yè)绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要，数据(jù)来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违(wéi)规方面，兴福电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额为(wèi)28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子(zi)无(wú)证建设房屋，总违法建(jiàn)筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团(tuán)的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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