近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且(qiě)净利(lì)润67.96亿(yì)元的兴发(fā)集团，其旗(qí)下子公司兴福电子(zi)公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主要(yào)产(chǎn)品是磷酸、硫酸等，其电子级(jí)磷酸产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材料，公(gōng)司(sī)客户包(bāo)括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等(děng)，也获得大基(jī)金二期(qī)入股。

　　不过有意思(sī)的是(shì)，兴福电(diàn)子第二大(dà)客户竟然是(shì)可口可乐，这也无意间透露了(le)一个冷(lěng)知识——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过(guò)程中(zhōng)使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，还(hái)用到了更高(gāo)纯度的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另(lìng)外，兴福(fú)电子间接控股(gǔ)股(gǔ)东还与(yǔ)第(dì)二大(dà)股(gǔ)东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议(yì)。且其中一(yī)条比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴(xīng)福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司产(chǎn)品包(bāo)括磷酸(suān)、硫酸等。公司(sī)磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级(jí)磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸产品(pǐn)的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部分食品级磷酸、工(gōng)业级硫酸(suān)等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班suān)的主营(yíng)业务收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数据(jù)来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子(zi)2022年第二大(dà)客户为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申(shēn)报稿显示的(de)主要销售内容为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出(chū)了4994.81万元(yuán)。原因是，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品除销售给集(jí)成电路行业、显示面(miàn)板行业(yè)客户外(wài)，还销售给可口可乐公司、化(huà)工品(pǐn)贸易商等(děng)其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对(duì)磷(lín)酸产品的品质要求高于一般的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司(sī)销售给可口可乐公司的磷酸(suān)产(chǎn)品等(děng)级实际(jì)为符合(hé)食品(pǐn)级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分(fēn)别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净(jìng)利润分别(bié)为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表(biǎo)2020年(nián)净利润(rùn)为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为，兴福电子2022年(nián)非经常性损(sǔn)益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某(mǒu)会计师(shī)事务(wù)所合伙(huǒ)人(rén)对记者表示(shì)，非经常(cháng)性损益(yì)是指公司发生(shēng)的与经(jīng)营(yíng)业务无直接关(guān)系，或是(shì)虽与经(jīng)营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正常盈利(lì)能力的各(gè)项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性(xìng)损益后，兴(xīng)福电子2022年归母(mǔ)净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增(zēng)长(zhǎng)与主营业务毛利率提升(shēng)有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示(shì)，2021年以来(lái)公司陆续实现众多集成电路客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高(gāo)的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售收入占比持续提(tí)升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上(shàng)涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)毛利(lì)率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如(rú)果(guǒ)不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴福电子未来是(shì)否还能持续提高(gāo)业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股东为(wèi)上市公司兴发集团，其(qí)直接(jiē)持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控股(gǔ)股东(dōng)为(wèi)宜昌兴(xīng)发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集(jí)成(chéng)电(diàn)路基(jī)金二期(qī)，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但(dàn)回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权(quán)存在(zài)可以“复活(huó)”的条件，且其中一条比较(jiào)少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现合格(gé)IPO”。

　　这里有(yǒu)个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上(shàng)会结(jié)果的企业比(bǐ)较(jiào)少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶(jiē)段的合合信息和先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过18个月。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文(wén)，也有企(qǐ)业(yè)超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示，20家(jiā)提(tí)交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合(hé)格(gé)IPO是指哪(nǎ)个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧情(qíng)？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的目(mù)标估(gū)值为54亿元(yuán)。值得一提的是，15家(jiā)战略投资(zī)者2021年戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班(nián)12月对兴福电(diàn)子增(zēng)资时，公司的投后估(gū)值为(wèi)24.96亿(yì)元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)的增值(zhí)率(lǜ)为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第(dì)一季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购(gòu)主要系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等(děng)原材料、电(diàn)力等能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采(cǎi)购金额(é)（不(bù)含(hán)建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采购）分(fēn)别(bié)为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多(duō)数是向(xiàng)间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项来看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联(lián)采(cǎi)购(gòu)占(zhàn)比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普通黄磷关联采(cǎi)购金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比(bǐ)例(lì)分(fēn)别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类(lèi)产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方(fāng)面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的(de)主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他(tā)公司(sī)主营业(yè)务及应(yīng)用领(lǐng)域(yù)不同。

　　虽然兴福(fú)电子(zi)没有在(zài)申报稿中(zhōng)对2023年第一季(jì)度业绩进(jìn)行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团(tuán)2023年第一季度营(yíng)业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润(rùn)为4.49亿元(yuán)，同比下降73.87％。对(duì)此，兴发集团(tuán)在公告(gào)中表示，归母净利(lì)润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场(chǎng)供需变化影(yǐng)响，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在(zài)价(jià)格下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比均出现(xiàn)大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿电子化学品、特种(zhǒng)化学品、食品添加剂等成长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另(lìng)一则公告显示，湿电子化学品2023年第一(yī)季度(dù)平(píng)均售价(jià)为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨(dūn)下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一季度统计口径不太(tài)一样，销量数据不(bù)太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子(zi)化(huà)学品相关收入(rù)的(de)变(biàn)化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴(xīng)福电子2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受(shòu)到宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执(zhí)法局(jú)的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法建筑面积为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股(gǔ)东兴发集(jí)团(tuán)的副总经理赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇(yǒng)交(jiāo)易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交(jiāo)易。

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