财联社记者近期(qī)从行业内了(le)解到(dào)，信贷(dài)市(shì)场需(xū)求低(dī)迷持续之下，部分银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷最(zuì)低已(yǐ)经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和前十年比那都是(shì)放不出(chū)去的。”4月25日(rì)，中部(bù)一家大型城商行(xíng)相关负责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个(gè)案。4月(yuè)26日，财联社(shè)记者向(xiàng)兴业、广发等多家银(yín)行了(le)解到(dào)，当前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一季度情况相比(bǐ)，贷(dài)款利率水平仍(réng)在进一步下滑司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文。

　　而普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点(diǎn)；575款(kuǎn)为封闭(bì)式(shì)产品，其平均(jūn)业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点(diǎn)。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子(zi)负责人对财联社(shè)记者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于(yú)理财收益，否则(zé)会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需(xū)求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收(shōu)益率

　　4月23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(r司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文én)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部(bù)署，采取(qǔ)了很多(duō)措(cuò)施(shī)做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首(shǒu)先是(shì)降低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本(běn)。2022年，我(wǒ)国(guó)企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上(shàng)周(zhōu)，央(yāng)行一(yī)季(jì)度金融统计数(shù)据发布(bù)会上公布的数(shù)据显示，3月(yuè)份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域差异(yì)。财(cái)联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营(yíng)管部早(zǎo)在(zài)2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发放企业(yè)贷款加权平均利率(lǜ)仅(jǐn)为3.09％。

　　海通国际最新报告(gào)分析认(rèn)为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较(jiào)差，需要购买票(piào)据来填充(chōng)贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市(shì)场(chǎng)当前的不景气形(xíng)成鲜(xiān)明(míng)对比(bǐ)的是，一季度理(lǐ)财市(shì)场的收益率却(què)在节节回升。普(pǔ)益标准数据显示，截至2023年1季度末(mò)，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财(cái)公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理(lǐ)财(cái)产品（不含现金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的(de)平均水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金(jīn)固(gù)收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理财(cái)产品(pǐn)收益率相比，当前(qián)银行新(xīn)发贷款(kuǎn)的(de)利率也不(bù)占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日-4月(yuè)23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均(jūn)业绩(jì)比较基(jī)准(zhǔn)为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出(chū)现空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受(shòu)访金融行业(yè)人士(shì)对记(jì)者表示，当前新发(fā)贷款利率和理财(cái)收益(yì)率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字(zì)科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对财联社记者表示，理财(cái)产品收益率超(chāo)过(guò)银行贷款利率，可能会给部分客户(hù)钻空子的(de)机(jī)会，从银行那里(lǐ)获取的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财产品(pǐn)，导致资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年(nián)结构性存款市场曾存在(zài)这种现象。

　　不过刘(liú)银平(píng)认为，目前理财产品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实(shí)际收益率(lǜ)，净值是不断波动(dòng)的(de)，不会一直上(shàng)涨(zhǎng)，实际上，理财产品(pǐn)向净值化转(zhuǎn)型之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实验室主任司马相如的长门赋原文和译文注释，司马相如的长门赋原文和译文曾刚对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利(lì)率与(yǔ)发行当(dāng)期定价的理财收益(yì)率的差异(yì)，在市场(chǎng)利(lì)率快速下行的时(shí)容易(yì)出(chū)现这种收(shōu)益率(lǜ)不(bù)同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款(kuǎn)利(lì)率继续下行，意味着当期发行的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)的(de)收(shōu)益(yì)率会同步下降。从这(zhè)一个角度来看，未来一段(duàn)时间(jiān)的(de)理财产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断得到银行业内(nèi)人士(shì)的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人(rén)对财联社表示，该行已经(jīng)关(guān)注到理财收益和存贷(dài)款利(lì)差(chà)的情况，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率差(chà)距过大必然引发资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)套利，这(zhè)与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估计(jì)下一步(bù)理财产品收益水(shuǐ)平要(yào)降(jiàng)低到3％以下。

　　一家(jiā)头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者(zhě)表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企(qǐ)业要低，所以个(gè)贷的定价理论上要(yào)比理财(cái)收益(yì)率高才(cái)对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平，甚至(zhì)出现倒挂，这只能说明个人部(bù)门当前(qián)的(de)信贷需求不足，没有什(shén)么人想贷款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年(nián)来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如(rú)果(guǒ)贷款定(dìng)价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会(huì)下来，近期整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收(shōu)益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层(céng)资产是去年利(lì)率高位时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向(xiàng)上拉(lā)。”

　　息差承压将推(tuī)动存(cún)款利率进一步下行

　　受(shòu)访银行(xíng)人士对财(cái)联(lián)社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断出手规范存款(kuǎn)利(lì)率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人对记(jì)者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持(chí)续下行应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受的压力(lì)将是巨(jù)大的。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没(méi)完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还(hái)没有出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一(yī)旦(dàn)第(dì)二季(jì)度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然有下(xià)降的可能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研报认(rèn)为，未来(lái)存款市场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期(qī)”存款是重要抓(zhuā)手。其预(yù)计，后续对(duì)于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存(cún)款、通知存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能(néng)将纳入自(zì)律机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类(lèi)活期(qī)”存款缺少政策指引，未(wèi)来或将对(duì)这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存(cún)款进行(xíng)规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假”结构(gòu)性存款仍须(xū)规范，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底收益+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压(yā)降结构性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算(suàn)认(rèn)为，如果全部企业活期存款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本(běn)率加权平(píng)均降幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息(xī)差5.5bp左右，影(yǐng)响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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