5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐(jiàn)熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续(xù)改善(shàn)

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将(jiāng)会(huì)逐步王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医(yī)药(yào)板块（创新药除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的(de)增速(sù)相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年(nián)一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的(de)估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度(dù)的28.51倍提(tí)升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相(xiāng)比增加(jiā)了6.56％，研发总支出的(de)增速(sù)达到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达(dá)到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现金已经从2022第一(yī)季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数据来(lái)看(kàn)，除去创新药(yào)和疫(yì)情受益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药板块中具有较好成长(zhǎng)能力(lì)的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械(xiè)企业的产品销售前景，国(guó)内市场仍未达到预期，原因在于近几(jǐ)年来(lái)，由(yóu)于(yú)老龄(líng)化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未(wèi)增加太多(duō)，增速中的(de)增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是(shì)为什么，国内(nèi)的医(yī)疗(liáo)行业，增长速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构性的分化是(shì)非常明显(xiǎn)的，传统药企(qǐ)必(bì)须要(yào)给创新(xīn)留出(chū)空间(jiān)，比(bǐ)如在过去(qù)的三年中，港股创新药(yào)企的年化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要实(shí)现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领(lǐng)域之一(yī)，一(yī)定程度上或(huò)仍是今年医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)扩容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月(yuè)13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康(kāng)委(wěi)员会召开新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资(zī)源下(xià)移、区(qū)域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城(chéng)乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国(guó)家卫生健康委(wěi)通过开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗(liáo)资(zī)源(yuán)下移，不断提高县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管(guǎn)理的(de)下移，通(tōng)过城市(shì)三级医(yī)院的(de)对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域王杰2001年后嗓子变了谁下的毒，王杰2001年后嗓子变了还唱歌吗(yù)居民的基本(běn)医疗卫(wèi)生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在(zài)市县范围内解决奠定(dìng)坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心血管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小儿科、精神(shén)病学、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着(zhe)具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基(jī)层医(yī)疗(liáo)器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像器(qì)材、生命信息设备和(hé)心(xīn)血管(guǎn)耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà)的发(fā)展空间。其中的个股有：联影医(yī)疗(liáo)、万东医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔生物。

　　医改(gǎi)政策(cè)频频(pín)出台(tái)，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉的政策，在(zài)未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布(bù)将会得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购需求。

　　在(zài)国家“十(shí)四五(wǔ)”规划(huà)中提出(chū)要加(jiā)强医疗卫生领域的基础设施建设的背景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动下(xià)，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医(yī)院(yuàn)，长(zhǎng)期而言，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支持的(de)持(chí)续加强(qiáng)，国产替代将逐步加(jiā)速，相关大型医疗器械(xiè)的龙头厂商将会抓住放量的(de)机会(huì)，实现快速发(fā)展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建议(yì)关注(zhù)国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些(xiē)企业具(jù)有(yǒu)较好的(de)产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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