作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统(tǒng)计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居(jū)民消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产(chǎn)者出厂价格(gé)同比下降(jiàng)3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅(fú)收窄，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至-3.6％；其中(zhōng)，分(fēn)项价格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需(xū)要(yào)担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初以来核(hé)心CPI有所反弹(dàn)，意(yì)味着通缩压(yā)力(lì)正逐步(bù)缓解；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指向当(dāng)前(qián)经济仍在温和修复。下(xià)半年随着生猪价格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价(jià)格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结(jié)构上(shàng)看(kàn)，食品项仍(réng)是主要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环比(bǐ)回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

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　　菜、肉价格(gé)续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是(shì)主要(yào)拖累。受受生猪产(chǎn)能充足以及消(xiāo)费(fèi)淡(dàn)季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上(shàng)市，带动价格分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带(dài)动旅游价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影(yǐng)响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市(shì)场需求表现偏弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同(tóng)期高(gāo)基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其(qí)中翘尾、新涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生活资料价(jià)格(gé)环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国(guó)际(jì)原(yuán)油价(jià)格波动带(dài)动(dòng)国内油煤加工、化(huà)学(xué)原(yuán)料及制品相(xiāng)关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响(xiǎng)，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束自去年底(dǐ)以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释(shì)放、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价(jià)格环比续(xù)降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降(jiàng)至0.1％的历史较低水(shuǐ)平，离转负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当理性(xìng)看待(dài)物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方面(miàn)，去年下半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回升(shēng)，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于(yú)正(zhèng)常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修(xiū)复(fù)。往前看，去年(nián)二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或(huò)对今年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为(wèi)，应更(gèng)多关注环比变(biàn)动(dòng)情况以及(jí)核心CPI的走势。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储工作的开(kāi)展(zhǎn)，生猪价(jià)格有望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的(de)拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解(jiě)，下半年物价水(shuǐ)平有望逐步回归至(zhì)正常水平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通(tō顺产后宫缩第几天最疼，顺产后宫缩疼的厉害怎么缓解ng)胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要矛盾。

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