调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格，从(cóng)而能(néng)够(gòu)推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的(de)热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步调(diào)明显不一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续出现(xiàn)了9连跌，从走(zǒu)势上来(lái)看，两品种的表现远超(chāo)市(shì)场预(yù)期。

　　截至(zhì)4月(yuè)28日，PTA2309主(zhǔ)力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因在于两方(fāng)面，一(yī)方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近(jìn)期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸(léi)弱(ruò)，市场对于(yú)衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端的(de)OPEC+减产还(hái)没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别是与之(zhī)相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌(tā)陷。成(chéng)品(pǐn)油(yóu)裂差方面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差出现(xiàn)下滑，同时美国(guó)汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使(shǐ)得市场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比，今年芳烃市场(chǎng)走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油(yóu)逻辑发生(shēng)的时间在5月发(fā)酵、6月(yuè)初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货(huò)能化组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的(de)原因更多是始于路径依赖，去年极端的调油行情使(shǐ)得市场(chǎng)预期今年调油逻辑发(fā)生的概率仍较大，调油商提前准备原料运(yùn)往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是(shì)调油(yóu)实实在在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差(chà)大幅拉(lā)升(shēng)；今年的调油带(dài)来芳烃美亚价差(chà)处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较高，需(xū)求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃(tīng)美亚价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞(fēi)告诉记者(zhě)，今(jīn)年芳烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主(zhǔ)要体现在去年5—6份的(de)行(xíng)情是“脉冲式(shì)”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高(gāo)辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来(lái)临后行(xíng)情一触(chù)即发(fā)，而经历(lì)过去年(nián)的大(dà)幅(fú)波动，随(suí)后(hòu)调油商对于今年已经提(tí)早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对(duì)高(gāo)位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国(guó)出口美(měi)国芳烃(tīng)的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置的检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打(dǎ)上(shàng)去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月(yuè)下旬后就(jiù)处于高位徘徊的状(zhuàng)态，意味着调油(yóu)逻(luó)辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期(qī)货分析师韩(hán)冰冰(bīng)表(biǎo)示，今年和去年芳烃走势存在(zài)着节奏的差异(yì)，去年5月(yuè)份是是炒作(zuò)调油(yóu)需(xū)求的主要时(shí)期，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应(yīng)该不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需突(tū)然变(biàn)得紧(jǐn)张，油品裂解利润非常好，调油逻辑(jí)兴(xīng)起。而今年的(de)问(wèn)题(tí)是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济(jì)下(xià)行(xíng)压力较大，油品需(xū)求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到(dào)，3月(yuè)份市场因炒作调(diào)油需求(qiú)大幅拉涨(zhǎng)，但进(jìn)入(rù)4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主要(yào)是由于俄乌(wū)冲(chōng)突(tū)导(dǎo)致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大幅关(guān)停引起的辛烷需(xū)求无法匹(pǐ)配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅(fú)走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师(shī)隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出行旺季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期待，然(rán)而有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加下亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所提前。

　　从今年韩国(guó)运(yùn)往美(měi)国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已达去年调(diào)油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏(piān)上。同时，据(jù)了解，贸易商今年与亚洲(zhōu)PX生(shēng)产企业签订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调油大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对(duì)于(yú)芳(fāng)烃(tīng)价格的(de)提振高度将极大可能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来国际油(yóu)价波动(dòng)加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对未来需求(qiú)的不确(què)定和经济可(kě)能衰退的背景下调油需求出现(xiàn)了不稳(wěn)定的因(yīn)素(sù)。”隋斐(fěi)说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石(shí)化和嘉通能源(yuán)两套水浒传史进的主要事迹概括，水浒传史进的主要事迹有哪些年产(chǎn)能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱的(de)影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供(gōng)需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在4月淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨新装置投(tóu)产(chǎn)下北方低价货(huò)源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港库(kù)存及上游纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存(cún)攀升，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力。

　　“目(mù)前看调(diào)油逻辑边际弱化，但是现在还(hái)没有真正进入(rù)美国汽油的(de)消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美(měi)国(guó)汽油消费(fèi)走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是(shì)在(zài)当(dāng)前衰退预期以及美联储加息背(bèi)景下，成品油消(xiāo)费(fèi)的成色或较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相(xiāng)对原(yuán)油的价差高(gāo)点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约(yuē)，在(zài)距离(lí)9月相对较长的时间下市场博弈增大。”隋斐(fěi)表示，从基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至(zhì)于(yú)大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更(gèng)加敏感(gǎn)。就苯(běn)乙(yǐ)烯而(ér)言，目前国内纯苯下游品种中除了苯(běn)胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他(tā)下(xià)游盈利性(xìng)不佳，纯(chún)苯港口(kǒu)库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯下游同(tóng)样面(miàn)临(lín)成(chéng)品库存偏高(gāo)和(hé)利(lì)润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期(qī)来(lái)看价格向上的驱动或较乏(fá)力。

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