钠电(diàn)池产能(néng)规划(huà)从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿(yì)拟(nǐ)撬动54亿乃至94亿投资，传艺(yì)科(kē)技是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又腰斩的股(gǔ)价似乎已经给出注脚。

　　去年(nián)6月以来，萦绕(rào)在键盘生(shēng)产(chǎn)商(shāng)传(chuán)艺科技（002866.SZ）身上的最大议(yì)题(tí)莫过于(yú)跨界(jiè)钠电池。

　　这个(gè)热门(mén)又令人遐想的题材搭配公司释放钠电池项(xiàng)目进展的“积极(jí)主(zhǔ)动”，在(zài)2022年刺激着(zhe)传艺科技股价(jià)迅速飙涨4倍，甚至(zhì)期间还祭(jì)出“七(qī)连板”和“五连板”妖股走(zǒu)势。然去年末以(yǐ)来，抛“利好(hǎo)消(xiāo)息”催(cuī)涨股(gǔ)价的(de)套路完全失灵，股价又(yòu)在4个多月(yuè)时间极速腰斩。即便是3月末扔出(chū)30亿元定增预案投建年产5.5GWh钠电池(chí)项目，传艺科技(jì)也只收获了短暂(zàn)的(de)上涨(zhǎng)，而后再(zài)未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股价(jià)过(guò)山车式的(de)涨(zhǎng)跌折(zhé)射(shè)的是市场对传艺科(kē)技高调跨界(jiè)钠电赛(sài)道故事的怀疑：从(cóng)宣(xuān)布跨界到现在，时间不(bù)过(guò)10多月，规划产(chǎn)能已(yǐ)经(jīng)从(cóng)0到(dào)10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿(yì)元(yuán)的传(chuán)艺科技如(rú)何撬动54亿元(yuán)乃至94亿元(yuán)的投(tóu)资成(chéng)本？巨头环伺、落(luò)地产能骤(zhòu)增、锂(lǐ)价持(chí)续下行，在(zài)愈加拥挤的(de)赛道上，夸(kuā)下海口的产能(néng)又该如何消化(huà)？过往投资计划频频(pín)“跳票”、实际效益(yì)与(yǔ)预期天差地(dì)别等“黑历史”在(zài)前，“大跃进”的新项目如何让人信(xìn)服？

　　跨界(jiè)钠电池，股价“过山(shān)车”

　　早在20世纪70年代，钠离(lí)子电池便与锂离子电池同时(shí)期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能(néng)力较弱、钠(nà)电池能(néng)量(liàng)密度较低(dī)，导致(zhì)其研发进度大大落后于了(le)锂电池。直(zhí)到2020年后(hòu)，随着钠(nà)电关键技(jì)术(shù)完成突破(pò)以(yǐ)及锂价不断飙升(shēng)，钠电(diàn)才作为锂电“备(bèi)胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时代推出第一代钠(nà)离子电池，掀起钠电(diàn)风潮，并将(jiāng)风口(kǒu)带到了A股市场。

　　时(shí)值(zhí)2022年(nián)锂价暴涨，A股钠电炒作如日中天之际(jì)，传艺科技于去年6月22日晚间(jiān)高调宣布入局(jú)。彼(bǐ)时的公告显(xiǎn)示，公司拟投资3000万元通(tōng)过全资子(zi)公司江苏智纬电(diàn)子科技有(yǒu)限公司（以下(xià)简(jiǎn)称“智纬电子”） 同海盈汇鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立控(kòng)股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持(chí)股75％，以下简称“传艺钠(nà)电”）。

　　公告出，传(chuán)艺(yì)科技(jì)旋(xuán)即(jí)涨停，当日盘后公司(sī)迫不及(jí)待召开(kāi)电话会议，向(xiàng)合计64名(míng)分析师和个人投(tóu)资者披(pī)露跨界钠(nà)电的各种细节。根(gēn)据规划，传(chuán)艺科技(jì)钠电池(chí)项目中试(shì)线2022年投(tóu)产，一期(qī)2GWh的产能(néng)2023年投(tóu)产，二期计划新建8GWh的产(chǎn)能。

　　撂(liào)下电话，股价更(gèng)加(jiā)疯(fēng)涨。加上6月23日的涨停(tíng)，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个(gè)涨(zhǎng)停板(bǎn)，市值(zhí)快速实现翻倍(bèi)。

　　传艺科(kē)技(jì)日K线图，来源：wind

　　有了(le)钠电消息催涨股(gǔ)价的前车在前，传艺(yì)科技(jì)开始有意(yì)无意地“主动”披露钠电(diàn)项目(mù)进(jìn)展(zhǎn)，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年(nián)12月5日盘中(zhōng)，公司股(gǔ)价一度摸高至54.44元(yuán)/股(gǔ)，相较于跨(kuà)界(jiè)钠电(diàn)池前(qián)10元/股左右的温吞(tūn)股价，不到半年的时间已翻了逾5倍(bèi)。

　　但此后(hòu)，公司股价开始掉(diào)头向(xiàng)下，无(wú)论其如何(hé)发布“利好(hǎo)”消(xiāo)息，股(gǔ)价也再难掀大(dà)风浪，反而随(suí)着时间的推移(yí)，迅速回落(luò)。截至4月20日收盘，报(bào)28.14元/股(gǔ)，4个多(duō)月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提(tí)的是，由于在2022年6月23日(rì)盘后，公司迫切(qiè)召(zhào)开电话会并在《投资者(zhě)关系活动记录(lù)表》中(zhōng)对外发布钠电池业务未来(lái)规划、技(jì)术水平等涉及(jí)公司经营的(de)重大(dà)信息，但直至2022年7月9日(rì)才正式通过《关于对深圳证券(quàn)交(jiāo)易所关注函回(huí)复(fù)的公告》补充(chōng)披露相关事项，传艺科技及(jí)公司董事长(zhǎng)兼总(zǒng)经理邹伟(wěi)民(mín)、时任董秘许(xǔ)小丽还遭深交所(suǒ)通(tōng)报批(pī)评。

　　产能“大跃进”，钱从哪里来？

　　回(huí)看传艺(yì)科技(jì)股价“过山车”式上下，背后纵有游(yóu)资推波(bō)助澜(lán)，但归根(gēn)结底(dǐ)还是其资金有限(xiàn)与(yǔ)钠电产能规划(huà)“大(dà)跃进”不匹配(pèi)无法让市(shì)场(chǎng)信服造成的。

　　根据(jù)公司定增(zēng)预案，钠电池二(èr)期5.5GWh项目(mù)建成(chéng)后(hòu)，公司(sī)产能(néng)将达到10GWh。而根据公(gōng)司此前对交易所回复(fù)函和(hé)2023年度定增预案，公司规划的10GWh钠电池项目的投(tóu)资成本约(yuē)54亿元。其中，土地购置及(jí)厂(chǎng)房(fáng)成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需投入的装(zhuāng)修及设备成本(běn)约50亿元(yuán)。

　　实际上，传(chuán)艺科技规划的钠电产能远不止这公告出(chū)来(lái)的(de)10GWh。据(jù)传艺钠电官(guān)微消息(xī)，公(gōng)司董事长邹(zōu)伟(wěi)民4月16日在公开(kāi)场合(hé)演讲时提到，“2022年7月(yuè)，公司决定，发(fā)挥资金优势，投资50亿元(yuán)，新征410亩土(tǔ)地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离子(zi)电池全(quán)供应链项目，逐步形成(chéng)年产3万吨正极材(cái)料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池(chí)、15万吨(dūn)电解(jiě)液的生产能力；2022年(nián)10底，中试线已经(jīng)竣(jùn)工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经(jīng)开始试(shì)产试销，6月底有望(wàng)批(pī)量(liàng)生产(chǎn)。”

　　邹(zōu)伟民公开演讲(jiǎng)时提到的钠电产能规划，来(lái)源(yuán)：传艺钠电官微

　　若按邹伟民的说法(fǎ)，传(chuán)艺科技在上述的54亿元资金(jīn)外，还需要更(gèng)多(duō)资(zī)金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿(yì)元的投入(rù)。

　　但现(xiàn)实(shí)是，传艺科技主营式微，年(nián)赚1亿(yì)元(yuán)的盈(yíng)利水(shuǐ)平显(xiǎn)然(rán)难以撬动(dòng)动辄几十亿的项目。

　　传艺科技主营输入(rù)类设备和印制电(diàn)路板（PCB）两大类消费电子零组件，具体包括笔记(jì)本/台式(shì)机电(diàn)脑键(jiàn)盘(pán)、触控模组和鼠标等(děng)输入类设备及通讯用板、消费电子、计算机(jī)用板等(děng) PCB 产品。

　　2017年(nián)上市以来公司(sī)经营规(guī)模不断(duàn)扩大，营收(shōu)从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年递增，到2022年(nián)达到(dào)19.99亿元，翻了近(jìn)3倍。但盈利并未(wèi)同步，上市当(dāng)年公司归母净利润就下(xià)滑13.60％，只有7776.63万(wàn)元。之(zhī)后随着行业式微，公司盈利水平(píng)起(qǐ)起伏伏，到2022年也仅(jǐn)1.15亿元，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司盈(yíng)利就已经达到了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可(kě)见一(yī)斑(bān)。

　　传艺科技业(yè)绩变动情(qíng)况，来源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上(shàng)的(de)资金也并不(bù)宽裕。2022年(nián)，公司经(jīng)营活动产生的现金(jīn)流量(liàng)净(jìng)额4.46亿元；截至去年末，公司货币资金(jīn)仅(jǐn)2.87亿元，短期借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应(yīng)付账cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半内要拿出54亿元乃至94亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)的资金投资钠电，钱从哪里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回(huí)函中，传艺科技曾详细披露过2GWh项目(mù)资金来(lái)源：截(jié)至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电(diàn)池项(xiàng)目的自有资金仅1.61亿元，银(yín)行授信未使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其(qí)在投资钠电项目时(shí)自有资(zī)金的“捉(zhuō)襟见(jiàn)肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很明显，一(yī)开始规(guī)划的一期2GWh产能(néng)，传艺科(kē)技就是准备靠(kào)银行贷款解(jiě)决。后一期(qī)产(chǎn)能增(zēng)加到4.5GWh，投资(zī)额增加10亿(yì)元(yuán)左右，同样仰仗银行贷款(kuǎn)。今(jīn)年(nián)3月30日公司公告称(chēng)，传艺科(kē)技及子公司拟(nǐ)向工(gōng)商银行、农业银(yín)行等(děng)组成的联合银团申请不(bù)超过20亿(yì)元(yuán)的项目贷(dài)款，用于公司钠电池项目。根(gēn)据最新的调研记录，“截(jié)至目前(qián)，牵头银行已(yǐ)审批通过，参团银行处于(yú)正常的审批流程中。”

　　一期(qī)靠贷款，二期谋定增。今年3月30日，公司披露《2023年度向特定对象(xiàng)发(fā)行股(gǔ)票(piào)预案》，拟募(mù)资不超过(guò)30亿元(yuán)，其(qí)中的24亿元(yuán)拟投入钠(nà)电池(chí)制造(zào)二(èr)期项目，剩余6亿元(yuán)补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目总投资额为27.47亿元(yuán)，除了定增的24亿元外，还(hái)有3.47亿(yì)元(yuán)的缺口。而为补(bǔ)这(zhè)部分(fēn)缺口，传艺科技(jì)甚至将(jiāng)2020年定增募投资(zī)金中的1.75亿元变更用于该项(xiàng)目。

　　简单加(jiā)总便(biàn)知，家底不厚，传艺科(kē)技10GWh钠电项目只(zhǐ)能依赖融资。至于上述邹伟(wěi)民公开演讲(jiǎng)时提到(dào)的(de)另外8GWh的(de)项目资金来源，钛媒体(tǐ)APP向公司(sī)求证(zhèng)，但截至发稿，仍未(wèi)获回(huí)复。

　　锂价暴(bào)跌，钠电还有(yǒu)优势吗？

　　“今(jīn)年(nián)销售不低于10亿元，整个(gè)钠电池全供应链项目计划到(dào)2024年末全部竣工(gōng)投产，达产达效后，可实(shí)现年(nián)销售250亿元。”若传艺科(kē)技的钠电(diàn)项目真如邹(zōu)伟民在近日的演(yǎn)讲中所(suǒ)言(yán)照进现实，几年(nián)后公(gōng)司营收将在当前基础上(shàng)翻十几倍。但近(jìn)来腰斩的股价显示，市场对这(zhè)个(gè)故事并(bìng)不再(zài)买账，除(chú)了资(zī)金实力有限公司(sī)外(wài)，核心(xīn)还在(zài)其大干快上后产能如何消化(huà)的(de)问(wèn)题。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商业化元年的2023年，包括(kuò)宁德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能、雅迪(dí)等诸多巨头在内(nèi)，已纷(fēn)纷发产品、量(liàng)产并大建(jiàn)产能，竞争者初露威胁，赛道已然开(kāi)始拥(yōng)挤。

　　尽(jǐn)管就披露的参(cān)数和性能来看，传(chuán)艺钠电的钠(nà)电池与(yǔ)巨头们不相上下(xià)，但(dàn)宁(níng)德时代落地(dì)奇瑞车型、华语新能源(yuán)配套雅迪极(jí)钠S9等表明(míng)，大佬们已经走在(zài)前面，率(lǜ)先在(zài)两(liǎng)轮电(diàn)动(dòng)车(chē)和低(dī)速(sù)电动车领域实现装车应用。而传艺科技除了在岁末(mò)年初公告与中祥航(háng)业、江苏新能源、德博(bó)新能源签订项目合作(zuò)或(huò)战略合作协议外，并未官宣重点客(kè)户(hù)。

　　每每有投资者(zhě)问及客户情况时，公(gōng)司都以“目(mù)前订单下(xià)游运用(yòng)覆盖储能、低(dī)速电动车及电动(dòng)工(gōng)具等多个(gè)领域”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送样后客户(hù)的反馈普遍(biàn)较为良好，并已与多名客户签订了(le)销售订(dìng)单”“公司已与多家(jiā)知名两轮电动车品(pǐn)牌开展送样和合作意向(xiàng)洽(qià)谈等工作”等进行回复(fù)。至于具体的客户名称(chēng)和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年(nián)，钠(nà)电池产能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新能源(yuán)事业部钠(nà)电池分析师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电(diàn)池(chí)项(xiàng)目(mù)落地产能有(yǒu)3GWh左右，预计(jì)2023年落地产能将达到13-15GWh。ICC鑫(xīn)椤(luó)资(zī)讯最(zuì)新发布数据(jù)则称，到2023年底，预计钠(nà)电池产能将增加至21GWh。无论是哪种预测(cè)，今年钠(nà)电(diàn)池落(luò)地产能大幅增加已可预见。

　　“参考(kǎo)锂电池行业(yè)产能(néng)利用率(lǜ)，钠电池落(luò)地的(de)产(chǎn)能中可以实现装机的在4-5GWh左右，而铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用(yòng)于两轮(lún)车(chē)的钠电池(chí)不到5％，后面成本降下来才会有较大(dà)比例的替(tì)代(dài)。”汪奇(qí)认为，今年钠电池只会小批量应用到多元化场景(jǐng)。

　　然传艺科技却十分自信，其(qí)在调(diào)研记录中预测，预(yù)计(jì)2023年(nián)公司实际出货量在2GWh-3GWh，相当于(yú)其(qí)占去了(le)2023年钠(nà)电池市场的绝大部分份(fèn)额(é)。

　　来源：传艺(yì)科技2023年(nián)1月(yuè)9日(rì)投资者关系活动(dòng)记录(lù)表

　　需要注意的是，沉寂多(duō)年的(de)钠(nà)电(diàn)池(chí)是在此前(qián)锂(lǐ)价飙涨的(de)背景下作为(wèi)“替(tì)代”而(ér)被(bèi)推到台(tái)前(qián)的(de)，去年底以来，碳酸锂价格持续(xù)下行(xíng)，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均价已经跌至18万元/吨。一时间(jiān)，锂价持续下跌(diē)会否(fǒu)影响(xiǎng)钠电池(chí)商业化进程的讨论甚嚣尘上。

　　中科院院士欧阳(yáng)明高近(jìn)日(rì)就表(biǎo)示：“钠电(diàn)池能够(gòu)起(qǐ)到对锂(lǐ)电池的平(píng)衡(héng)作(zuò)用，平衡锂价，保证锂资源的供应(yīng)安全，不太(tài)可能成为(wèi)主流。锂(lǐ)价一(yī)便(biàn)宜，就会让钠离子的发(fā)展陷入被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠(nà)离子技术一定要(yào)发展，因为(wèi)它是(shì)锂离子电(diàn)池的一个有益的补充。”

　　汪奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接近，目前三元(yuán)钠电量产(chǎn)的生产成本在(zài)0.45-0.5元/Wh，铁锂(lǐ)电池在(zài)0.5元(yuán)/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析(xī)，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电池，高能量密度的也接近(jìn)三元(yuán)523电池。目(mù)前电碳价格下跌至(zhì)16-18万元(yuán)/吨，锂电(diàn)池成本大幅下(xià)降40％以(yǐ)上，所以目前已经(jīng)和钠电池成本基(jī)本相(xiāng)当；而由于锂原料价格大幅下(xià)降，目前铁锂和锰(měng)酸(suān)锂等(děng)电池成本(běn)已(yǐ)经优于钠(nà)电池。今年碳(tàn)酸(suān)锂价格在20万以下时(shí)，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显优势。”

　　当然，市场普遍认为钠电(diàn)池还(hái)有降(jiàng)本(běn)的空(kōng)间(jiān)。兴储世纪总(zǒng)裁助理刘继茂就告诉钛媒体APP，“待(dài)产业链(liàn)完善后(hòu)，规模(mó)量产后钠离(lí)子电池正、负极材料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至以(yǐ)下，钠离子电池的理论BOM成(chéng)本将低至(zhì)0.40元/Wh。长期(qī)来看碳酸锂(lǐ)存在(zài)降价可能，但只要碳(tàn)酸(suān)锂价格高于15万元(yuán)/吨，钠(nà)离子电(diàn)池(chí)的成本优势(shì)就依然存在，并且随着(zhe)技术不断(duàn)发(fā)展、产业不断(duàn)成熟，钠离子电池的降本空间有望进一步(bù)打开，该成本(běn)临界点仍(réng)有进一步下(xià)探的可(kě)能。”

　　汪(wāng)奇也称，明(míng)年钠电产业规模化完成(chéng)后，能和锂离子(zi)电池的成本拉开差距，接近(jìn)铅酸电(diàn)池的成本(běn)。但能量密度的限(xiàn)制，使(shǐ)得碳酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时，成熟(shú)后的钠离子电(diàn)池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格(gé)在10万左右及以(yǐ)下时，钠(nà)离子电(diàn)池在动力领域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注(zhù)意(yì)到，包括传艺科技在内(nèi)，诸多(duō)入局钠电池的企业都言锂价(jià)下跌无碍钠(nà)电池商业(yè)化进程(chéng)。但随着锂价(jià)持(chí)续(xù)下降，钠电(diàn)池利润率(lǜ)下降或也是必然的。

　　以传艺科(kē)技为例，其(qí)在1月9日的调研记录中曾表示，公司钠电池(chí)定(dìng)价主要根据碳酸锂的价(jià)格，一般给到客户的(de)价格比磷(lín)酸铁锂便宜(yí)25-30％，且定价会(huì)随(suí)碳酸(suān)锂价格(gé)波动而波(bō)动。

　　缺(quē)乏长远投资定力 过往项目频频(pín)“跳票”

　　资(zī)金(jīn)和产能消化之外(wài)，市(shì)场还担忧传艺(yì)科技(jì)项(xiàng)目投(tóu)资的定力。

　　尽(jǐn)管(guǎn)公司(sī)对(duì)进(jìn)军钠电领域雄心勃勃，然而钛媒体APP梳理其过往投资履(lǚ)历发现，传艺科技(jì)在投资上缺乏长远定力，临时(shí)“跳票”甚至终止募投(tóu)计划(huà)可谓“家常(cháng)便饭”。

　　2017年4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿元投向FPC生产项目，9418.08万元投(tóu)向薄膜线(xiàn)路(lù)板(bǎn)生(shēng)产线(xiàn)技改并(bìng)扩产项(xiàng)目(mù)。然2018年4月公司就变更(gèng)募(mù)资用途(tú)，将FPC生产项目未(wèi)用的资金1.20亿元和1.04亿元(yuán)分别(bié)用于3D玻璃面(miàn)板(bǎn)生产项目、轻薄型键(jiàn)盘生(shēng)产项目，已cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式(yǐ)经使用了7737.67万元募资的FPC生产项目则(zé)被终止。

　　2019年(nián)8月(yuè)，又将薄膜(mó)线路(lù)板生产线技改并(bìng)扩产项目的实施地点从一厂搬(bān)迁至二厂；2021年(nián)6月，再将(jiāng)该项目的(de)实施地点变(biàn)更为(wèi)重庆市(shì)合川区(qū)工(gōng)业园区核心区高阳(yáng)路(lù)30号，实施主体(tǐ)则从传(chuán)艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营(yíng)志。

　　2020年(nián)12月，IPO募(mù)投项目(mù)则再生变(biàn)。公(gōng)司终止实(shí)施(shī)3D玻璃面板生产项目（已投入募资(zī)7445.13万元），并将(jiāng)该(gāi)项目剩余资金全(quán)部投入轻薄型键盘(pán)生产项目的建设，并将后者的(de)产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺(yì)科(kē)技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中的4.20亿(yì)元(yuán)用(yòng)于年产18万平方米中高端印制(zhì)电路板(bǎn)建设项目。但次年6月(yuè)，公司(sī)将该项目中(zhōng)的SMT工序实(shí)施地点由江苏省高(gāo)邮(yóu)市(shì)经开(kāi)区凌(líng)波路33号改(gǎi)建至江苏省高邮市经开区凌(líng)波路49号的闲置厂房(fáng)；2023年3月，传(chuán)艺科技再“变(biàn)卦”，又(yòu)将(jiāng)该项目剩余募(mù)资（已投入募(mù)资2.41亿元(yuán)）1.75亿元变更用于(yú)投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募投计划的(de)地(dì)点、资(zī)金乃至(zhì)项目(mù)，直接的后果就(jiù)是(shì)原(yuán)有的投入打(dǎ)水飘、投资效率低(dī)下以(yǐ)及建成项(xiàng)目实(shí)际效益与预计天差地(dì)别(bié)。

　　根据(jù)招股(gǔ)书，薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产(chǎn)项目(mù)建设期仅12个月，达产年可实现(xiàn)销(xiāo)售收入(rù)2.24亿元。定期(qī)报告(gào)显(xiǎn)示，2018年6月30日，该(gāi)项目就已(yǐ)经建成。但2019年-2022年，该(gāi)项目的效益(yì)分(fēn)别(bié)仅283.41万元、447.55万元、948.94万元和(hé)2599.93万元。

　　而根据(jù)定增方(fāng)案，年产18万平方米中高端印(yìn)制(zhì)电(diàn)路板建(jiàn)设项目建设期(qī)也仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实现营收7.48亿元，项目(mù)净(jìng)利润1.31亿(yì)元。然两(liǎng)年多时(shí)间(jiān)过(guò)去(qù)了，截至2022年12月31日，该(gāi)项目投资进度也仅57.26％。2021年、2022年该(gāi)项目效益(yì)分(fēn)别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期(qī)相去甚远(yuǎn)。

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