私(sī)募基金运作即将迎美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗来(lái)更全面的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协(xié)会（下称(chēng)中基协）就起草的《私募证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资基金纳入统一规范，中基协实(shí)施登记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券投资基金管理人(rén)9000余家，存续私募证券(quàn)投资基金9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资基金交易(yì)策略逐步多元化，交(jiāo)易(yì)活跃，投(tóu)资资产覆盖股票、基金、债券和(hé)场内外衍生(shēng)品，已经成为资本市场重要的机构投资者之(zhī)一。中基(jī)协(xié)结(jié)合私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金行(xíng)业(yè)实践(jiàn)，坚持规范发展和问题导向(xiàng)，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范，完善私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金运作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共计三十二条，对私(sī)募证券投资基(jī)金募集(jí)、投资、运作管理等(děng)环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续(xù)门(mén)槛要求上(shàng)，明确私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金初始募(mù)集及存续(xù)规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布了(le)修订(dìng)后的《私募投资基(jī)金(jīn)登记备(bèi)案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登记备(bèi)案(àn)标准，其中就提出私(sī)募证券基(jī)金初始实缴募集资(zī)金规模不低于1000万(wàn)元人(rén)民币。此次《运(yùn)作指引》的相关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波动导致净值变化外，连(lián)续(xù)60个交(jiāo)易日出现(xiàn)基金资产净值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行(xíng)业人士(shì)认为(wèi)，《运作(zuò)指引》在衔接《备案办法(fǎ)》募集规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以(yǐ)有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出(chū)台后，通过募(mù)集资金后再赎回(huí)的(de)方式备案的“壳基金”。此(cǐ)外(wài)，这(zhè)也体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为(wèi)加(jiā)强流(liú)动(dòng)性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频(pín)率不(bù)得(dé)高于每月一(yī)次(cì)。为引(yǐn)导投(tóu)资者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明确基(jī)金合同应当约定投资者不少于6个月的(de)份额锁定(dìng)期安排(pái)。

　　投资要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资(zī)要(yào)求上(shàng)，为引(yǐn)导(dǎo)私募(mù)证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风险，要(yào)求私募证券投资基金采取(qǔ)资产组合的方式进行投(tóu)资。单(dān)只(zhǐ)私募证券(quàn)投资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的(de)全部私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行(xíng)活期(qī)存(cún)款(kuǎn)、国债、中(zhōng)央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券、公开(kāi)募集基金等中国证监会、协会(huì)认可(kě)的投资(zī)品(pǐn)种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂架(jià)构(gòu)、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等方式(shì)规避监管要求。私募证券投资基金(jīn)投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金或者(zhě)金融机(jī)构发行的资产管理产品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所(suǒ)投(tóu)资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除(chú)公开(kāi)募集基(jī)金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募基金(jīn)应(yīng)当以风险管理、资产配置为目标(biāo)开展衍生(shēng)品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为(wèi)股票、债券等场内标的的杠杆融资工(gōng)具，不得为不适格投资者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠(gāng)杆等(děng)要求。

　　运作管理(lǐ)要求方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全(quán)内部(bù)制(zhì)度，遵循投(tóu)资者利益优先(xiān)与公平(píng)交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输送。对量化私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金在交易系统(tǒng)安全、异常交易监控、内部管理、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提出规范要求。进一(yī)步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作（如(rú)衍生品、境外(wài)资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同(tóng)时，《运作指引》明(míng)确不同规模私募证券投资(zī)基(jī)金管理人和私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金信息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引》还要求规模以(yǐ)上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金(jīn)制度(dù)等。具体(tǐ)来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年(nián)度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警(jǐng)线与止损线(xiàn)的风险(xiǎn)管(guǎn)理制度，每季(jì)度至少(shǎo)进行一(yī)次压力测试(shì)。私募(mù)基金(jīn)管理人应当结合市场状况和自身(shēn)管理能力(lì)制定并(bìng)持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应急程(chéng)序(xù)与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业(yè)务，私募(mù)基(jī)金管(guǎn)理人应当对(duì)投资(zī)者(zhě)资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其指定第三方下达投资指令或者自行负责投资运作，不得(dé)为金融机构、其他私募基金(jīn)管理人，金融机构资产管理产(chǎn)品以及其(qí)他私募基金提供(gōng)规避投资范围(wéi)、杠(gāng)杆约束、投资者(zhě)门槛(kǎn)等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人士向期货日报记者表示(shì)，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金(jīn)融机构管理标准(zhǔn)美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗看齐，《运作指引(yǐn)》如(rú)果(guǒ)按目(mù)前征(zhēng)求意(yì)见稿(gǎo)的水平落实，执行后会快速(sù)抹平私募基(jī)金相对(duì)其他资管(guǎn)产品的灵(líng)活(huó)度，让资金(jīn)方(fāng)的(de)投放(fàng)偏好回到策(cè)略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红利。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业的(de)健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也(yě)给予了过渡期安排。

　　中基协表(biǎo)示，《运作指引》施行后(hòu)，新备(bèi)案(àn)的私募(mù)证券(quàn)投资基金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对存量基金针对不同(tóng)情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充(chōng)分(fēn)过(guò)渡期安排：

　　对(duì)于违反投资(zī)范围要求、开展通道业务、不符合(hé)最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底(dǐ)线要(yào)求的存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后不得新(xīn)增募(mù)集规模及投资者，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活(huó)动(dòng)获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求(qiú)，合同(tóng)到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层(céng)数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及衍生(shēng)品(pǐn)交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要求修改基(jī)金(jīn)合同；

　　对于(yú)《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投(tóu)资者要(yào)求设置(zhì)不少于6个月的份额锁定期；

　　对于存量基(jī)金发生基金合(hé)同变更的，变更后内容应当符合《运作指引》要求；基金合同存续(xù)期限发生变化(huà)的，应当按照(zhào)《运作指引(yǐn)》修改(gǎi)基(jī)金合同；

　　对于(yú)存(cún)量(liàng)基(jī)金中(zhōng)无固(gù)定(dìng)存续期限的私募(mù)证券(quàn)投资基金，要求在(zài)《运作指引》施行(xíng)后12个月内(nèi)，修改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的(de)基(jī)金存续期(qī)，以促(cù)进目前存量永续(xù)基(jī)金限(xiàn)期整改。

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