昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯(bó)克(kè)希尔(ěr)年度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始(shǐ)，今年8月(yuè)30日(rì)将满93岁的巴菲特和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问答环节。

　　本(běn)次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治(zhì)冲突(tū)持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正(zhèng)带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革(gé)时代的(de)点评和投资(zī)智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭后，监管机构(gòu)必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的(de)决定，因为不这样做可(kě)能会损(sǔn)害全球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特在回答一个(gè)问题时说，如果储户(hù)得不到补偿(cháng)，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想(xiǎng)象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢的。我们应该做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国(guó)应该(gāi)与(yǔ)中国大量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争(zhēng)，但(dàn)一直都需(xū)要判断，如(rú)果没有对(duì)方回应(yīng)，事情能有多大进(jìn)步。两国都(dōu)会有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴(bā)菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次

　　巴(bā)菲特表示，我们(men)大部分的事业，在今年报告的营收都会比去年(nián)较低，这(zhè)都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司都经历了很多的波动(dòng)，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次，二战(zhàn)的时(shí)候我们(men)没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动来(lái)自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的情况，这不是说好(hǎo)像失业率(lǜ)、就业率的情(qíng)况造(zào)成的(de)，但是现在的经济(jì)环境在这六个月已经非常不一样了(le)，而我们很多(duō)的经理人(rén)对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶(yà)，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股(gǔ)票的净卖家。财(cái)报显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力(lì)助(zhù)手查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力(lì)。自(zì)今(jīn)年(nián)年(nián)初以(yǐ)来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加了2云南有哪几个市 云南是几线城市0亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美(měi)元，为2021年(nián)底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随着美联(lián)储加息和经济放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降(jiàng)低(dī)对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日子可能已经结(jié)束。这位(wèi)亿(yì)万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过(guò)去6个月(yuè)左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济的“令人(rén)难以(yǐ)置(zhì)信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常(cháng)被视为经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为其(qí)业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过(guò)去(qù)几(jǐ)十年美国经(jīng)济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会与贾(jiǎ)恩一起协商，做(zuò)最后的决(jué)策。公司传承在(zài)执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五(wǔ)个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克(kè)希尔(ěr)内部都(dōu)很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印(yìn)钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联(lián)储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这(zhè)些大(dà)数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是(shì)垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其(qí)他(tā)地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的(de)管(guǎn)理层，对他们也很(hěn)熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利(lì)。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定(dìng)是否会(huì)继续(xù)购(gòu)买(mǎi)更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美(měi)元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币(bì)化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用多久才会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货币太多(duō)，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么结(jié)果，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢得(dé)选票(piào)会适得(dé)其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储备货币(bì)，那些(xiē)事不可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启动第二批中(zhōng)央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势(shì)，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理(lǐ)发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再(zài)次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元(yuán)/公斤后，才(cái)再度(dù)出(chū)现小幅反(fǎn)弹至4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪(zhū)价格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改(gǎi)委于5月5日(rì)下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的公告称，据国家(jiā)发展(zhǎn)改革(gé)委监测(cè)，4月(yuè)24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级预(yù)警区间。根(gēn)据(jù)《完(wán)善政府(fǔ)猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保供稳价(jià)工(gōng)作预案》规定(dìng)，国家发改委会同(tóng)有关部门研究适时启动(dòng)年(nián)内第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在(zài)国家(jiā)发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下午(wǔ)收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需求(qiú)缺乏明(míng)显利好(hǎo)，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月(yuè)31日13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬后，在相对较低的(de)猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端(duān)低(dī)价(jià)惜售情绪强、二(èr)育(yù)询(xún)盘(pán)增(zēng)加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分(fēn)割入库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导(dǎo)致生猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势(shì)。申银万国期货农(nóng)产品高级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需求淡季，同时五一节(jié)前各养殖类上市公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显示其(qí)经营数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪(zhū)价(jià)的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣布收储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视(shì)与(yǔ)呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪(zhū)期货盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身看，不(bù)会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储(chǔ)调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因(yīn)素共振，或会(huì)给市云南有哪几个市 云南是几线城市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五一(yī)节假日过后，尉秀告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节(jié)性消费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今年一季度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于近五(wǔ)年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽(suī)然今年一季度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并(bìng)处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母猪存栏(lán)已连(li云南有哪几个市 云南是几线城市án)续三(sān)个月下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较(jiào)2022年同(tóng)期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国(guó)内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑(huá)，已经连(lián)续(xù)5个月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以看(kàn)出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二(èr)育(yù)补栏或会再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换(huàn)加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量(liàng)的提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及(jí)收(shōu)储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍(réng)维持高位，并(bìng)高于去(qù)年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体(tǐ)重(zhòng)虽(suī)有(yǒu)连续回落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其(qí)去(qù)年(nián)6月份以来(lái)能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但今(jīn)年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货(huò)价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中(zhōng)长期(qī)来看，尉(wèi)秀表示(shì)，下半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减在(zài)下(xià)半(bàn)年会有一(yī)定程(chéng)度的体现(xiàn)，价格重心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生(shēng)猪供应压力最大的时(shí)间(jiān)点有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后(hòu)下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利(lì)润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建议(yì)，长期(qī)投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另外等反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约期现(xiàn)已在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体(tǐ)估值不高(gāo)，后续在收储加(jiā)持下，期价存在继(jì)续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者(zhě)在(zài)交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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