金融界4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市值(zhí)就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂(guà)牌(pái)上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今没(méi)有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本上(shàng)市(shì)的白(bái)酒(jiǔ)股，目前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所(suǒ)IPO，发(fā)售价为每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入(rù)基(jī)石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是有(yǒu)着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之称的(de)私募股权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于(yú)珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开(kāi)资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高端白(bái)酒产品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡集团(tuán)旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆(fù)盖(gài)酱香型、浓(nóng)香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股(gǔ)书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍(zhēn)酒李渡(dù)的增速在(zài)下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛(máo)利(lì)率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒(jiǔ)公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘(yuán)、口子(zi)窖等企(qǐ)业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年(nián)、2021年(nián)及(jí)2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同(tóng)期(qī)分(fēn)别占公司总收(shōu)入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分(fēn)别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正在(zài)逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司(sī)存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货周转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称大部分存货为(wèi)基酒，但仍(réng)然(rán)有不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿(yì)元(yuán)

　　低于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白(bái)酒教父”——吴向(xiàng)东(dōng)是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在(zài)湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕(bì)业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华(huá)联集团(tuán)工作。此后四(sì)年(nián)，他升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董事(shì)局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军(jūn)的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿下五粮液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王(wáng)销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞争(zhēng)白热化，下游经销商的日子(zi)越(yuè)来越难，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协(xié)议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式(shì)，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢誉为神奇教练(liàn)和好运福星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担(dān)任金六福形(xíng)象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福(fú)的广告(gào)投放量都是全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金六福(fú)迅速(sù)成为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期一(yī)天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以及(jí)湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向(xiàng)东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省(shěng)株(z雅诗兰黛红石榴水适合什么年龄，雅诗兰黛红石榴水适合什么肤质hū)洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低(dī)增长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在(zài)疫情(qíng)场景中并没有(yǒu)太受影(yǐng)响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化，区域(yù)酒借助消费恢复(fù)较快(kuài)。高端的(de)恢复没有看(kàn)到更(gèng)强的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒企业都(dōu)在(zài)向下扩展产品线(xiàn)，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业渠(qú)道(dào)重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的(de)渠(qú)道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的(de)主要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原因在于城市化(huà)，大部(bù)分(fēn)劳(láo)动(dòng)人口(kǒu)从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了(le)，导致未(wèi)来升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元）的(de)量至(zhì)少(shǎo)涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各(gè)价格带白(bái)酒节前和节后的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产品下(xià)降19%，节(jié)后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格(gé)节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港(gǎng)股白酒第(dì)一股”珍酒李渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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