原本被视为极(jí)其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业(yè)却(què)又一次集体刷高了(le)业绩。

　　目前，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经(jīng)披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳(wěn)健增长依(yī)然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市(shì)白酒企业营收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现1305亿元，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵(guì)州茅(máo)台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创(chuàng)新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收(shōu)取得了(le)两位数增长(zhǎng)。在(zài)打(dǎ)响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注(zhù)意到，过(guò)去三年(nián)，外部环境对白(bái)酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业(yè)绩(jì)来看，头部酒企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大(dà)，经(jīng)营稳定，且引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增长。但随(suí)着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提(tí)升，头部酒企持续向前，非名酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此(cǐ)起(qǐ)彼伏间，正处于(yú)新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒行业(yè)，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业的一(yī)个共同主题是去(qù)库存，谁(shuí)快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒业协会公布的数(shù)据，2022年白酒行业营收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比(bǐ)增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现(xiàn)之(zhī)一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行(xíng)业(yè)集中度不断提升，存量竞争格局下企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临近赛点(diǎn)。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒(héng)强(qiáng)，“名酒时代”背(bèi)景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增(zēng)长(zhǎng)的主要(yào)动力。年(nián)报显示，头部名(míng)酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前(qián)六就贡(gòng)献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突破(pò)千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州茅台2022年(nián)实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一(yī)季度营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营(yíng)收739.69亿元，同比增(zēng)长11.72％；归母净利润266.91亿元(yuán)，同比增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品产(chǎn)业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对于中国白(bái)酒(jiǔ)的复兴(xīng)是一(yī)个非常好的加(jiā)持。”

　　白(bái)酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在年报(bào)中得以体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍(shě)得等，产品上(shàng)除(chú)高(gāo)端一如(rú)既往强势(shì)以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价(jià)格带布局，二(èr)三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒产业不约而(ér)同都在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化的(de)需(xū)要，白酒技改扩产(chǎn)推(tuī)动了各酒企(qǐ)、产区的优质产(chǎn)能的释放。20家上(shàng)市企业(yè)中，贵州茅台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结(jié)构性(xìng)增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强(qiáng)，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和(hé)产品的名(míng)酒格局很(hěn)快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白酒上(shàng)市企业财报发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(è窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污r)三线(xiàn)品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污)APP梳理发现，2019年20家上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元(yuán)级别(bié)的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口(kǒu)子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一(yī)年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业(yè)规(guī)模来到50-80亿(yì)元之间，隶属苏酒板(bǎn)块、川酒板块、徽酒(jiǔ)板(bǎn)块的二(èr)级梯队，都是在(zài)各(gè)自省内有一定话语权(quán)、有较大市场规(guī)模、省外市场开拓良好的代(dài)表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡(gòng)酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升级和(hé)全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线(xiàn)市(shì)场，要么就会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言，年报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利(lì)、经营性(xìng)现金流的下(xià)降(jiàng)，录(lù)得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而(ér)言，今年一季度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去年同期基(jī)数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行(xíng)了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体(tǐ)量(liàng)和(hé)利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营(yíng)收分别为(wèi)9.14亿元、10.38亿元(yuán)、12.11亿(yì)元、11.86亿元，收入增(zēng)长有(yǒu)限，但净利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损(sǔn)。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)更是(shì)下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在(zài)年报中(zhōng)归咎(jiù)于品牌、营(yíng)销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行(xíng)业性问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道(dào)

　　毛利(lì)率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅(jǐn)3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛(máo)利率与上年同期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长，金(jīn)种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈利能力，但透过(guò)年(nián)报(bào)，白酒的高库存更(gèng)加(jiā)值得关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公(gōng)司总存货达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但(dàn)从(cóng)涨幅来(lái)看，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业(yè)库存同(tóng)比增长(zhǎng)超30％，除洋河(hé)股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库(kù)存增长基(jī)本都在两位数以(yǐ)上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当前渠道的(de)情况。截至2022年底，18家上市酒(jiǔ)企(qǐ)合同负(fù)债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司的合(hé)同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五(wǔ)成。截至今年一(yī)季度(dù)末，总体(tǐ)合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展(zhǎn)研究(jiū)院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季(jì)度(dù)白酒业(yè)绩非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求以外，其他(tā)产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂(guà)现象，这说明(míng)除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发(fā)展(zhǎn)来说(shuō)存(cún)在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今年下半年中(zhōng)秋节后有望成(chéng)为酒(jiǔ)业(yè)重回正(zhèng)轨发展的时(shí)间节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表达了同(tóng)样的看法，他(tā)认为，随着国家经(jīng)济(jì)面的恢复以(yǐ)及社会活动的(de)复苏，会(huì)加(jiā)速去库存(cún)，特别是(shì)名酒库存(cún)会得到很(hěn)大的缓解，但(dàn)是区域中小(xiǎo)企(qǐ)业(yè)仍然会面临(lín)不小(xiǎo)的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五粮液在(zài)投资(zī)者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个月，属(shǔ)于正常水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过(guò)去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景大减(jiǎn)，终(zhōng)端动销放(fàng)缓(huǎn)，造(zào)成了社(shè)会库存(cún)积(jī)压。从产能(néng)来看(kàn)，近十年(nián)来白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下降(jiàng)，白酒(jiǔ)产业(yè)存量产能过剩是不争的事实，未(wèi)来仍然是趋(qū)势之(zhī)一。加之消费观(guān)念、消费习惯的变化(huà)，即(jí)使是(shì)疫(yì)情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各环节都在努力，其中最关键的(de)是，亟需库(kù)存消(xiāo)化能力(lì)强劲的新(xīn)渠道。可以看到，大小酒企均在营销上大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部(bù)分酒企(qǐ)年报中销售(shòu)费用一栏的数字在逐年递增。

　　可以(yǐ)预见(jiàn)，2023年谁的库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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