2022年是国(guó)内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之(zhī)年，作为新能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持和行业(yè)高(gāo)成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工(gōng)设备、逆(nì)变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净(jìng)增(zēng)长的利(lì)润(rùn)贡献占(zhàn)比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企(qǐ)业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业经(jīng)营数据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于(yú)中(zhōng)下游(yóu)企业来说(shuō)意味(wèi)着原材料(liào)成(chéng)本得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金(jīn)融界上市公司(sī)研究院统计发现，行(xíng)业中48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得(dé)政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是(shì)上(shàng)市企业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设(shè)备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业(yè)绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛(máo)利(lì)率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参(cān)差(chà)不齐(qí)，上游(yóu)硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业(yè)毛利率较高；而中(zhōng)下游多数板(bǎn)块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板块。

　　硅料(liào)硅(guī)片板块(kuài)毛(máo)利率较(jiào)快提升，首先是源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数(shù)据来看，硅片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价(jià)格持(chí)续高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电(diàn)池(chí)厂(chǎng)商纷纷与硅料企业签订巨额订单(dān)，提前(qián)完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带(dài)动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料(liào)硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒(lěi)高，深耕(gēng)该领(lǐng)域(yù)的企业容易(yì)形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得(dé)注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利润就增长了10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大(dà)板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游，中下游(yóu)涉及光伏电池(chí)组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较(jiào)多，企业间竞(jìng)争(zhēng)激烈。整体10公斤滚筒洗衣机尺寸长宽高，一般洗衣机的尺寸是多少厘米(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下(xià)行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据(jù)来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的毛(máo)利率(lǜ)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光伏电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企(qǐ)业隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这(zhè)一板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，福莱特(tè)的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格局将发(fā)生怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工(gōng)业协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响(xiǎng)。今年一季度(dù)，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度存货周转率数据(jù)发现，无论是(shì)环比还是同比，相较(jiào)而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅片面临短(duǎn)期供过于(yú)求的(de)局(jú)面，在(zài)清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光(guāng)伏(fú)加工(gōng)设备等对中下游板块，将能(néng)较好控制原材(cái)料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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