5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利ETF发布公(gōng)告称，其累计有效认购申请份额总额超过(guò)20亿份发行(xíng)上限，将启动比例配售(shòu)。这(zhè)则小公告体现(xiàn)出市(shì)场对(duì)这一(yī)“中特估”主题的追捧力度。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特估(gū)”的行情(qíng)，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央企回报(bào)ETF发行，更(gèng)成为这一波(bō)“中特(tè)估”行情的催化剂(jì)。实(shí)际上(shàng)，早在去年底及今(jīn)年(nián)一季度，一些基金经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中特估”资金(jīn)面、情绪面(miàn)、估值方式等问题(tí)成为市场关注焦(jiāo)点，中国(guó)基金报(bào)采访多位投研人(rén)士，解析(xī)“中特估”这些焦点问题。

　　央(yāng)企主题ETF密(mì)集上报(bào)发行

　　行情催(cuī)化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极追捧(pěng)。不仅(jǐn)华泰柏瑞(ruì)中(zhōng)证央企红利(lì)ETF罕见(jiàn)出(chū)现启动“比例(lì)配售”情(qíng)况，今年场(chǎng)内多(duō)只“中字头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后(hòu)续有多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金发行(xíng)，市场对(duì)此充满期待，如(rú)5月15日就有3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领(lǐng)、央(yāng)企现代能源等(děng)ETF也将获批发行，更(gèng)有扎堆上(shàng)报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成为这(zhè)一(yī)波(bō)“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。

　　融(róng)通红利(lì)机会基金经理何龙表示(shì)，央企(qǐ)ETF发行在(zài)情绪上是构成(chéng)催化因素的，近期银(yín)行股大(dà)涨的(de)一个(gè)催(cuī)化因素就是积极推介相关央(yāng)企(qǐ)ETF的发行。

　　“随着央(yāng)企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金(jīn)的申报发行，我认为确实会成为引爆(bào)行情的催化剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向好，下(xià)半(bàn)年，中特估有可能独领风骚。”万(wàn)家基(jī)金章恒更(gèng)是表(biǎo)示。

　　同样，博(bó)时基金(jīn)指数与量(liàng)化投(tóu)资部基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基(jī)金主(zhǔ)要涉及“股东回报”、“科技(jì)引领(lǐng)”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可(kě)以更好支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发行(xíng)将成为行情进一步(bù)上涨的催(cuī)化剂。去年以来公募基(jī)金发行整体平淡(dàn)，近(jìn)期多只国央企(qǐ)主题(tí)基金申报和发行，行(xíng)情火热下将为市场带来增(zēng)量资金，有望推(tuī)动(dòng)进一步(bù)上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一(yī)步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务总监王(wáng)帅认为，公(gōng)募基金(jīn)积极布局央国企主题基(jī)金，一方面是(shì)因(yīn)为(wèi)新一轮深(shēn)化国(guó)企改革的大幕将拉开，叠加“中特估(gū)”概念，央国企上市公司的(de)投资价值凸显，该主题(tí)的基金(jīn)将(jiāng)为投(tóu)资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央(yāng)国(guó)企(qǐ)投资。另一方面是落实公募基金行业高质量发展(zhǎn)的(de)要求，引导更多资(zī)金(jīn)参与央国企改革，更(gèng)好(hǎo)发挥公(gōng)募基金服务资本市(shì)场改革、服(fú)务(wù)实体经济和(hé)国家战略的作(zuò)用。

　　王帅表示，未来央企ETF的发行(xíng)将为(wèi)央(yāng)企相关标的和(hé)板块带来(lái)增量资金，提(tí)升交(jiāo)易(yì)活跃度，有望(wàng)成为中特估(gū)行情的(de)催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛(sài)道

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来(lái)，市场结构(gòu)性行(x天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思íng)情明显，中特估和人工智能(néng)成(chéng)为两大明显的主线(xiàn)，而新能源等(děng)前(qián)期热门(mén)赛道股冷却，在此背景下(xià)，一(yī)些基金经理开始调仓换股“中特估概念”。

　　万家基金基金经理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三(sān)大行业，火(huǒ)电、券商、军工，这三大(dà)行业(yè)主(zhǔ)要是(shì)央企(qǐ)或(huò)地方国资(zī)所在的行(xíng)业，民营企业占比(bǐ)较少。

　　“首先是基于行业本身基本(běn)面(miàn)在今(jīn)年会(huì)有重大的向上变化的(de)机会，比如火电，会受益于煤炭价格的下(xià)跌(diē)，扭亏为盈；券(quàn)商，会受益于今年市(shì)场成交量的放大，盈(yíng)利大(dà)幅增长等(děng)。同(tóng)时，随着国(guó)有企业改革的(de)推进，大概率这(zhè)些企业(yè)会进入一(yī)个提质增效、释(shì)放业(yè)绩的过程。”章(zhāng)恒表(biǎo)示，中(zhōng)特(tè)估是过去5年10年改革(gé)的成果，是非(fēi)常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也(yě)非常(cháng)吻合(hé)，为(wèi)在下半年(nián)抓住这波中特(tè)估的投资机会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视(shì)中(zhōng)特估(gū)的(de)投资机会，判断中特(tè)估的(de)机会未来三(sān)年分两个阶(jiē)段(duàn)。”融通红利(lì)机会(huì)基金经理何(hé)龙表示，第一阶段也就是今年以数字经济(jì)和“一(yī)带一路”的主题(tí)普涨(zhǎng)性机(jī)会(huì)为主，包括低于1倍(bèi)PB、分红收(shōu)益率极高的(de)品种，将(jiāng)会迎来普涨性的机(jī)会。第二(èr)阶(jiē)段是未来两(liǎng)年，在主题性机会消散以后，基于顶层设计对国央经(jīng)营管理价(jià)值导向变化，我(wǒ)们判(pàn)断经营成果随之改(gǎi)变是一个慢变量，会(huì)在未来两(liǎng)年(nián)体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的报表中。

　　何龙强调，目(mù)前在挖掘公司经营层面(miàn)可能(néng)发生显著(zhù)正向变化(huà)的个股提前进行布局，比(bǐ)如医药和消费等行业(yè)。

　　其(qí)实一季报已经显露(lù)出不(bù)少基金在行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所数据显示，偏股(gǔ)主动(dòng)型基金2022年(nián)年(nián)报前十大重仓股股票池中，“中特估”概念(niàn)占(zhàn)偏股主动(dòng)型基金持有(yǒu)股票市(shì)值比例仅有(yǒu)1.18％。而(ér)2023年(nián)一季报披露(lù)的持仓中，“中特(tè)估(gū)”概念占偏股主动(dòng)型基金持有股票市值比例提高(gāo)到4.19％。

　　“中特(tè)估”概念股在偏股(gǔ)主动型基金的持(chí)仓(cāng)中，占(zhàn)比明显(xiǎn)提高(gāo)。上(shàng)述数据显示(shì)，根据(jù)偏股主动型基金2022年(nián)报及2023年一季报十大重仓股的(de)数据，剔除个股涨跌(diē)影响，估计了各基金(jīn)主动加仓“中特估”概(gài)念股的(de)市值占2022年(nián)末股票(piào)总市(shì)值比例，一季度超过30％的偏股主动型基金主动(dòng)加仓了“中特估”概(gài)念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在2022年(nián)末(mò)不(bù)持有“中特估(gū)”概(gài)念股，但在(zài)一季度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信证(zhèng)券数(shù)据统计(jì)也显示，一(yī)季度主动偏股型(xíng)公募基金(jīn)对港股央国企(qǐ)的持股市值(zhí)比重达到2019年以来的新高，港股央国企持股总市值占港股持股总市值的(de)比重由2022年四季度的(de)25.1％提升至2023年一季(jì)度的(de)32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研上加大力量(liàng)？

　　构建国央企专门(mén)的股(gǔ)票(piào)库

　　可以说中国特色估值体(tǐ)系，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落实到日常的投(tóu)研流程和实(shí)践之中，不少基(jī)金(jīn)公(gōng)司在加大投研力量，更有(yǒu)专(zhuān)门构建国央企股票(piào)库。

　　融通红利(lì)机(jī)会基(jī)金(jīn)经(jīng)理(lǐ)何龙就介绍，一(yī)方面，从顶(dǐng)层(céng)设计改变研(yán)究员过去对国央企的固定思维，需要实(shí)地(dì)考察国央(yāng)企(qǐ)，并且需要利(lì)用当前国央企愿意交流的契机，多花精力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另一方面，融通基金在行动上，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所覆盖行业(yè)的所有国央企构建专门的股票(piào)库，并(bìng)进行长(zhǎng)期(qī)跟踪(zōng)，包括考察其实地(dì)调研(yán)的的成(chéng)果，了解国(guó)央企(qǐ)经(jīng)营思(sī)路和财务导(dǎo)向的变化，结合(hé)行业趋势和特征，寻找价值(zhí)洼地，发(fā)现预期(qī)差(chà)。

　　同样的，银华基(jī)金ETF业务(wù)总(zǒng)监王帅也谈到(dào)“认识(shí)”上(shàng)的重视。他表(biǎo)示(shì)，通过深(shēn)入学(xué)习，对“中特(tè)估”有了(le)更深刻的认识：首先要认识市场(chǎng)体(tǐ)制机制、行业产(chǎn)业结构、主体持(chí)续(xù)发展能力等(děng)方面所体现的鲜明中(zhōng)国(guó)元素(sù)和(hé)发(fā)展阶段(duàn)特征，“中特(tè)估”应该是在此(cǐ)基础上构建的具有(yǒu)时代特征和中国特(tè)色、符合国(guó)家战略(lüè)导向的估(gū)值体系，而(ér)不(bù)是简单套(tào)用国外的传统估值模型。

　　“中特估(gū)是一种(zhǒng)新的提法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到的(de)行业和公司，一(yī)直(zhí)在发生的变化。”万家基金经理章(zhāng)恒表(biǎo)示，万(wàn)家基(jī)金(jīn)一直非常关注传统产(chǎn)业的变化，诸如(rú)煤炭(tàn)、金融、建筑等(děng)多个领(lǐng)域(yù)，因此也是(shì)一定(dìng)能(néng)够抓住(zhù)中特估这波行情的机会的(de)。同时(shí)，随(suí)着时局的变化，也在增加相关行(xíng)业(yè)的研(yán)究力量。

　　此外，创金合(hé)信(xìn)基金首席经济学(xué)家(jiā)魏(wèi)凤春(chūn)表示，积(jī)极(jí)践行中国特色(sè)的估值体系是(shì)资本市场(chǎng)使(shǐ)命，投资者需要学(xué)习领会并(bìng)针对(duì)原(yuán)有的估值体系进行改造(zào)，以适应(yīng)现实的需(xū)要。明确该体系(xì)的框架是第一(yī)位的工作，合理设置指标也非常重要，投资(zī)者的(de)认可和实(shí)施是(shì)最终该(gāi)体系能否具备(bèi)长期价值的基础。不过，他也提(tí)醒，人(rén)为的拔估值是很大的认知误区，市场化认可是基本的常(cháng)识，不可误判。

　　体(tǐ)现(xiàn)社会价值(zhí)与(yǔ)国(guó)家战略(lüè)价值(zhí)

　　新估值(zhí)方式？

　　央国企(qǐ)是国民(mín)经(jīng)济的(de)支柱，国企央企发展(zhǎn)要符(fú)合(hé)国家战(zhàn)略发(fā)展发(fā)向，更需要承担社会公共责任等。而这些(xiē)都应(yīng)该考虑进估(gū)值体系之中，也引发(fā)市场关注。

　　多(duō)数(shù)受访的基金经理(lǐ)认为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体(tǐ)现企业的社会价值与国家战略价值，目前已经形成了初步(bù)的企业社会(huì)价值评(píng)价体系。

　　“如何定价国有企业承担社会(huì)价值、符(fú)合国(guó)家战(zhàn)略(lüè)发展的价(jià)值？首要任务就构建中国特色的价值评(píng)价体系，改(gǎi)变从以私(sī)人股东权益出发，现(xiàn)金流折现(xiàn)为主要(yào)方法的单一价值估值体(tǐ)系，转向社会整体价值观念、纳(nà)入中国特(tè)色(sè)的(de)ESG评价体系，充分(fēn)体现企业(yè)的社会(huì)价值(zhí)与国家战略价值(zhí)。”博时(shí)基金(jīn)指(zhǐ)数与量化(huà)投资(zī)部(bù)天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思基(jī)金(jīn)经理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振(zhèn)建也直(zhí)言，近年(nián)来国资(zī)委指导(dǎo)国内团队对于中国特(tè)色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探索，结合国际通用(yòng)规则，目前已经形成(chéng)了初步(bù)的(de)企业(yè)社(shè)会(huì)价(jià)值评价体系，其中包括(kuò)《企业(yè)ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企(qǐ)业上市公司环境、社会及治理(lǐ)（ESG）蓝(lán)皮(pí)书(shū)（2022）》等。

　　银华(huá)基金ETF业务(wù)总监、基(jī)金经(jīng)理王(wáng)帅也认为，“中(zhōng)特估”应(yīng)该是注重(zhòng)企业价值的可持续估值(zhí)，要重视股(gǔ)东、员工(gōng)和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长(zhǎng)的(de)重(zhòng)大意义，重视(shì)稳定的现金流、持续增长的盈(yíng)利、科技创(chuàng)新对提升(shēng)企业内在价值的积极作用(yòng)，这样有利于提高(gāo)估值(zhí)定价(jià)模型的(de)科学(xué)性和有效性。

　　“在(zài)指数编制、策略构(gòu)建等实务工(gōng)作中(zhōng)，都有(yǒu)成熟的量化指标可以(yǐ)使用，包括(kuò)净资产收益率(lǜ)、营业现金比率、资产(chǎn)负债率、研(yán)发经费投入强度等等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理李欣(xīn)更细(xì)致(zhì)分(fēn)析在(zài)估值思维(wéi)、估值结(jié)论(lùn)、估值判(pàn)断上有变(biàn)化，尤其(qí)是估值(zhí)的方(fāng)法和指标(biāo)上，他认(rèn)为其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素成(chéng)本(běn)等，以及在纵向和横向上的(de)研(yán)究，强调(diào)政策优惠(huì)、产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)、市(shì)场竞(jìng)争力和(hé)可持续(xù)发展等各种因素(sù)与(yǔ)企业价值的关(guān)系。这(zhè)些(xiē)因素(sù)在对估值结论和判断的影(yǐng)响上，也(yě)使得(dé)中(zhōng)国特色的估值体系与传统(tǒng)的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维的变化(huà)，还(hái)有(yǒu)估值结论和估值判断的变化，都是为了更好地适应中国的市(shì)场和经济(jì)特点，提(tí)供更精准、更合理的企业估(gū)值信息。”李欣表示。

　　不过，创(chuàng)金合信基金首席经济(jì)学家(jiā)魏凤(fèng)春直言，这需要在实(shí)践中进(jìn)行探索，目前尚(shàng)没有(yǒu)公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 天女散花的姿势是怎样的，男女之间天女散花是什么意思