核(hé)心观点:在当前(qián)经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息(xī)收入和(hé)较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支(zhī)付率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以(yǐ)获得较(jiào)高的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因此具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下(xià)行(xíng)阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三(sān)年后(hòu)经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行。因此以银行板块为(wèi)代(dài)表的高股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个(gè)条件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金(jīn)分(fēn)红率(lǜ)整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是(shì)股份行(xíng)和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不(bù)开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集(jí)中迎来(lái)资产重定(dìng)价的情况下能够保持(chí)正(zhèngaj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么)增殊为不aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么易(yì)。上市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同(tóng)贡献利润释放(fàng)。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价(jià)的压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微(wēi)投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持(chí)在245％的高位。3）目前(qián)银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最(zuì)低的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银行(xíng)板块的PE分位aj和耐克的区别是什么，aj和乔丹的区别是什么为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分母也(yě)保(bǎo)证了其比较高的(de)股(gǔ)息率(lǜ)。4）银行板块作为(wèi)“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例和今年以来(lái)的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为投资者(zhě)带来(lái)除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利(lì)得。

　　风险提示事(shì)件：经济下(xià)滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券研究(jiū)所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价(jià)》

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