银(yín)行(xíng)业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再(zài)刷新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来，第一共和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美国联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款(kuǎn)提(tí)供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消(xiāo)息人(rén)士报道，白宫(gōng)或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市(shì)场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这(zhè)家(jiā)银行能否在未来的(de)日子继续经营下(xià)去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯银行(xíng)发(fā)表“破(pò)产声(shēng)明”。但(dàn)他说：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原(yuán)油(yóu)库存(cún)降幅大于(yú)预期，由于市场消化了(le)疲弱(ruò)的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美国经济(jì)衰退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交易(yì)日(rì)的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一步减产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本(běn)月(yuè)初因需(xū)求低迷(mí)而减产带来的(de)价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息(xī)路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断(duàn)，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔(shuò)迷离”。一(yī)边是(shì)仍然高企(qǐ)的通胀，一边(biān)是银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经(jīng)济衰退阴霾(mái)，美联储会如何选择，无疑是市场最引人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货币政策，大概率(lǜ)还(hái)是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过(guò)加息力度(dù)会(huì)维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像去年(nián)那(nà)样(yàng)以(yǐ)50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先，考虑到(dào)美国通胀(zhàng)具有很强的粘(zhān)性，当前(qián)核(hé)心通胀(zhàng)增速依(yī)旧处于历(lì)史高(gāo)位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点(diǎn)，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金(jīn)价格(gé)指数增速高达(dá)8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三(sān)、四季度(dù)出现，短期经济(jì)减速(sù)不至(zhì)于引发(fā)美(měi)联储货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联储加息的经验来看，高通胀下的美联储加息(xī)并(bìng)不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银行担忧引发银行股大跌，但(dàn)由于当前(qián)美(měi)国商业银(yín)行危机主要(yào)是资产负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的(de)产(chǎn)品层层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院(yuàn)首(shǒu)席宏(hóng)观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统(tǒng)性风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会轻易改变“显著控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在(zài)这(zhè)种形式(shì)下，去押(yā)注系统性风险发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通胀率(lǜ)，当前(qián)市(shì)场(chǎng)主流的预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为(wèi)有一定降息概率(lǜ)的7月，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非(fēi)是出现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大面(miàn)积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在(zài)这个(gè)通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储(chǔ)是(shì)不会在(zài)7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的最高水平进一步回(huí)落多少这一争(zhēng)论，全球(qiú)知名机构(gòu)的(de)基金经理(lǐ)们也开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公司认为，美联(lián)储和其他(tā)央行将在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面(miàn)对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储(chǔ)和其他央行(xíng)的政策制定者是(shì)否真的愿意冒让数百万人失业的风(fēng)险，换句话说，央行们(men)最终可能不得(dé)不(bù)做出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高于(yú)目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数据显示，4月美国消费者(zhě)信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来(lái)最低水平。对此，程小勇表示，从美国(guó)居民消费来看，高(gāo)利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速(sù)放(fàng)缓是确定性事件(jiàn)，说明未来(lái)美国(guó)经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市场系统性泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息(xī)支出占可(kě)支配收入的(de)比(bǐ)例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利(lì)率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部(bù)门的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有(yǒu)恶化(huà)也是情理之中；但(dàn)美国居民(mín)部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身资产(chǎn)负(fù)债(zhài)处于一个相(xiāng)对健康的(de)状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为何即便(biàn)消费信心在恶化(huà)，即便银(yín)行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民(mín)部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍(réng)然十(shí)分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的(de)背景，一是(shì)按照历史经验看，海外加息结束到降息之间(jiān)就是(shì)一个容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间段；二是能(néng)够激发(fā)风险偏好的中国这边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中(zhōng)国没(méi)有更(gèng)多刺(cì)激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一(yī)步(bù)边际改(gǎi)善(shàn)是比较困难的。

　　“在这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材(cái)下跌与海(hǎi)外银行业危机(jī)共(gòng)振成为了(le)一个(gè)激(jī)发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为(wèi)，今年(nián)大(dà)的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不同(tóng)，国内和(hé)海外出现(xiàn)明显的周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应对(duì)危机的速度又很快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风(fēng)险(xiǎn)资产难(nán)以出现大幅度的流(liú)畅单边行情，比较合适的(de)操作思路应该是“在下跌(diē)时不(bù)过分恐慌(huāng)、在上涨时也不过分乐观(guān)”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走(zǒu)弱 有色(sè)金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪(hù)锡(xī)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)研究总(zǒng)监展大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利(lì)空背景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议(yì)息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率升至(zhì)高位(wèi)，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资(zī)金提前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银(yín)行季(jì)报再爆(bào)利(lì)空，引(yǐn)发市(shì)场对银行业危机蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全(quán)面下行(xíng)的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一(yī)方面对(duì)银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷(xiàn)入(rù)衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得(dé)不(bù)面对高(gāo)企(qǐ)的通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续(xù)预测衰(shuāi)退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国(guó)内面临五(wǔ)一(yī)假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢(màn)慢(màn)平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳(yàn)表示，以铜和铝为代表的(de)大部(bù)分品种还(hái)在区间运行，除了锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强预期，有色一度出(chū)现触底反弹和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市场却出现不一样的声音。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等(děng)行业(yè)样本企(qǐ)业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会(huì)库(kù)存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工(gōng)企业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往(wǎng)年出(chū)现小幅累积，这也(yě)就意味着之(zhī)前的“强预期(qī)”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份(fèn)的高(gāo)开工透(tòu)支了(le)部分旺季(jì)的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格高走(zǒu)，同时(shí)国内劳(láo)动(dòng)节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出规避不确定性风(fēng)险，价格出现(xiàn)回调并不(bù)意外，昨日(rì)有色价(jià)格快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏(péng)表示，不(bù)过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不(bù)会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若(ruò)价格在节前持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可适(shì)当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体(tǐ)的行业(yè)数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工(gōng)率(lǜ)上最近几周出现了(le)高位停滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也(yě)有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然(rán)下(xià)降数值也不大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场预(yù)期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已近尾声，最坏的时候已经过去，但今年可(kě)能不(bù)会降息(xī)。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情(qíng)况。因为美(měi)通胀高位持续，美联储的结(jié)果导向很可能使得加息(xī)时间或者(zhě)幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是，有色(sè)板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不上供应的(de)增速，整个周期是向下而不是(shì)向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以用振荡(d北约可以灭掉俄罗斯吗，北约为什么对抗俄罗斯àng)的策略去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来(lái)的预期(qī)，更多的是(shì)反映(yìng)市场对未来(lái)一(yī)个季度、半年度(dù)甚至更(gèng)长时间的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块的短期或短线影响并不显著，短(duǎn)期可(kě)关注(zhù)供(gōng)求现状与价格趋势的(de)关系以及可能突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色而(ér)言，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位置和时(shí)间节点突发未知的风(fēng)险(xiǎn)事件(jiàn)，从而放大了(le)价(jià)格(gé)短线(xiàn)的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说(shuō)。

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