自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓换股，成(chéng)为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资(zī)动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金披露(lù)旗(qí)下(xià)基金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒(xǐng)、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓(cāng)位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星(xīng)基金(jīn)经理(lǐ)在一季度仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位运作(zuò)，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风(fēng)格和思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运作，更(gèng)多在顺周(zhōu)期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在(zài)一(yī)季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是一次全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知还(hái)不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基(jī)民关注(zhù)的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基(jī)金在(zài)今年一季(jì)度仓位基本都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规(guī)模最大(dà)的一只——易方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至(zhì)一(yī)季度(dù)末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调(diào)整。

　　同样，张坤管(guǎn)理(lǐ)的易方达优(yōu)质精选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末(mò)的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了(le)一定水平的港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度(dù)末所管理的4只基金基(jī)本维持和(hé)去年底的(de)差不多的港(gǎng)股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美(měi)股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也(yě)写(xiě)道(dào)，在(zài)一(yī)季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结(jié)构进行(xíng)了调整，增加了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的更加均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低(dī)金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股(gǔ)

　　张坤(kūn)在投资(zī)上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持一种克(kè)制而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行动，而是极大的耐心，坚持投资原则(zé)，等到机会时全力出击。他(tā)一(yī)直(zhí)保持着偏低(dī)换手率，一季报(bào)的重仓股也(yě)基本保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大(dà)，贵州茅台(tái)再次成(chéng)为该基金的第一(yī)大(dà)重仓股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控(kòng)股成(chéng)为其第二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持了(le)跟腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年底，中(zhōng)国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股之列，而药明(míng)生(shēng)物退出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和(hé)易(yì)方达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是(shì)易(yì)方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达优质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重仓(cāng)股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽然一季(jì)度末(mò)腾(téng)讯(xùn)控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但(dàn)相较去年(nián)底(dǐ)已(yǐ)经进(jìn)行了减(jiǎn)持，同样减持(chí)的还有港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动(dòng)权(quán)益基金管理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股(gǔ)市场震(zhèn)荡(dàng)，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年(nián)底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的(de)4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达(dá)优(yōu)势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居基金行业(yè)“巨无霸”的(de)主(zhǔ)动权益(yì)基金。

　　选择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例外(wài)，值得投资者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸(xī)引人的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察(chá)公司的发展，等(děng)到它们用(yòng)事实证明自己的成功和巨(jù)大(dà)的成长潜力(lì)之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本(běn)面分析(xī)方法的理(lǐ)解(jiě)和(hé)对具体(tǐ)行业(yè)和(hé)企业的(de)洞(dòng)察，所(suǒ)有这些都使投资者未来更可能(néng)做出对具体投资(zī)标的内在价值的(de)准确(què)判断。

　　如果(guǒ)只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将(jiāng)投资贯(guàn)穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报(bào)作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是(shì)这一目标的(de)最重要保障，选(xuǎn)择一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业(yè)升级的经验，持续做深入(rù)的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽(jǐn)量(liàng)准(zhǔn)确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出(chū)好的(de)公司。识别出好公司是如此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的(de)唯一情形就是估(gū)值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投(tóu)资者带来长(zhǎng)期(qī)可观的回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期(qī)报告并对(duì)财务数据进行(xíng)系统(tǒng)整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以用来检(jiǎn)验并修(xiū)正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的定性感知(zhī)。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可(kě)能正确评(píng)判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切(qiè)。如果你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣(qù)，那(nà)就看(kàn)看它的年报，你就会(huì)超(chāo)过华(huá)尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读(dú)了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)的所有人。

　　几(jǐ)乎任(rèn)何成功的公(gōng)司(sī)都(dōu)经历过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们(men)成功(gōng)的模(mó)式往往(wǎng)没(méi)有变化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持(chí)下(xià)来的重要因素(sù)，也通常意味着长期可(kě)观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金(jīn)经理刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关(guān)注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票(piào)仓位(wèi)为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是高仓位应对市(shì)场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基金去(qù)年四季(jì)度末的(de)前十大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技(jì)技术(shù)演绎预测中(zhōng)的(de)相关行业，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表(biǎo)的(de)高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌(diē)。在海外金融(róng)风险担忧、经(jīng)济衰退的初始预期(qī)、国(guó)际关系(xì)不确定(dìng)的情况下，叠(dié)加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资(zī)金分流可能是高端(duān)制造业相对表现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并(bìng)没有进行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端(duān)制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持(chí)股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘一季度(dù)的(de)重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退(tuì)出了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观(guān)的态度，随(suí)着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾(qīng)向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑(jí)演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎(zhā)实基(jī)本面验证(zhèng)，预计(jì)更注重基本面和估值的匹配(pèi)度。对本基金重点持仓的(de)光伏、储能、新(xīn)能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中相信(xìn)基(jī)本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参(cān)与资金方(fāng)呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度都(dōu)会可预(yù)见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资(zī)人(rén)而言，在新信息的(de)处理上提高了(le)难度，短期(qī)内基(jī)本面估值匹配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就(jiù)是三、五次(cì)

　　作(zuò)为市场(chǎng)上较为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望(wàng)未来市场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到市场关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的易方(fāng)达新经济基金(jīn)中回顾一季(jì)度市场行情时(shí)表示，一(yī)季(jì)度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的(de)动力不强，复(fù)苏(sū)力(lì)度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投资者担心(xīn)这是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货(huò)币政策调整决策时愈加进退(tuì)两难。

　　亮点不多的(de)经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处(chù)安(ān)放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内容生成）”和部分国企(qǐ)相关板块(kuài)获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构(gòu)短时(shí)间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业(yè)则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操(cāo)作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度(dù)操作不多，主要(yào)包括行(xíng)业(yè)上(shàng)用医药替代了部分(fēn)白酒仓位，个股(gǔ)上则逆向增持(chí)了一(yī)些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导(dǎo)致股价下跌，但长期市值(zhí)空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓(cāng)股变化上(shàng)看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液，在今(jīn)年一季度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台(tái)也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上(shàng)一(yī)个季(jì)度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的第二大重仓股退居第(dì)四大重仓股(gǔ)。

　　其他前十大重仓(cāng)股中，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头(tóu)中的抚顺特(tè)钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五粮液之(zhī)外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代(dài)也退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报(bào)也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门的AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题(tí)我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常认同其很可(kě)能(néng)是一(yī)次全新的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但(dàn)客观(guān)上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的定价能力(lì)，尤其当这(zhè)些个股快(kuài)速上涨后，也不太符合(hé)我们(men)“以相对合理的价格买(mǎi)入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一(yī)投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择(zé)暂时“以静制动(d单亲家庭是什么意思òng)”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行(xíng)跟(gēn)踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过深入(rù)研(yán)究(jiū)获得(dé)超额认(rèn)知、并(bìng)最(zuì)终映射(shè)到投(tóu)资(zī)上(shàng)来获得内啡肽。投资(zī)和人(rén)生(shēng)一(yī)样，每天(tiān)都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最重(zhòng)要的其(qí)实也就是那三、五次(cì)，我们平时的不断学习、反思、进化，努力追寻(xún)的(de)正是在每一(yī)次关(guān)键选(xuǎn)择时将胜率再(zài)提升一(yī)点点。

　　展望二(èr)季(jì)度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极因素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启(qǐ)了与(yǔ)世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南(nán)美等(děng)新(xīn)兴市(shì)场获得(dé)了更多实质(zhì)性认同的声音和举(jǔ)动(dòng)；国内主要城市的一(yī)二(èr)手房销售持续恢复，部分行(xíng)业已经进入(rù)库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真的只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下的证券(quàn)市场(chǎng)，我们(men)也衷(zhōng)心的希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈(yì)的(de)困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于(yú)在(zài)优(yōu)质(zhì)股(gǔ)票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一季度持(chí)仓基(jī)本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大(dà)重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依(yī)旧位(wèi)居富(fù)国天惠基金前三大重仓股，金域医学新进前三大重仓股(gǔ)，这也是自(zì)2021年(nián)以来，金(jīn)域医(yī)学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料(liào)显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及病理诊断业务(wù)为核心的高科技(jì)服务企业，通过(guò)不断积(jī)累的“大(dà)平台、大网络(luò)、大服务(wù)、大样本和大数据(jù)”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各级医疗机(jī)构(gòu)提(tí)供领(lǐng)先的(de)医(yī)学诊断(duàn)信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块中的蓝晓科技也在一季度新进富国天(tiān)惠前(qián)十(shí)大重仓股，受(shòu)益于(yú)生命科(kē)学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝(lán)晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度(dù)退出富(fù)国(guó)天(tiān)惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒在一季报(bào)中(zhōng)回(huí)顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上(shàng)涨2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政(zhèng)策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据上呈现的(de)复苏力度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应该(gāi)看到是积极的(de)因(yīn)素正在发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视的是(shì)市场的整体估值依然(rán)处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的风险(xiǎn)收益(yì)区间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所面(miàn)临的重重(zhòng)困(kùn)难终将(jiāng)找(zhǎo)到(dào)解决的出路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动对应的预期回报水平的是相当合适(shì)的。未(wèi)来我们依然(rán)会(huì)致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次(cì)季报披露时反复(fù)强调(diào)，我们并不(bù)具备(bèi)精确预测(cè)市场(chǎng)短单亲家庭是什么意思期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待(dài)公(gōng)司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于(yú)具有(yǒu)良(liáng)好“企业基因(yīn)”，公(gōng)司治理结构(gòu)完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认(rèn)为此类企业，有更大的概率(lǜ)能在未来(lái)为(wèi)投资者创造价(jià)值(zhí)。分享企业(yè)自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投(tóu)大消(xiāo)费板块的(de)基金(jīn)经理，手握700多(duō)亿“重金”的(de)刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看(kàn)待未来(lái)市场，也值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓(cāng)位和行业(yè)板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和(hé)行业配置没有大的变化，仍然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择(zé)时的投资(zī)风格，保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益季报来看，前三(sān)大(dà)重仓(cāng)股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒(jiǔ)、山(shān)西汾酒也继续在(zài)其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中(zhōng)国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓(cāng)，美的(de)集团新进前(qián)十大重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘彦春表(biǎo)示，一季(jì)度，我国经(jīng)济(jì)温和复苏。海外通胀预期变化对国内(nèi)资本市场(chǎng)造成较(jiào)大扰动。美国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率持续更长时间(jiān)。气球(qiú)事件(jiàn)导(dǎo)致中美关系再度紧张。国内强刺激(jī)预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股票市(shì)场(chǎng)开(kāi)始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运行正常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别是居民和中小企业，需要时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事件，消(xiāo)费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数据分析，二(èr)季度A股盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反映出加(jiā)息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问(wèn)题不大(dà)，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机的风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并存，处(chù)理(lǐ)难度(dù)较大(dà)，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国(guó)家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加强合(hé)作的可(kě)能(néng)性也在加(jiā)大。

　　全球(qiú)经济正在重(zhòng)回正轨的路上(shàng)。除了(le)继续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我们可以将目光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层面。可以看到很(hěn)多公(gōng)司在过去几(jǐ)年始终做(zuò)正确的事，经(jīng)营效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变(biàn)得(dé)更加优秀、更加强(qiáng)大。不必总是关注宏观数据，多看看微(wēi)观企(qǐ)业变(biàn)化可以让内心(xīn)更加平静。我们对全年股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造(zào)良好收(shōu)益。

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