四(sì)大国有银行的集体降息惊动市场，存款利率正迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一(yī)）起银行(xíng)协(xié)定存(cún)款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通(tōng)知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次(cì)分(fēn)别(bié)是：4月，多家(jiā)中小银行人(rén)民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银(yín)行(xíng)（含农(nóng)村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度(dù)不一。

　　货(huò)币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与(yǔ)经济、就(jiù)业、投(tóu)资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那(nà)么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款利率？今年(nián)“降息(xī)潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背(bèi)景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利(lì)率新规(gu沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表ī)主要基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是(shì)对(duì)银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是(shì)促进投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到(dào)的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观团(tuán)队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年只占企业存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预(yù)计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲在近期公(gōng)开(kāi)讲话中提到，从过(guò)去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实(shí)际(jì)利率总体保持(chí)在略低于潜(qián)在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济(jì)增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目(mù)前，多方观(guān)点都(dōu)提及的(de)是，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的考虑。

　　招商(shāng)基金研(yán)究部首席经济学家李湛梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导(dǎo)利率自(zì)律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有大行(xíng)同(tóng)年9月下调存(cún)款利率，中(zhōng)小银行(xíng)陆(lù)续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机(jī)制(zhì)发布《合(hé)格审(shěn)慎评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前(qián)4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下(xià)，银行出(chū)于自身经营考虑的(de)自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行(xíng)息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券(quàn)宏观(guān)团队(duì)也倾向于认(rèn)为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这(zhè)一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行利润空间。存款利率机制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调降都集中在活期和定期存款，实际上忽略(lüè)了这些介于活期和(hé)定期存(cún)款(kuǎn)之间的存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调(diào)整通知存款和协(xié)定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调(diào)的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显(xiǎn)示，国(guó)有银行一季度净息差(chà)水平(píng)均(jūn)创历(lì)史新低，当下调(diào)利率有助(zhù)于(yú)降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行投放(fàng)信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及银行净息差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性(xìng)储蓄(xù)有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上(shàng)升较快，部分银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化(huà)，综合指(zhǐ)数经营情况(kuàng)，灵活调节存款(kuǎn)利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银(yín)行、保险和信托机构改革化险工作。一锤(chuí)定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降通知主要释放了两(liǎng)大(dà)信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本(běn)次下调将引导银行的对公活期(qī)成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利(lì)将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券(quàn)首席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定存款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要(yào)目的是规(guī)范银行(xíng)业存款定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利(lì)差空间较(jiào)小，压降负(fù)债端(duān)成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本(běn)、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也(yě)为资(zī)产(chǎn)端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体(tǐ)经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也(yě)认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有(yǒu)助于缓(huǎn)解(jiě)商业(yè)银行净息差(chà)收窄趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高(gāo)息揽(lǎn)储的(de)成本压力，又(yòu)有利(lì)于引导(dǎo)超额储(chǔ)蓄(xù)向消费投资转化，符合“不(bù)搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队同(tóng)样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大(dà)，减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规(guī)模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现实中，存款利(lì)率下(xià)调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也(yě)将(jiāng)因(yīn)此受益。

　　川财证券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在当前(qián)整个(gè)经济复苏(sū)的(de)大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场(chǎng)流(liú)动性、活跃消费(fèi)是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存款成本是否大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会均(jūn)表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调未变，“精准有(yǒu)力(lì)”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更有力支持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再(zài)宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一(yī)调(diào)降是针对银行协定(dìng)存(cún)款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调并不等于(yú)政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍(réng)是(shì)大势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修(xiū)复内生动力(lì)依然不强(qiáng)，外需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复(fù)带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点(diǎn)也不谋(móu)而(ér)合——长期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有所复(fù)苏，进一步(bù)降低贷款利(lì)率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控(kòng)制(zhì)存款(kuǎn)成本成(chéng)为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟进下调存款(kuǎn)利(lì)率。

　　展望未来货币政(zhèng)策(cè)的走向(xiàng)，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为(wèi)，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货币环境支(zhī)持，同时，国内经济复(fù)苏(sū)不(bù)平衡问题依(yī)然突出(chū)，要求货币政策(cè)支持(chí)精(jīng)准有力(lì)。预计下(xià)半年货币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流(liú)动(dòng)性合理充裕情(qíng)况下，更加倚重结构性(xìng)工(gōng)具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提(tí)升(shēng)政策精准质效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存(cún)款(kuǎn)收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义。

　　通知和协定(dìng)存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高(gāo)于活期存(cún)款(kuǎn)，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同(tóng)优点(diǎn)是，在保持资金(jīn)灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取(qǔ)时(shí)需提(tí)前1天或7天通知银行，即可(kě)按实际存期及(jí)支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准(zhǔn)利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银行开立一个具有(yǒu)结算和协(xié)定(dìng)存款双重(zhòng)功能的协(xié)定存款(kuǎn)账户，并约定基本存(cún)款额度(dù)，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按(àn)协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种存款方式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款的(de)基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公业务(wù)，通知存(cún)款既(jì)有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有(yǒu)一定的存款(kuǎn)门(mén)槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志(zhì)恒提出的(de)观点是，总体(tǐ)来(lái)看，协(xié)定存款(kuǎn)和通知存(cún)款(kuǎn)基(jī)本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不(bù)大(dà)。对(duì)于企业来说，会有(yǒu)一(yī)定的利息损失，但若存(cún)贷(dài)款利率(lǜ)都能(néng)有(yǒu)所下调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央(yāng)行最(zuì)新数据(jù)显示，4月(yuè)份人民币(bì)存款(kuǎn)减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿(yì)元(yuán)，非金融企业(yè)存款(kuǎn)减少1408亿元。进一步(bù)来看(kàn)，存款利(lì)率调降是(shì)否(fǒ沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表u)会刺(cì)激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰沈阳所有中专学校名单一览表，沈阳所有中专学校名单表君(jūn)安董琦表示(shì)，这一传导过(guò)程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续(xù)支(zhī)撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养(yǎng)生息，特(tè)别是在前期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的(de)建议是(shì)，应(yīng)辩证看待本(běn)次降息(xī)。疫情以来，企业(yè)及(jí)居民形(xíng)成了一定规模的(de)超额(é)储蓄(xù)，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济(jì)复苏斜率提(tí)升，企(qǐ)业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性循环。”李湛表示(shì)。

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