金融(róng)界5月15日(rì)消息 央行今(jīn)日进行1250亿元1年期MLF操(cāo)作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给(gěi)予充分肯(kěn)定。

　　5月以来资(zī)金面转松(sōng)，DR007中枢回落(luò)至1.8％左右(yòu)，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对资(zī)金面可能造成(chéng)的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日起银行协定存款及(j现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多í)通知存(cún)款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券(quàn)分析，预计银行(xíng)协定存款和通知存款利率上(shàng)限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的进一步深化(huà)。本轮(lún)存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以触(chù)发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄(xù)大规模(mó)转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银(yín)行(xíng)调降存款利(lì)率，严格上不算(suàn)降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化(huà)”的推进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多(duō)地中小银行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发布公告下(xià)调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过，作(zuò)现在的00后女的为什么都平胸，为什么现在平胸妹子越来越多为我(wǒ)国利(lì)率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降严格意义上并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调(diào)降也属(shǔ)于“利率市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较(jiào)慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资(zī)本市场等(děng)。二、资金杠杆(gān)抬升(shēng)、空(kōng)转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来，资金利率中枢回(huí)落，资金杠杆明显抬升，资金空转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dòng)性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策(cè)利率接连调降(jiàng)后(hòu)，银行净息差大幅(fú)收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属于大(dà)势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮(lún)银行下(xià)降(jiàng)存款利率(lǜ)的(de)效果与2022年(nián)4月、9月的(de)效果类(lèi)似，可(kě)以降低负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款(kuǎn)搬家，促(cù)使超额储(chǔ)蓄流出，更多转化为消费。但(dàn)我(wǒ)们觉(jué)得刺激难(nán)度较大，倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)消费环比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经(jīng)济(jì)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，意味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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