2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新(xīn)能源的重点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管(guǎn)在政策扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下(xià)，上市企(qǐ)业(yè)产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母净(jìng)利(lì)润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业主要分(fēn)为5大板块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏加工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年(nián)3家(jiā)相关企(qǐ)业净增(zēng)长的利润贡献(xiàn)占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企(qǐ)业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下(xià)行预期(qī)增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控(kòng)制(zhì)，利于企业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁(jié)能源重(zhòng)要方向的光伏设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究(jiū)院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据国家能(néng)源局数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同(tóng)比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年(nián)光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归(guī)母(mǔ)净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福(fú)斯特(tè)、安彩高(gāo)科(kē)等9家企业2022年业绩(jì)下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在(zài)去年(nián)电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利(lì)润贡献过半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整体毛利(lì)率(lǜ)为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发(fā)现，上中下游呈现的结果参(cān)差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产(chǎn)业的(de)红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛郑业成是否已婚 郑业成是几线演员利率较高；而(ér)中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率(lǜ)不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数(shù)据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过(guò)光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景下的涨价。作为光(guāng)伏设(shè)备(bèi)行业(yè)的原(yuán)材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然处于高位(wèi)。特别是上(shàng)半(bàn)年硅(guī)片价格持续(xù)高位运(yùn)行(xíng)，硅片(piàn)需(xū)求端旺盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单(dān)，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续(xù)扩产，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模(mó)效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增(zēng)速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润(rùn)就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中游两大板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游，中下游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间(jiān)竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利率数(shù)据来看，中下游(yóu)领域的光(guāng)伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基(jī)本持平(píng)，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明(míng)显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利(lì)率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，郑业成是否已婚 郑业成是几线演员由(yóu)于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃(lí)毛利率(lǜ)下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块(kuài)有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝(jué)对(duì)龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上。公司(sī)去年逆变器(qì)全(quán)球出货(huò)量达77GW，逆(nì)变设备全球(qiú)累计装(zhuāng)机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全(quán)球主流市(shì)场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出下行趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)郑业成是否已婚 郑业成是几线演员属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的(de)经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业(yè)今(jīn)年一季度存货周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相较(jiào)而(ér)言(yán)都(dōu)有明(míng)显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例(lì)，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势(shì)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人(rén)士(shì)认为，上游硅(guī)料硅片(piàn)面临短期供(gōng)过(guò)于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加(jiā)工设备等对中下游(yóu)板块，将能(néng)较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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