作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份(fèn)的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生(shēng)产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出(chū)行价格(gé)上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一方面，今(jīn)年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正逐(zhú)步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。下半年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望(wàng)回归正常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要(yào)矛盾。希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思strong>

　　目录

　　1、食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过(guò)其(qí)实，关注核(hé)心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个(gè)pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分(fēn)点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价格上涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季影响，猪(zhū)肉(ròu)价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食(shí)品方面，小长(zhǎng)假出行(xíng)需求带动(dòng)旅游价(jià)格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具用(yòng)燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商品价(jià)格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影响，同(tóng)比降幅(fú)扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环(huán)比(bǐ)分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看(kàn)，国际原油价(jià)格波动带动国内油煤(méi)加工、化学原料及制品相关(guān)行(xíng)业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金(jīn)采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业价格结束(shù)自去年底以(yǐ)来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩的(de)时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待物价(jià)数(shù)据，“通(tōng)缩论”言(yán)过(guò)其实(shí)：一方面，去年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘(pái)徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年(nián)初以来有所反弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处(chù)于正常波动(dòng)区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。往前(qián)看，去年二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高(gāo)基数或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关注(zhù)环比变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正常水平(píng)、整体将保持温和(hé)上涨(zhǎng)态势，通(tōng)缩(suō)和通胀均不构成当(dāng)前(qián)经(jīng)济的主要矛盾。