四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限(xiàn)下调幅(fú)度(dù)为30BP，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注(zhù)意到(dào)，今年(nián)以(yǐ)来银行业已(yǐ)有三(sān)波存款利(lì)率下调，此前(qián)两次分别是：4月(yuè)，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的(de)信号(hào)？市(shì)场上关于(yú)企业、老百姓手中的(de)钱变(biàn)“毛”的担(dān)忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主要(yào)基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景；二(èr)是(shì)对银行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看作是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本(běn)次调降(jiàng)中(zhōng)协(xié)定存款更多是对(duì)公业务，通知存(cún)款则集(jí)中于短(duǎn)期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需(xū)求的(de)客户，面向范围有限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定存款在银行存款中占比(bǐ)不高，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数据(jù)显示(shì)，协定存款等规模预计为20-30万亿(yì)，占(zhàn)比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次(cì)下调通知(zhī)和协(xié)定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率(lǜ)总体保持在(zài)略低于潜在经济增(zēng)速(sù)这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立(lì)了存款(kuǎn)利率市(shì)场(chǎng)化调整(zhěng)机制，随(suí)后，国有大行(xíng)同年9月(yuè)下(xià)调存(cún)款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律(lǜ)机制(zhì)发(fā)布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定价(jià)惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银(yín)行(xíng)、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场(chǎng)化(huà)改革推进背景下，银行(xíng)出(chū)于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻(qīng)银行息(xī)差压力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且完成存款(kuǎn)利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制(zhì)创(c杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字huàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的(de)存款的利率调整(zhěng)，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整(zhěng)通(tōng)知存(cún)款和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息(xī)差压力增(zēng)大(dà)外，某大型银(yín)行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款市场的(de)供需变化(huà)——近年来国内经济受多重因素(sù)冲击，居民消费(fèi)场(chǎng)景受制约(yuē)，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升较快，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变化，综合指数经(jīng)营情况，灵(líng)活调节存款利(lì)率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下(xià)调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防范(fàn)化(huà)解重点(diǎn)领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中小银行、保险和(hé)信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是(shì)减轻银行息差压(yā)力。本(běn)次下调将(jiāng)引(yǐn)导银行(xíng)的对(duì)公活期(qī)成本下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增强银行内生(shēng)资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存(cún)款的利(lì)率(lǜ)上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债端成本(běn)，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也(yě)为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又(yòu)有利于引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于(yú)股(gǔ)债市(shì)场(chǎng)的影响(xiǎng)方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队表(biǎo)示，现(xiàn)实中，存款利率下调有助于(yú)压(yā)低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当(dāng杨志性格特点及主要事迹概括，杨志性格特点及主要事迹100字)前整个经(jīng)济复苏的大(dà)背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动(dòng)性、活(huó)跃消费是一个重要(yào)的、阶段性目标，存款(kuǎn)降息调(diào)节，对促(cù)销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压(yā)降银行存款(kuǎn)成本是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年一季度货政例会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基(jī)调(diào)未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是第一要求，而(ér)在此基础上也强调(diào)“着(zhe)力(lì)支持(chí)扩大(dà)内需，为实体经济(jì)提(tí)供(gōng)更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信(xìn)号来看，是否意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽松(sōng)为时(shí)尚早。“本次调降意味(wèi)着当前长端(duān)利率仍有下行空间(jiān)，但这(zhè)一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知(zhī)存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降挂牌存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政(zhèng)策利率(lǜ)就必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定(dìng)性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政(zhèng)策(cè)之下，也有多方观点提到，压降存款成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安(ān)董琦关注到，当前经济修复内(nèi)生动力依然不强，外(wài)需压(yā)力没有完(wán)全(quán)缓解，货币政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银(yín)行团(tuán)队的观点也不谋而(ér)合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性(xìng)不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷(dài)款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展(zhǎn)望(wàng)未来货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到的(de)是，目前经济处(chù)于修复性复苏阶段(duàn)，经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货(huò)币政策支持精准有力。预(yù)计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调(diào)，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构(gòu)性(xìng)工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域(yù)支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存款及协定存款两个概念(niàn)的(de)定(dìng)义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资(zī)金灵活(huó)使用(yòng)的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通(tōng)知(zhī)存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事业(yè)单位在银行开立一(yī)个具(jù)有结(jié)算和协(xié)定存款(kuǎn)双重功能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度(dù)，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存款利率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定(dìng)存款性质介于(yú)活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对(duì)公业务，也有个人业务(wù)，但都有一定的存款门(mén)槛。基(jī)于此(cǐ)，粤开证券首席经济学(xué)家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定(dìng)存(cún)款和通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓(xìng)的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的(de)利息损失，但若存贷款利率都能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激企业(yè)投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也注意到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款(kuǎn)减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非一蹴(cù)而就，且需要总量政(zhèng)策继续(xù)支撑(chēng)。经济(jì)当前依然(rán)需要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业产生循(xún)环，带动收入预(yù)期改善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的(de)建议(yì)是，应辩(biàn)证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投(tóu)资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的(de)收入(rù)信心才(cái)会回升，进(jìn)而(ér)形成储蓄(xù)转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民收(shōu)入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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