2022年是国内实施“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光(guāng)伏设备行(xíng)业备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性背景下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增长，但行业内上中下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严(yán)重(zhòng)，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材(cái)和光伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家企业(yè)总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来(lái)降价(jià)与去库存阶段，这对于中下(xià)游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得(dé)到(dào)控制，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母(mǔ)净利(lì)润突破千亿，八(bā)成企(qǐ)业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能(néng)源(yuán)重要方向的光伏(fú)设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度(dù)。金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获(huò)得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模不断扩大，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可(kě)观。产量方面(miàn)来看，根据国家(jiā)能源局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量(liàng)318GW，同(tóng)比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至(zhì)200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩高科(kē)等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩(jì)下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电(diàn)池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计(jì)实现电池(chí)销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上(shàng)中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受到光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛(máo)利率(lǜ)不及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提升，首先是源于供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅(guī)片价格持(chí)续高位运行，硅片需(xū)求端旺(wàng)盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代表之一(yī)通威股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)持(chí)续扩产，价格同比上涨显著(zhù)，进(jìn)而(ér)带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的(de)企(qǐ)业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归(guī)母净利润增(zēng)速为172％，特别(bié)是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股份(fèn)、大全(quán)能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润(rùn)就增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板(bǎn)块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风(fēng)光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与(yǔ)厂(chǎng)商较多，企(qǐ)业间竞争激(jī)烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利(lì)润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的(de)光(guāng)伏(fú)加工设备和(hé)逆变器毛利率3年来基本(běn)持(chí)平，而光伏辅材和光伏(fú)电(阴肖是指哪几个肖diàn)池组件毛利率(lǜ)下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成为毛利(lì)率最低的(de)板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同(tóng)板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件板(bǎn)块11家上市公司(sī)，平(píng)均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利率不(bù)足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖(gài)18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块毛利(lì)率2020年以(yǐ)来逐(zhú)年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛(máo)利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司(sī)去年逆变器全球出货量达77GW，逆变阴肖是指哪几个肖(biàn)设(shè)备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放慢，中下游盈(yíng)利能力有(yǒu)望改善

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅(guī)片价格自高位(wèi)走出(chū)下行趋势，行业格局将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据(jù)显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单晶硅(guī)等(děng)硅片的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌幅度超过30％。根据(jù)中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协(xié)会硅业(yè)分会(huì)公(gōng)布(bù)的最新(xīn)数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至7.28元/片(piàn)，周环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数据也可看出硅片价格(gé)下跌对上(shàng)游(yóu)公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利润29.11亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中(zhōng)环相(xiāng)比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转率数(shù)据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下(xià)行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周转率变化趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求(qiú)的局面(miàn)，在(zài)清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下行空间(jiān)。这对于光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板(bǎn)块，将能较好控制原材料(liào)成(chéng)本(běn)，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有(yǒu)一(yī)定(dìng)帮助。

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