2022年是国内实(shí)施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新能(néng)源的(de)重点领域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上市(shì)企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光伏设备(bèi)行业主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结(jié)构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处(chù)于(yú)金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡(gòng)献占比就(jiù)高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对(duì)企(qǐ)业经营数(shù)据变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏(fú)设备(bèi)的上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这(zhè)对于(yú)中下游企业来说意味着原(yuán)材(cái)料(liào)成本(běn)得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的光伏(fú)设备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研究院统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶(fú)持背(bèi)后，与之同步(bù)的是上市企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，2018年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合(hé)增速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩(jì)增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及(jí)100％以(yǐ)内的(de)企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福(fú)斯特、安(ān)彩高科等9家(jiā)企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同(tóng)比增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸(cùn)电池处(chù)于供(gōng)不应(yīng)求的状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年(nián)光伏设(shè)备(bèi)行业归母净利润(rùn)增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛(máo)利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现(xiàn)的(de)结(jié)果(guǒ)参(cān)差不(bù)齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到(dào)光伏产(chǎ什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面n)业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多(duō)数板块毛(máo)利率不及行(xíng)业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利率最高的板块。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波动(dòng)巨大，但从2020年(nián)以来(lái)的数(shù)据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特别是(shì)上半年(nián)硅片(piàn)价格持续高位(wèi)运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成(chéng)备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的(de)上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而(ér)影响公(gōng)司盈利情况(kuàng)什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献没(méi)有(yǒu)过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备(bèi)和逆变器毛(máo)利率3年来基本(běn)持平，而(ér)光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率(lǜ)最(zuì)低(dī)的板块。

　　表格(gé)：光(guāng)伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫(xīn)集(jí)成(chéng)和(hé)亿晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块(kuài)涵(hán)盖18家(jiā)企业，企业数量较多竞争激烈(liè)。这一(yī)板块(kuài)毛利率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素(sù)影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率在(zài)该板(bǎn)块第(dì)一(yī)，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分(fēn)点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面quán)球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆(nì)变器在全球主流(liú)市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有(yǒu)望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中(zhōng)下游“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位(wèi)走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅(guī)等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅(guī)片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国(guó)有色金属工业协(xié)会(huì)硅业分会公布的(de)最新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价(jià)格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营(yíng)数(shù)据(jù)也可(kě)看出硅(guī)片(piàn)价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影(yǐng)响。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环(huán)相比2022年同(tóng)期增长动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年(nián)一(yī)季度(dù)存货周转率数(shù)据(jù)发现(xiàn)，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季(jì)度(dù)存货周转率为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅(guī)片(piàn)企业存货(huò)周(zhōu)转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于(yú)求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步(bù)下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较(jiào)好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定(dìng)帮助(zhù)。

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