5月23日，医药股开盘拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于(yú)低(dī)位水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较(jiào)低分位数水平(píng)。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后，医药板(bǎn)块作为老赛道(dào)是(shì)否能有(yǒu)反弹(dàn)行(xíng)情(qíng)？在后疫(yì)情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还有新(xīn)的业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

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　　基本面持续(xù)改善

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季(jì)度的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基(jī)本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外(wài)）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比(bǐ)，收(shōu)入增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度来看(kàn)，在2023年一(yī)季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支出占(zhàn)收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金(jīn)已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看，除去创新药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有较好(hǎo)成长能(néng)力的(de)低(dī)估值板块(kuài)有(yǒu)原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分(fēn)都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的(de)医疗行业，增长速度并(bìng)不快。首先(xiān)，结构性的分(fēn)化是非常(cháng)明显的，传统(tǒng)药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化营收(shōu)增速(sù)高达(dá)70％。对本土医(yī)药企业而(ér)言，要实现高速发(fā)展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是(shì)

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复苏不及预(yù)期的(de)背景下，医药板块中(zhōng)有刚性需求的新基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度上或仍是今年医药(yào)投资的(de)胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平(píng)衡(héng)分(fēn)布，医疗(liáo)新基建再获政策扶持(chí)。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员会召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长期以来，国家卫生健康(kāng)委通过(guò)开展三级(jí)医院对(duì)口帮扶等(děng)方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗资源下移(yí)，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后，继续(xù)推进人才、技术、管(guǎn)理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医联体(tǐ)，远(yuǎn)程医疗等(děng)多种(zhǒng)形式，满足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的工(gōng)作中，将继续推进临床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体(tǐ)，促融合(hé)”的思(sī)路，重点加强群众需求较大的心血管外(wài)科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完成预期的(de)建(jiàn)设任(rèn)务(wù)。随着(zhe)具体政策的出(chū)台，相关的(de)基层(céng)医疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医疗成(chéng)像器材、生(shēng)命信息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的(de)板块(kuài)将会(huì)有较大的发展空(kōng)间。其(qí)中的个(gè)股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续扩张。随(suí)着国家(jiā)继续(xù)支持(chí)优(yōu)质医疗资源扩容下沉的政策(cè)，在未来，医疗卫生资源的分(fēn)布(bù)将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资源向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中、基层医(yī)疗机(jī)构的(de)采购需求。

　　在(zài)国(guó)家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领域的基(jī)础设施建(jiàn)设的背景(jǐng)下，预(yù)计医(yī)疗(liáo)器械(xiè)采购(gòu)将更(gèng)加宽(kuān)松(sōng)，这将推动(dòng)医疗器(qì)械市场的(de)快(kuài)速发(fā)展(zhǎn)。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比(bǐ)的优势加(jiā)速(sù)进入医院(yuàn)，长期而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项(xiàng)政策支持(chí)的(de)持续加(jiā)强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的机会，实现快速发展。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开(kāi)立医疗、海(hǎi)泰新(xīn)光。这些(xiē)企业具有较(jiào)好的产品(pǐn旖旎是什么意思解释，风光旖旎是什么意思解释)性能、较好的渠道(dào)和较强的研(yán)发能力。

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