申(shēn)万一级的(de)半导体行(xíng)业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研(yán)发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化(huà)、未来前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有(yǒu)影响力的科技(jì)板(bǎn)块(kuài)。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数(shù)上市公司业(yè)绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新(xīn)高，三方面因素致前5企(qǐ)业市占率(lǜ)下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产品(pǐn)集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收(shōu)居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收580.79亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收(shōu)稳步增(zēng)长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公司(sī)的营(yíng)收集(jí)中度却(què)在下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿元，占行业营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历年营业收入居前(qián)5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面因素导致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收增速放缓，低(dī)于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导体行业处于国(guó)产替(tì)代化、自(zì)主研发背景下(xià)的高(gāo)成长阶段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行(xíng)业的(de)归母净利润(rùn)增速耐克和aj哪个档次高，耐克和aj的区别鞋标(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子(zi)产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优(yōu)异(yì)的(de)企业来看(kàn)，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半(bàn)导(dǎo)体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快的半导(dǎo)体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)下(xià)降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对(duì)半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了(le)分立器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对(duì)经(jīng)营造(zào)成(chéng)负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体(tǐ)企业的存货周转率中位数分(fēn)别(bié)是(shì)3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这(zhè)一经(jīng)营风险指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临(lín)库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股(gǔ)价表现有参考意义(yì)。行业整体而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)与2020年基本(běn)持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者(zhě)相关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均(jūn)同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下(xià)滑的(de)企业(yè)，股价表现也往往(wǎng)更(gèng)不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公司整体毛(máo)利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料(liào)价(jià)格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销售等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导(dǎo)体下滑(huá)5个百分点(diǎn)以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明(míng)了与(yǔ)这两方面原(yuán)因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前(qián)且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比不(bù)断提升(shēng)

　　在(zài)国外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子、国内(nèi)自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企业需要不断通过研(yán)发投入，增加企业(yè)竞争力(lì)，进(jìn)而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩(jì)改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用(yòng)再(zài)创新高。具体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数(shù)据表明2022年半(bàn)数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用同比(bǐ)增长，32家企业增(zēng)长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普(pǔ)瑞等4家企业(yè)研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额(é)来(lái)看，中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年(nián)研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研发费(fèi)用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网络设备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项(xiàng)目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视(shì)资金投(tóu)入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业不仅连续3年研发费用占(zhàn)比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现了批量销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发费用占比居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

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