私募(mù)基金运作(zuò)即将(jiāng)迎来更全面(m现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子iàn)的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金(jīn)业协会(huì)（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投(tóu)资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金纳入统一规范，中(zhōng)基协实施登记备案(àn)以来，我(wǒ)国私(sī)募证(zhèng)券投资基金行业发展(zhǎn)迅(xùn)速，规(guī)模不断增(zēng)加。截至2022年年末，中(zhōng)基协已登(dēng)记私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人9000余家，存续(xù)私募证券投资(zī)基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元。私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和(hé)场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成为(wèi)资本市(shì)场重要的机构(gòu)投(tóu)资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私募证券投(tóu)资基金(jīn)行业实(shí)践(jiàn)，坚持规范发展和问(wèn)题导向(xiàng)，起草(cǎo)形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确(què)底线要求，针(zhēn)对(duì)重点问题予以规范，完善私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意(yì)见的(de)《运作指引(yǐn)》共计三十二条(tiáo)，对私募证券(quàn)投资基(jī)金募集(jí)、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方(fāng)面，在募(mù)集及存续门槛要求上，明(míng)确(què)私募证券投(tóu)资基(jī)金(jīn)初始募集及存续规模不得低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募投资基(jī)金登记备案办法(fǎ)》（下称《备案办法》）及配套指引，进一(yī)步明(míng)确了私募登记(jì)备案标准，其(qí)中就提出(chū)私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约定，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出现(xiàn)基金资产净值低(dī)于1000万元人民币的，该私募证券投资基金进(jìn)入清(qīng)算流程。

　　有行业(yè)人士(shì)认为，《运作指(zhǐ)引》在衔接《备案办(bàn)法(fǎ)》募集(jí)规模的基础(chǔ)上，增加了存续要求(qiú)，这可以有(yǒu)效避免(miǎn)《备案办法》出台后，通(tōng)过募集资金后(hòu)再赎回(huí)的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这也体(tǐ)现行业的“扶强除劣(liè)”趋势(shì)，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募生存难(nán)度越来越大。

　　申(shēn)赎(shú)管理(lǐ)上，为加强流动性风险管理，《运作指(zhǐ)引》要求私募证券投资基金开(kāi)放申现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子赎频率不(bù)得高于每(měi)月一次。为引导投资(zī)者理(lǐ)性投资、长期投(tóu)资，《运(yùn)作指(zhǐ)引》明确基金合同应当约定(dìng)投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，在组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人提升专业(yè)投资能力(lì)，组合投(tóu)资(zī)、分(fēn)散风险，要求私募证(zhèng)券投资基(jī)金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资于同一资产的(de)资金，不得(dé)超过该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部私(sī)募证券投资基金(jīn)投资(zī)于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得(dé)超过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中央银行票据、政策(cè)性金融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等(děng)中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当(dāng)清晰、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投(tóu)资基金(jīn)投资于(yú)其他私募证券投资基(jī)金或者金(jīn)融机构(gòu)发(fā)行(xíng)的(de)资产管理(lǐ)产品(pǐn)的，应当(dāng)明(míng)确(què)约(yuē)定(dìng)所(suǒ)投(tóu)资(zī)的私募证券投资(zī)基金或者资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)不再投(tóu)资(zī)除公(gōng)开募(mù)集基(jī)金(jīn)以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确(què)私募基(jī)金应(yīng)当以(yǐ)风险管理、资产配置为目标开展衍生品(pǐn)交易(yì)，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票(piào)、债券等场内标的的杠杆融资(zī)工具，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作管(guǎn)理要求方(fāng)面，要求私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利(lì)益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基金在交易(yì)系统(tǒng)安全、异常(cháng)交(jiāo)易监(jiān)控、内部管理、资料保存、产品命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产等(děng)特殊交易）的信息披(pī)露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引》明确不同(tóng)规模私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人和私募证(zhèng)券投资基金(jīn)信(xìn)息报送(sòng)工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还(hái)要求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投(tóu)资基金管理人定期(qī)开展(zhǎn)压(yā)力测(cè)试、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具(jù)体来看，同一实际(jì)控(kòng)制(zhì)人控制的(de)私募基金管理人在最(zuì)近一年度末合计基(jī)金管理规(guī)模在20亿元以上的，应当(dāng)持(chí)续建立健全流动(dòng)性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理(lǐ)人应当结合(hé)市场状况(kuàng)和自身管理能力制定并(bìng)持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预案触发(fā)情景、应急程(chéng)序与措(cuò)施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私(sī)募基金管理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合(hé)规(guī)性进行审查，不得由(yóu)投资(zī)者或(huò)其指定第三方下达投资指令或(huò)者自行负责投资运作，不得为金融机构、其他(tā)私募(mù)基金管(guǎn)理人，金融机构资产管理产品以及其他(tā)私募基(jī)金提供规避(bì)投资范围、杠杆约(yuē)束、投(tóu)资者门槛等监管要求的通道服务。

　　一(yī)位私(sī)募人士向期货日报记者表(biǎo)示，综合来看，私募监管的实际标准在向金融机构管(guǎn)理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求(qiú)意(yì)见稿的(de)水(shuǐ)平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活度，让资金方(fāng)的投放偏好(hǎo)回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的(de)整体运营和(hé)服务水平(píng)上(shàng)，而非政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后(hòu)，新备案的私募(mù)证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金(jīn)按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基金的套(tào)利空间，对(duì)存量基金针对不同情况提出(chū)差(chà)异化(huà)整改要求(qiú)，并对重点条款(kuǎn)的整改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要求、开展(zhǎn)通道业务(wù)、不符合(hé)最低存续规模等(děng)触及底(dǐ)线要求的存量基金，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不得新增募(mù)集规模及(jí)投资者，不得展期(qī)，新增投资(zī)活动获得(dé)须符合(hé)《运作指引》要求，合同到期(qī)后(hòu)予以清算；

　　对(duì)于不符合(hé)《运作指引》中(zhōng)关于(yú)投(tóu)资集中度、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资(zī)要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡期，不强制要求修改基金合(hé)同；

　　对(duì)于《运作指引》实施(shī)后存量基金新(xīn)募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金发生基金合同变更的，变更后内容应当符合《运作(zuò)指引(yǐn)》要求；基金合同存续期限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按照(zhào)《运作(zuò)指引》修(xiū)改基金合同；

　　对于(yú)存量基金中无固定存续期限的私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金，要求(qiú)在《运作指引》施行后12个(gè)月内，修改基(jī)金合同，约定(dìng)明(míng)确的基(jī)金(jīn)存续期，以促(cù)进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整改。

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