来源：海通(tōng)宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中(zhōng)央(yāng)政治局4月(yuè)28日召开会议(yì)，分析研(yán)究当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)形势(shì)和经济(jì)工(gōng)作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不(bù)过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需(xū)求仍然(rán)不足。所(suǒ)以，稳增长(zhǎng)基调延续，短(duǎn)期(qī)政策不(bù)太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧，但是面(miàn)对高质量发展要(yào)求，也没增量刺(cì)激(jī)政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自(zì)发修复消费，主动稳定投资(zī)。此(cǐ)外，产业政策方面强调(diào)“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然(rán)是重点(diǎn)任(rèn)务。整体看(kàn)，二季度经济修复速(sù)度或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先(xiān)强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于预期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济(jì)发展呈现回(huí)升向好(hǎo)态势(shì)”。从一季度公布的数(shù)据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经(jīng)济运行好转主要是恢复性的，内生动力还(hái)不强(qiáng)，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻力(lì)，推动高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是(shì)，一季度GDP同比(bǐ)增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增(zēng)速，还(hái)有(yǒu)较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业压(yā)力仍然存在(zài)，我们认(rèn)为政策(cè)短期(qī)不会(huì)转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和(hé)扩(kuò)大需求(qiú)”是(shì)当前经济(jì)持续回升向好的关(guān)键所(suǒ)在。

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　　稳增长(zhǎng)：也(yě)没增(zēng)量刺激

　　面对(duì)高质量的发(fā)展(zhǎn)要求，会(huì)议强(qiáng)调经济要实(shí)现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年经济工作会议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长(zhǎng)不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而(ér)是(shì)统筹(chóu)推动“经济运行(xíng)持续好转”、“内生(shēng)动力(lì)持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险(xiǎn)隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增(zēng)长的方(fāng)式(shì)，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营(yíng)主体活(huó)力结(jié)合起(qǐ)来”。我们的理解是，下一阶段更多蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样通(tōng)过(guò)激发市场化的力量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增(zēng)长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制企业公平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要(yào)依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上(shàng)解(jiě)决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空间有(yǒu)限，主要还是以提(tí)振信心和预期(qī)、激发(fā)活(huó)力为主要(yào)手段(duàn)，让经济自(zì)发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自(zì)发(fā)修复(fù)消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政(zhèng)策要(yào)“加力(lì)提效”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的表述。对(duì)于政策(cè)的要(yào)求(qiú)，本次(cì)会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议(yì)的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类(lèi)政策协调(diào)配合”，这说明扩大需求是未来的(de)政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自(zì)发(fā)修复消费。“要多渠道(dào)增加城乡居民(mín)收入，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)等(děng)服(fú)务消费(fèi)”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收(shōu)入的自然修复。另一方面，主动稳(wěn)定投资。尤其(qí)是基建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长的重点。会议提到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步推进(jìn)城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会议(yì)强调(diào)，要把(bǎ)吸引外商投(tóu)资(zī)放(fàng)在更加重(zhòng)要(yào)的(de)位置，稳住外贸(mào)外资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行(xíng)先试。

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　　产业发展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现(xiàn)代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济(jì)”为(wèi)支撑。我们的(de)理(lǐ)解是，产业(yè)政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里的实体经济(jì)并不(bù)是整(zhěng)个(gè)GDP，而是(shì)和“虚拟经济”相对应的(de)。

　　会议明(míng)确“要夯实(shí)科技自(zì)立自强根基，培育壮大(dà)新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展优(yōu)势，加快推进(jìn)充电桩、储能等(děng)设施(shī)建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工智能(néng)发(fā)展，营造(zào)创新生态”，也提(tí)到了“重视防(fáng)范风险”。我们(men)认(rèn)为，人工(gōng)智能发展(zhǎn)到(dào)一定程度，监管措施也必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再(zài)次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加(jiā)强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性(xìng)蒂佳婷属于什么档次，蒂佳婷面膜怎么样债务”。我(wǒ)们(men)认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出清(qīng)，仍(réng)是大势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最(zuì)大的不同是疫(yì)情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他方面的经济问(wèn)题依然(rán)是(shì)存在(zài)的。

　　整(zhěng)体看，二季(jì)度经济修(xiū)复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制。

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