美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众(zhòng)议(yì)院通过了(le)一项关于联(lián)邦政府债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)和预算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据(jù)法案政府开支将受到(dào)上限(xiàn)制约直至2024年结束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根据美(měi)国国会预算办公(gōng)室数(shù)据，目前美国联邦(bāng)债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内(nèi)生(shēng)产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国(guó)已103次调整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现过(guò)实质(zhì)性债务(wù)违(wéi)约，但(dàn)债务上限危(wēi)机(jī)仍可从市场预期(qī)、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实物资产。

　　多位(wèi)业内人(rén)士对《中国基金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限(xiàn)情(qíng)景下，中(zhōng)长期看美(měi)债(zhài)上限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴(xīng)市场股票表现将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场(chǎng)关注的(de)重(zhòng)点也将重新回到美(měi)联储的货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场股票表现更(gèng)具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政(zhèng)府债务共有22次触及法定上限，每次(cì)债务(wù)上限触(chù)及后均(jūn)得到了上(shàng)调(diào)或暂(zàn)停，只是经(jīng)历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创(chuàng)1990年以来(lái)新高，香港(gǎng)恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约的(de)可能性(xìng)非(fēi)常低，但此前因为市场担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发(fā)达(dá)市(shì)场更具韧性，得(dé)益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看好中国、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年首季盈利增(zēng)长较去年第四(sì)季有(yǒu)所改善，有助提振(zhèn)对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略师赵耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过消(xiāo)除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临(lín)的一个不明(míng)朗因(yīn)素(sù)，进而短(duǎn)暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照(zhào)银对记(jì)者称，因投资(zī)者(zhě)对(duì)两党达(dá)成一致有确(què)定(dìng)的预期，所以近期(qī)美国以及全球资本市场并没有对(duì)美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)问(wèn)题过度(dù)反(fǎn)应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中(zhōng)长期(qī)看美债(zhài)上(shàng)限违(wéi)约(yuē)风险难以(yǐ)忽视

　　目前(qián)来(lái)看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危(wēi)机(jī)的(de)叙事反应都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村(cūn)东(d相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗ōng)方国(guó)际证券资产管理部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投资总监肖令(lìng)君对记者表示，从(cóng)中长期的(de)资产配置角(jiǎo)度出(chū)发(fā)，诸(zhū)如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多(duō)元化(huà)低相关(guān)性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合提供下行保护。回顾美(měi)债上限危(wēi)机历(lì)史(shǐ)，看到避险资产如美元、美(měi)债、黄金(jīn)在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明显的超额收益，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合(hé)波动。”肖令君进(jìn)一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证券在黄金与美债季度(dù)展望中(zhōng)也提到，黄金作为(wèi)典型的避险资产，国(guó)际金价将有(yǒu)支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀不确相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗定性仍然较高，同时全球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大(dà)类资(zī)产会呈现同涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售(shòu)一(yī)切资产(chǎn)增(zēng)持现(xiàn)金，传统避险资(zī)产随同风险资(zī)产一起下跌，因(yīn)此以期权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是另一种方式。美债违约并(bìng)非我们(men)的(de)基准(zhǔn)假设(shè)，如(rú)果出现此类尾部(bù)风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空(kōng)风险资产的衍生品策略将显(xiǎn)著受(shòu)益(yì)。

　　瑞银首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用(yòng)市场的最(zuì)佳(jiā)非(fēi)对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口(kǒu)、高杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提升，将促进美联储(chǔ)停止紧缩货币政策，对美股也是一大利好。他还认(rèn)为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了保证，在两年内可以继续举债。最(zuì)近(jìn)两周(zhōu)的美(měi)债谈判关键期，美国三(sān)大股(gǔ)指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市(shì)场(chǎng)报以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍(réng)有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国参议院已经投票通过债务上限法案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未来(lái)的财政政(zhèng)策和货币(bì)政策上(shàng)。肖(xiào)令君认为，如果未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联储仍将贯彻(chè)数(shù)据依赖原则，联储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年(nián)核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继续反弹走高(gāo)，不(bù)排除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾声，利率基本见顶的趋势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上(shàng)限协议通过后，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个(gè)月发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券收益率或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政(zhèng)部(bù)的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家(jiā)，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即(jí)第一，美联储现在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期(qī)，接下来是否要(yào)调(diào)整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中(zhōng)国为代(dài)表的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异(yì)军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而(ér)分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美(měi)债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美相机能托运吗飞机 相机可以过安检机吗债市场造成(chéng)极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来还会加(jiā)息的措辞(cí)，需(xū)要(yào)关注6月(yuè)利率决议中美联储是(shì)否能(néng)进一步(bù)确(què)认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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