财联社记(jì)者近期从(cóng)行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了(le)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率与同(tóng)期理(lǐ)财收益率倒(dào)挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我(wǒ)们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放(fàng)不出去(qù)的(de)。”4月25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情(qíng)况(kuàng)并非个案。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押(yā)贷(dài)款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一(yī)季(jì)度(dù)情况相比，贷(dài)款利率水(shuǐ)平(píng)仍在进一步下滑(huá)。

　　而普益标(biāo)准监(jiān)测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加(jiā)22款，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一(yī)家头(tóu)部银行理财(cái)子负(fù)责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示(shì)，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高(gāo)于理财收益(yì)，否(fǒu)则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出现的(de)收益(yì)率倒挂的情况的确多年来少见。这(zhè)种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金融(róng)市场空转的(de)信(xìn)号。

　　走低的(de)贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走(zǒu)高(gāo)的(de)理财收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院决策部署，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是降低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在(zài)历史(shǐ)上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一(yī)季度金融统计数据发(fā)布会上公布的数据(jù)显示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均(jūn)利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份即表示，去年(nián)12月份，北京地区(qū)新(xīn)发(fā)放(fàng)企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利(lì)率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季度的贷款(kuǎn)需求非常好，央行今(jīn)年一季度(dù)公布的贷款需(xū)求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值。但最近(jìn)贷款需(xū)求有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率(lǜ)下降，表(biǎo)示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷款市场(chǎng)当前的(de)不景气形成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回升。普(pǔ)益标准(zhǔn)数据(jù)显示(shì)，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存(cún)续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收类理(lǐ)财产品（不含现(xiàn)金管理类(lèi)产(chǎn)品）的近1个月(yuè)年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)抓一只啄木鸟犯法抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年吗，杀死一只啄木鸟判几年理(lǐ)财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票(piào)、存单利差走(zǒu)阔。

　　即(jí)便与新发理财产(chǎn)品收(shōu)益率相比，当前(qián)银行新发贷款的利(lì)率也不占优。普益(yì)标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财(cái)产品中，开(kāi)放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士对(duì)记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多(duō)年来罕(hǎn)见的(de)情况。部(bù)分人士(shì)认为(wèi)，应(yīng)该警(jǐng)惕当前非对称利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融(róng)市场之间出现收益(yì)“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分析师刘银(yín)平(píng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财产品收益(yì)率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能(néng)会给部(bù)分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经(jīng)营，而(ér)是拿(ná)去购买收益率更高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资(zī)金空转，前(qián)几年结构性存款市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为，目前理(lǐ)财产品业绩比较(jiào)基准不(bù)代表实(shí)际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之后对企业的(de)吸(xī)引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与金融(róng)市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的(de)贷款(kuǎn)利率与发行当(dāng)期定价的理财收益率(lǜ)的差异，在市(shì)场利率快速下行的时(shí)容易出现这种收(shōu)益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品的收(shōu)益率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段(duàn)时间的(de)理(lǐ)财(cái)产品收益率会进入下(xià)行通道。

　　这一(yī)判断(duàn)得到银行业内人士的认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收(shōu)益(yì)和存(cún)贷款利差的情况(kuàng)，理(lǐ)财与(yǔ)贷款利率(lǜ)差距过大必然引(yǐn)发资金空转(zhuǎn)套利，这与货币(bì)政策初(chū)衷不(bù)符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑到(dào)理财产品底层资产大(dà)多数为债(zhài)券(quàn)，而债券市场发行人(rén)大多是大型企业，理(lǐ)论上其收(shōu)益率比个贷是要低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单，个人(rén)的信用等级(jí)比(bǐ)大型企业(yè)要低，所以(yǐ)个贷(dài)的定价理论上(shàng)要(yào)比理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)高才对(duì)。现(xiàn)在出现个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财(cái)产品持平(píng)，甚至出现(xiàn)倒(dào)挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认(rèn)为，如(rú)果贷(dài)款定价持(chí)续下行(xíng)未来新发(fā)理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率也会(huì)回落(luò)。“市(shì)场(chǎng)对利率走势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的收益率(lǜ)未(wèi)来(lái)会(huì)下来，近(jìn)期整体的趋势也是这样。一些(xiē)存(cún)量的产品年(nián)化收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是(shì)去(qù)年利率高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预期下，其净(jìng)值表现就(jiù)会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差(chà)承压将推动存款(kuǎn)利(lì)率进(jìn)一步(bù)下行

　　受访银行人士对财(cái)联社(shè)记者称(chēng)，当前(qián)贷款端(duān)定价(jià)疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方面不(bù)断出手(shǒu)规范存(cún)款利率(lǜ)的核心(xīn)动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地(dì)区(qū)大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上(shàng)不(bù)去的情况(kuàng)下(xià)，未来存款利率持续下(xià)行应该是大趋势，否则银行(xíng)净息差(chà)承(chéng)受(shòu)的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理(lǐ)财波动(dòng)的影(yǐng)响还没(méi)完全消除，很(hěn)多客户的(de)资金还没有出来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第二季度贷款需求走(zǒu)弱得(dé)到确认，意味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行息差水(shuǐ)平(píng)面临更艰难(nán)的局面(miàn)。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定价(jià)自(zì)律管理的手段包括(kuò)但不限于以下三个方面。首(shǒu)先(xiān)，协(xié)定存(cún)款、通知存款等创新类活期存款有可能将纳入(rù)抓一只啄木鸟犯法吗，杀死一只啄木鸟判几年自律机制管理。现阶段，对核心定期存款而(ér)言(yán)，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引，未(wèi)来或将对这类产品比照活(huó)期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套(tào)壳(ké)协议存(cún)款需继(jì)续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底收益(yì)+期权价(jià)值）合计(jì)同时(shí)纳入自律(lǜ)机制上限，进(jìn)一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果全(quán)部企业活期(qī)存款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平均(jūn)水平(píng)，则上(shàng)市(shì)银行企(qǐ)业(yè)活期存款成(chéng)本率加权(quán)平均降幅(fú)在30bp左(zuǒ)右，将提(tí)振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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