金(jīn)融界5月16日(rì)消息 国(guó)新办今日上(shàng)午举行(xíng)4月份国民经济运(yùn)行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有记者提(tí)问(wèn)，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现(xiàn)均(jūn)弱于预期，尤(yóu)其是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如(rú)何看待未(wèi)来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当(dāng)前价格(gé)低位运行主要(yào)是阶段性的，当前(qián)中国经济不存(cún)在通缩，总的来(lái)看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅总体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走低主要是一(yī)些阶段性因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品(pǐn)价格(gé)的回(huí)落。随着气温的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应增加(jiā)，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生(shēng)猪(zhū)市场供应总(zǒng)体(tǐ)是充足的。进入4月份以(yǐ)后，猪肉消费进入(rù)淡季，猪肉价格(gé)下行，也(yě)带动了食品价格(gé)的回落(luò)。4月份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上月回落2个(gè)百分点。

　　二(èr)是(shì)能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能(néng)源价格总(zǒng)体上趋于回(huí)落，对国内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输(shū)出(chū)型影(yǐng)响显现，4月份CPI中(zhōng)，能(néng)源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用(yòng)消费品(pǐn)降价促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去(qù)年(nián)底到期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放标准(zhǔn)在今(三公里是多少米，三公里是多少米jīn)年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油(yóu)小(xiǎo)汽车价格环(huán)比还在下降。

　　四是上(shàng)年同期(qī)对(duì)比基数(shù)走高(gāo)。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫(yì)情影响，去(qù)年国(guó)际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中能源价(jià)格上升。在这些(xiē)因(yīn)素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品(pǐn)和能源(yuán)由于(yú)受(shòu)到短期因素影响，往往波动会比较大，看价格总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的(de)情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情前相比还是偏低的，很(hěn)重要的原(yuán)因是(shì)服务需求(qiú)仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去相比偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随(suí)着经(jīng)济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升(shēng)，带动服务价格(gé)涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随(suí)着(zhe)服(fú)务消费需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也会推动核(hé)心CPI涨幅回归到合理(lǐ)的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国(guó)内(nèi)外(wài)多(duō)重(zhòng)因(yīn)素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大(dà)，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以(yǐ)下几个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市场联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界(jiè)经(jīng)济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品价格走低、国内(nèi)石油、有色价格出现下(xià)降，4月份石油(yóu)和天然气开采(cǎi)业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下(xià)降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢(huī)复常态(tài)化(huà)运行(xíng)以后，部分行业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需(xū)求相(xiāng)对不足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节性减少，市场进入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国(guó)钢材(cái)产能比(bǐ)较(jiào)充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价(jià)格出(chū)现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉影(yǐng)响加大。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输入性影响还会持(chí)续(xù)，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是(shì)随(suí)着国内经济恢复，市(shì)场需(xū)求回暖，总的判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐(zhú)步(bù)回升。

　　央行报告：当前(qián)我国经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布(bù)的(de)一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报告提到，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去(qù)一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以(yǐ)来(lái)物价涨幅(fú)阶段性回(huí)落，主要(yào)与供需恢复时间差和基数效应(yīng)有关。我国经(jīng)济运行开局良好，同时通(tōng)胀保持(chí)温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总(zǒng)的看，若经(jīng)济保持正常增长态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在稳经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复，PMI生产分项保持(chí)在较高景(jǐng)气(qì)区间；农(nóng)副产(chǎn)品(pǐn)生产稳(wěn)定、物流渠(qú)道(dào)畅通，也保证了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋(dài)子”供应充(chōng)足。

　　二是需求复(fù)苏偏慢(màn)。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费(fèi)的转化受(shòu)收(shōu)入(rù)分配分化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年以(yǐ)来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃(rán)料(liào)和(hé)居住水电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季(jì)节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观(guān)经济(jì)数(shù)据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季(jì)度(dù)受疫情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数作用(yòng)下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升(shēng)。

　　未来(lái)几个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持(chí)低位(wèi)，主要受去年同期CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特(tè)别是政策(cè)效应将(jiāng)进一步显现(xiàn)，市场机(jī)制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增强(qiáng)，供需缺口(kǒu)有望趋于弥合，预(yù)计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均(jūn)值水平附(fù)近。

　　报告表示，当前(qián)我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持(chí)续负增长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通常伴(bàn)随(suí)经济衰退。我国(guó)物价(jià)仍在温和上涨，特别是核心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增(zēng)长相对较快(kuài)，经(jīng)济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，不符合通缩的(de)特征。

　　中长期(qī)看，我国经济总供求基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通(tōng)缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短周期波动(dòng)的滞后指(zhǐ)标，不能仅以物价回落来评判经济进(jìn)入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要由需求驱(qū)动，物价跟随需求变化(huà)而变化，使(shǐ)得物价变(biàn)化滞后经(jīng)济1-2季度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏初(chū)期(qī)，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修复，对价格的提振尚不明显(xiǎn)，使得物价指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持(chí)续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效社融(róng)增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点(diǎn)至今年4月的11.5％；按照有效(xiào)社融(róng)变化领先经济2个(gè)季度左右的经验(yàn)规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动经济在2023年初见(jiàn)底回升(shēng)，1季度经(jīng)济指标已有所体(tǐ)现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基(jī)数、供(gōng)给和(hé)外需等影响较大；伴随拖累减弱(ruò)、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前后(hòu)开始抬升。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品价格回(huí)落(luò)，及油、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(ér)线下活动相(xiāng)关服务、衣着等价格逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回(huí)升(shēng)、PPI在年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧，政策(cè)托底无用？周期启动，渐入佳境(jìng)

　　经济复苏初期(qī)，资金(jīn)存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资金空转多发(fā)生(shēng)在经济(jì)回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部(bù)分(fēn)资金滞留(liú)在(zài)金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩(kuò)大，去年底以来也有(yǒu)类似特(tè)征；有(yǒu)所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行体系、而(ér)不是非银金融机(jī)构，与居民理财回表、购(gòu)房(fáng)偏(piān)弱带来的居(jū)民与企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得信用(yòng)派(pài)生驱(qū)动和表征不同过(guò)往，企业有(yǒu)效信用派生自去(qù)年9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传(chuán)统周期下，信用(yòng)扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为(wèi)主，使得三公里是多少米，三公里是多少米(dé)居民(mín)贷款(kuǎn)增长明显快(kuài)于(yú)企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠企业融资扩张(zhāng)，有(yǒu)效社(shè)融从(cóng)去(qù)年9月开始持续回升，而居民信(xìn)贷一度拖累社(shè)融回落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的经济(jì)效应(yīng)不(bù)同(tóng)过(guò)往(wǎng)，有效信用(yòng)派生对企业行为的支持已开始显(xiǎn)现。三公里是多少米，三公里是多少米rong>去年3季度以来(lái)，资金加速(sù)流向制造业，而房(fáng)地产相关融资显著弱于以往，使(shǐ)得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资本开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房地(dì)产(chǎn)“缺位”，压低了(le)信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数(shù)据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标报复性反(fǎn)弹后走(zǒu)弱，主要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲(chōng)”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使得大家容(róng)易产生(shēng)悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济波动，部分(fēn)高频指标报(bào)复(fù)性(xìng)反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之(zhī)后走弱，偏生产端略晚一点，导(dǎo)致(zhì)宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期(qī)的同时，市场信心反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低(dī)估，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企业消费(fèi)，后半(bàn)程靠居民消费能力(lì)的恢复。出(chū)行意愿的持续(xù)改善、企业经营活动正常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续性和弹性不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及(jí)稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)相关行业招工需(xū)求在逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的(de)正循环。

　　地产(chǎn)链条的(de)“积极”信号(hào)也(yě)在累(lèi)积。地(dì)产(chǎn)大周期向下已是共识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周(zhōu)期；但小周(zhōu)期(qī)超(chāo)调(diào)后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区(qū)棚改加码（可(kě)比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部(bù)地区收入修复(fù)等(děng)，有利(lì)于稳定低能级城市(shì)需求。