核心观点(diǎn):在当前经济恢复的(de)不(bù)确定性下，高股息策略有望以其(qí)确(què)定(dìng)的(de)股息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投资者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值处于历(lì)史(shǐ)低位，银行板块将成为(wèi)高股息策(cè)略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率较(jiào)高的股票并长期(qī)持(chí)有(yǒu)的投资策略。高股息率一方(fāng)面意味着公司(sī)有较高的股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可以获得较高的股(gǔ)利收入(rù)作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方面意(yì)味着公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投资的(de)成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济的(de)角度(dù)来看，疫情(qíng)三年后经济恢复(fù)仍(réng)然(rán)有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从大类资产的投(tóu)资收益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表(biǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率想要取(qǔ)得较好的(de)收益就(jiù)需(xū)要满足(zú)以下几个(gè)条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端(duān)需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提就是行业基本面需(xū)要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是股价端估值低(dī)，因此安(ān)全边际比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可能(néng)

　　而银(yín)行板(bǎn)块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上(shàng)市(shì)银行过去三(sān)年的(de)现(xiàn)金(jīn)分红率整体都(dōu)在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业(yè)绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业(yè)利润增(zēng)速(sù)高于(yú)营收，拨(bō)备与(yǔ)税收(shōu)优惠共同贡献利润(rùn)释放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的到(dào)来，资(zī)产端收益率将会逐步企(qǐ)稳(wěn)，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下(xià)行和(hé)理财资金(jīn)赎(shú)回的趋缓也会使得负债成本有望进一(yī)步下行，净息(xī)差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平(píng)，上市(shì)银行(xíng)不(bù)良(liáng)率(lǜ)继续环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较(jiào)低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际(jì)和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了(le)其比较(jiào)高的股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含(hán)量”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中(zhōng)特(tè)不甚是什么意思解释，不甚了然是什么不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思意思估(gū)后有比较不错的表现，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年(nián)以(yǐ)来的涨(zhǎng)幅(fú)也(yě)有43％的正相关性，中特估有望(wàng)为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢(huī)复不及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券不甚是什么意思解释，不甚了然是什么意思(quàn)研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳(wěn)定(dìng)收益的溢价》

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