本周，沪(hù)综指(zhǐ)3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看，A股下行(xíng)更多是(shì)受(shòu)中(zhōng)概股拖累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔年股市走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了(le)”之叹(tàn)。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅(jǐn)缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的(de)风(fēng)险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和(hé)H指数兔年涨幅分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球(qiú)股市排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港(gǎng)中企指数和恒生指数过去(qù)3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达(dá)克(kè)中国金龙指数周二盘中(zhōng)低位较(jiào)2月峰值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储加息在即，市场避险情绪(xù)上升(shēng)，国际资金从(cóng)新兴市场撤离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将中国股票评级(jí)从高配下(xià)调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增(zēng)长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓(huǎn)1.5个百(bǎi)分点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物(wù)价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为(wèi)4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞(zhì)胀隐忧未减，加(jiā)息势在必行。英(yīng)为财情的美联储利率观(guān)测器(qì)最新数据显示，5月(yuè)4日加息(xī)25个基坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀(zhàng)风险显现，美(měi)国对策是：以(yǐ)1930年大萧条以来最快速(sù)度紧(jǐn)缩货(huò)币(bì)供应。美国3月M2货币供应量(liàng)（未经季节性调整）为20.7万(wàn)亿美元，同比(bǐ)下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美联储加(jiā)息(xī)导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利缩(suō)水(shuǐ)，缩表则令流动性折价效应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场(chǎng)催生戴(dài)维(wéi)斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧

　　助涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美(měi)国银(yín)行业(yè)又一(yī)张(zhāng)骨牌崩塌！第(dì)一共和银(yín)行(xíng)股价周三盘中最多(duō)下跌(diē)41.23％至4.76美元（对应的总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰(fēng)值(zhí)缩水(shuǐ)约97.85％。截至一季(jì)度末，其实际存款(kuǎn)较去年末减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机(jī)频现，让A股机构不(bù)再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上(shàng坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸)涨9.5％。

　　招行(xíng)和宁波银行股(gǔ)价兔年颓势，一是(shì)二者虎年(nián)最后3个月股(gǔ)价大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二(èr)是(shì)“中国特色估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于(yú)行业均值，难以赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期(qī)。

　　通(tōng)达信(xìn)数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期上涨6.36％的(de)沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市(shì)盈率(lǜ)和市净率分别为(wèi)11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率(lǜ)中位数(shù)分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看，让央企(qǐ)国企(qǐ)估值回归(guī)市场均值，已是国(guó)家资本新战略。国家外(wài)汇局日前表示：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当前(qián)A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态无疑是为(wèi)中字(zì)头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总(zǒng)市值取(qǔ)代贵州茅(máo)台成为市值“一哥”的中(zhōng)国移动，流通小盘+次新+绩优概念让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头。

　　五(wǔ)月预期下跌空间坚持做核酸有无必要，有没有必要做核酸不大(dà)

　　股市“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放(fàng)开15只(zhǐ)股票的涨跌(diē)幅限(xiàn)制，沪指当(dāng)日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉(lā)开(kāi)序幕(mù)。

　　自从1991年以来的(de)32年(nián)里，沪(hù)指全(quán)年和(hé)5月份上涨的年份分别(bié)为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次。自2008年(nián)至去年的15年(nián)里，红五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同(tóng)步飘红4次，5月份这个风向标已不太灵光。相(xiāng)比之下，自从(cóng)2008年以来，沪(hù)综指4月飘红5次，除了2008年当年下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘红。截至(zhì)周四，沪指4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红(hóng)概率不低。

　　以科技股为(wèi)主(zhǔ)题的红五月行情能(néng)否再现？关键在(zài)要看两点：一是年内上(shàng)涨逾53％的(de)互(hù)联网指数能否维持强势(shì)行情。二(èr)是作为A股第二大行业指数(shù)，电气(qì)设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内跌幅(fú)为4％，总市(shì)值(zhí)跌至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不过，龙头宁德时(shí)代首季盈利(lì)增长5.58倍，周四收盘(pán)较周三低位上(shàng)涨(zhǎng)一成(chéng)，或是否(fǒu)极泰来。

　　进入4月(yuè)以来(lái)，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交(jiāo)始终(zhōng)维(wéi)持在万亿元之上，市场人气并未(wèi)退潮，只是(shì)风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘(pán)重新回(huí)到W形整(zhěng)理格(gé)局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的半年线和年线关口，下跌空间亦(yì)不大。

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