上市公司退市在A股早已不稀奇(qí)，但连带着可转(zhuǎn)债(zhài)一起退(tuì)市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及(jí)退市指标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首(shǒu)只因正股(gǔ)退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此(cǐ)外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已(yǐ)进入(rù)退市整理期，引发(fā)投(tóu)资者对可转(zhuǎn)债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券(quàn)和(hé)股票双重属性，自诞生(shēng)以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转(zhuǎn)债“下有保(bǎo)底(dǐ)，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可(kě)转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一直(zhí)未出(chū)现因正(zhèng)股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生(shēng)过(guò)实(shí)质性(xìng)违(wéi)约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零(líng)违约历(lì)史或将被(bèi)打破，可转债信用风险浮出(chū)水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款，但(dàn)由于大多数(shù)上(shàng)市(shì)公(gō狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现ng)司是因(yīn)经营不善导致退市，财务状况并(bìng)不(bù)乐观，资不(bù)抵债(zhài)、拿(ná)不出钱进行赎回的可能(néng)性较大。而如(rú)果启动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可(kě)转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付(fù)亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(shì)，投(tóu)资者蓦(mò)然发(fā)现，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上，可转债退(tuì)市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零(líng)退市、零违约的(de)“神(shén)话”。随着全面注册制改革的(de)持(chí)续(xù)推进，市场优胜(s狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现hèng)劣(liè)汰加(jiā)快(kuài)，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制正在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现)约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市(shì)场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时(shí)候重塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品(pǐn)种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成(chéng)长性、估(gū)值水(shuǐ)平以及发(fā)债公司偿(cháng)债能力(lì)等，防范(fàn)债券(quàn)退市(shì)、违(wéi)约风(fēng)险(xiǎn)；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股业(yè)绩表现(xiàn)不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合理且(qiě)随市场下跌估值出(chū)现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市场风格变化，及(jí)时调整配置比例和结(jié)构，学会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债(zhài)的(de)退(tuì)市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易可能、是否还拥有转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化发行(xíng)前(qián)的信用评(píng)级，对(duì)于信用资(zī)质较弱(ruò)的(de)公(gōng)司，可考(kǎo)虑提高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市(shì)场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的(de)简(jiǎn)单套路行不通了，一些规则制度(dù)上的短(duǎn)板不能视(shì)而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与(yǔ)主(zhǔ)体还需(xū)顺(shùn)时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的(de)投资方法，完善配套(tào)制度，提升(shēng)风险意识，共促(cù)A股市场(chǎng)健康(kāng)稳定发展。

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