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俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资范式之一：低估值、高分红

　　低估值(zhí)、高分(fēn)红，是包括能(néng)源(yuán)链、“一(yī)带一路”和运营商在内的(de)“中特估”方(fāng)向最(zuì)鲜明的(de)共同特征(zhēng)：1）截(jié)至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商PB估值分别处(chù)于(yú)2016年以来的(de)16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而(ér)即便经历(lì)年初以来的大幅上涨后，当(dāng)前这些(xiē)板块估值仍处(chù)于历史(shǐ)平均水(shuǐ)平附(fù)近(jìn)。2）与此(cǐ)同时，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运营(yíng)商股息率显(xiǎn)著高于市场整(zhěng)体，较高的分红也成(chéng)为其(qí)进可攻、退可(kě)守的(de)重要支撑。

　　二、“中特估”投资范式(shì)之二(èr)：政策的持续(xù)支撑和催化

　　政(zhèng)策持续支撑和(hé)催化(huà)，成为“中特估”中“一带一路”和运营(yíng)商板块修复的重要驱(qū)动(dòng)。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之(zhī)际，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合(hé)声明(míng)、中巴联合声明(míng)等，以(yǐ)及后(hòu)续5月召开(kāi)在即的第三届“一带一路”国际合作高峰(fēng)论(lùn)坛，“一带一路”相关利好不断，板块行情得到催化。

　　2）运营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升(shēng)为国家战略，相关政策(cè)密集出(chū)台。今年国务(wù)院(yuàn)改组又(yòu)新设国家数据局。运营商作(zuò)为(wèi)“数(shù)字(zì)经济”的(de)基础(chǔ)设施，持续得到催化。

　　三、“中特估”投资(zī)范式之三：景气修复预(yù)期

　　2023年中国(guó)复苏+人民币升值(z俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗hí)的全年宏观主线驱动(dòng)盈利能(néng)力修复，带动能源链整体(tǐ)性上涨(zhǎng)。1）能(néng)源产业(yè)链(liàn)作为原材料高度(dù)依(yī)赖(lài)海外供(gōng)应、同时下游需求基本集中(zhōng)在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益(yì)于(yú)人民币升值的(de)宏观趋(qū)势。2）中国经济复苏，下俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗游领域(yù)需求预期回(huí)暖，能源(yuán)产业链尤其是行业龙头(tóu)盈利已在(zài)修复。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中(zhōng)特估”重点关注哪些方向(xiàng)？

　　除了能源链、“一带(dài)一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械（造(zào)船）、交(jiāo)运(yùn)（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型银(yín)行等(děng)细分方向。

　　1）机(jī)械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业(yè)调整(zhěng)和产能过剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球航运市场需求正在增长，带(dài)来包(bāo)括化学品船与(yǔ)成品油轮船(chuán)的订单大幅提升。另(lìng)一方面(miàn)，国企改革(gé)推(tuī)动造船企业重组整(zhěng)合(hé)和产能优化之(zhī)下，国(guó)内船舶制造业已在(zài)逐步实现(xiàn)结构(gòu)调整和产能优化。

　　2）交运(yùn)（公路、铁路、港口）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩(jì)确定性(xìng)强，承诺高分红，类债属性突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口资产稳健性凸显(xiǎn)，业绩成(chéng)长及确定性较(jiào)高。同时近几年，高(gāo)速公路及铁路板块上(shàng)市公(gōng)司更加(jiā)注(zhù)重投(tóu)资人回报，多家公司发布(bù)股东回报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高分红比例以及承诺未来几年(nián)高分红水平，给投资人带来确定(dìng)性的高股息回报。

　　3）大(dà)型银行：经(jīng)济复(fù)苏大(dà)背景下融资需求回暖，基(jī)本面有支撑，板块估(gū)值也具(jù)备修(xiū)复空间。2023年以(yǐ)来，信贷(dài)需(xū)求连续三个月超(chāo)预期回暖，在(zài)稳增(zēng)长和(hé)扩(kuò)投资的政策基(jī)调(diào)下(xià)，后(hòu)续信贷、社融(róng)仍有望平稳增长。此外，作为业绩稳定且(qiě)高分(fēn)红(hóng)的(de)板块，当前银(yín)行PB估值(zhí)处于2016年以(yǐ)来(lái)11.6％的较低位置(zhì)，修复空间较大。