四(sì)大国有银行的(de)集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日（下周一）起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，四(sì)大国有(yǒu)银行协定存(cún)款和通(tōng)知存款(kuǎn)自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银(yín)行(xíng)业已有(yǒu)三(sān)波存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，此前两(liǎng)次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银行人民(mín)币(bì)存(cún)款利率下调；5月(yuè)5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含(hán)农村(cūn)信用(yòng)合作联(lián)社）下调人民币(bì)存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就(jiù)业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关(guān)。那么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是否等(děng)同于经济增速(sù)放缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方(fāng)观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进(jìn)利率市(shì)场化改革(gé)深化大背(bèi)景；二是(shì)对银行而(ér)言，存(cún)款利率下调有助(zhù)于减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经(jīng)济(jì)复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存(cún)款则(zé)集中于短期存(cún)款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求(qiú)的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和(hé)协(xié)定(dìng)存款在银(yín)行存(cún)款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存(cún)款为例，常年只占企业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显(xiǎn)示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长易纲在近期公(gōng)开讲(jiǎng)话中(zhōng)提到，从(cóng)过去二(èr)十年的数据看，我国实际利率总(zǒng)体保持在略(lüè)低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在经(jīng)济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济(jì)复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次(cì)下调通(tōng)知和协(xié)定存款利率？

　　目(mù)前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了(le)这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率自(zì)律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后(hòu)，国有大(dà)行(xíng)同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农(nóng)商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂(guà)牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这均是在(zài)利率市场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认(rèn)为，本次调整更(gèng)多仍是延续去(qù)年(nián)9月这一轮存(cún)款利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银(yín)行(xíng)利润空间。存款(kuǎn)利率(lǜ)机(jī)制创设以来，两轮(lún)利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略(lüè)了这(zhè)些(xiē)介于(yú)活期和(hé)定期(qī)存款(kuǎn)之(zhī)间的存款(kuǎn)的(de)利(lì)率调(diào)整，“当下有必要(yào)一次性调整通(tōng)知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本(běn)，推动银行投放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革(gé)及银(yín)行净息差压力(lì)增大(dà)外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场的供需变化(huà)——近年来(lái)国内经济受多重因素冲击，居(jū)民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下(xià)降(jiàng)等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据(jù)市(shì)场(chǎng)供需(xū)变(biàn)化，综合指数经(jīng)营情(qíng)况，灵活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范化(huà)解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中(zhōng)小银行、保(bǎo)险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化险工作(zuò)。一(yī)锤定音(yīn)之下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维护金融(róng)稳定(dìng)的一(yī)大(dà)举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基金(jīn)李湛认为，本次(cì)调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降(jiàng)价叠加资产(chǎn)端让利(lì)压力趋(qū)缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银行内(nèi)生资(zī)本补(bǔ)充能力；二(èr)是(shì)减少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促进企业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协(xié)定存款(kuǎn)和通知(zhī)存款的利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定(dìng)价的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。当前银行(xíng)净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本，有助于(yú)改善银行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债(zhài)端成(chéng)本下降，也为资产(chǎn)端的(de)贷款利率下调、降低实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步(bù)打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有(yǒu)助于(yú)缓解(jiě)商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行高(gāo)息揽储的成本压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞(gǎo)大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定存(cún)款定价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团(tuán)队(duì)预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社会利率水平(píng)，利好债(zhài)券；同(tóng)时股票市(shì)场(chǎng)中，对(duì)流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将(jiāng)因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济(jì)学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在当(dāng)前整个(gè)经济复苏的大(dà)背景下，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款(kuǎn)降息调节，对促销费无(wú)疑有一定的引(yǐn)导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季度货币政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会均表明，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解读(dú)为(wèi)边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银行山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思协(xié)定(dìng)存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等(děng)下调，市场不应视为降息(xī)的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是(shì)大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复内生动(dòng)力依然不强，外需压力(lì)没(méi)有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作(zuò)用，未来伴随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而合——长期来看，存(cún)款利率下行(xíng)仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低贷款利率(lǜ)的紧迫性不(bù)高，但银行普遍以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价格(gé)战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑(lǜ)到(dào)存(cún)量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年(nián)银行息差压(yā)力增大，控制(zhì)存款成(chéng)本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进(jìn)下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的(de)走向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)认为，需要看到的是，目(mù)前(qián)经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复苏(sū)阶段，经济恢(huī)复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依然突出(chū)，要求货币政策支(zhī)持精准有(yǒu)力(lì)。预计(jì)下(xià)半年货币(bì)政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加(jiā)大实体(tǐ)经(jīng)济薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策(cè)精准质效(xiào)。

　　关(guān)注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率(lǜ)自律上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同时，有市场(chǎng)观(guān)点担(dān)心，降息一方面有(yǒu)利(lì)于刺(cì)激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力(lì)，但另一方面老百姓(xìng)、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定(dìng)义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于(yú)活期存(cún)款，但(dàn)比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使(shǐ)用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存(cún)款是活期存款(kuǎn)的(de)一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及支(zhī)取日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人(rén)和企业(yè)均可(kě)以办(bàn)理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指企事业(yè)单(dān)位(wèi)在银(yín)行(xíng)开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的协定存(cún)款账户(hù)，并约(yuē)定基(jī)本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过(guò)该额度的部分按协定存款利率单独计息的一(yī)种(zhǒng)存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质(zhì)介(jiè)于活期和定期(qī)存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公业(yè)务(wù)，通知存款既有(yǒu)对公业务，也(yě)有个(gè)人(rén)业务，但都有一定的存款门槛。基(jī)于此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体来看，协定存(cún)款和通知存款基(jī)本(běn)上以对公活期存款为主，对一般老百(bǎi)姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来(lái)说，会有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央行最新数据显示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元(yuán)，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非(fēi)一蹴(cù)而就，且(qiě)需要总量政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思qián)依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服(fú)务业(yè)修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产生(shēng)循环，带(dài)动收入预期改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基金李(lǐ)湛的建议是，应辩证(zhèng)看待(dài)本次降息。疫山衔落日浸寒漪中的衔字是什么意思，衔的意思情(qíng)以来，企业及居民(mín)形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的(de)储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企(qǐ)业、居民对后续的(de)收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费(fèi)，再(zài)形成增厚企(qǐ)业、居民收入的良性循环。”李湛表示。

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