昨夜今晨，全(quán)球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召(zhào)开(kāi)。

　　昨晚(wǎn)10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已(yǐ)经99岁(suì)的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国(guó)银行业动(dòng)荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘徊于(yú)衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续(xù)升(shēng)温(wēn)，人(rén)工智能正带来重大的机遇(yù)和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的(de)投资者们热切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度财报显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须做出(chū)赔(péi)偿所(suǒ)有储户(hù)的决(jué)定(dìng)，因为不这(zhè)样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经济带来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美(měi)关系紧张(zhāng)对两国(guó)会(huì)造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和(hé)中国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美会有竞争，但一直都需(xū)要判(pàn)断，如果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以(yǐ)繁(fán)荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示(shì)，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比(bǐ)去年较低，这都(dōu)是因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月公司都(dōu)经历了很多的(de)波动(dòng)，这可(kě)能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的(de)一次，二战的时候我们(men)没有(yǒu)办法获得商品、货物，但(dàn)是(shì)这一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一(yī)个地方(fāng)，他们可能在过去的6个月(yuè)中(zhōng)出现了(le)存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好像失业率、就业率的情况造(zào)成(chéng)的，但是现在的(de)经济环(huán)境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理(lǐ)人对于这(zhè)种情(qíng)况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地让销售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲(fēi)特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克希尔(ěr)出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据突(tū)显出，巴菲特和他的长期(qī)得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格(gé)认为，当期的估值(zhí)没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储(chǔ)加息和(hé)经济放缓，投资(zī)者应该降低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业(yè)做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预(yù)计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时(shí)间里，美国(guó)经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经(jīng)济(jì)健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾(céng)表示，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅需(xū)要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更(gèng)多有(yǒu)能(néng)力的(de)人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每(měi)一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储(chǔ)现有(yǒu)的资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担(dān)心美联储，支持美联(lián)储压(yā)低通胀(zhàng)率的使(shǐ)命，他也不担(dān)心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管打趣(qù)称(chēng)“那是一个很(hěn)大的数字，而(ér)我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到(dào)一(yī)句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂(kuáng)印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经(jīng)历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格(gé)也(yě)持相同(tóng)观点，称如果(guǒ)靠不断印钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其他地方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一(yī)年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了(le)。

　　“我非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未(wèi)来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股(gǔ)票，但对(duì)现(xiàn)在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美(měi)元储备货1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势(shì)，但他无法控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用(yòng)多久才会(huì)失控(kòng)，尤其是(shì)在这(zhè)种货币是全球储备(bèi)货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们(men)会对(duì)货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是(shì)好结果。现在（大量(liàng)发债）是一个(gè)非常政治化的决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过(guò)印钞(chāo)赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政策和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不(bù)可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低(dī)迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来(lái)，在供(gōng)大(dà)于需的市场(chǎng)格局下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)，最低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势(shì)，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后在五一假期前又略有(yǒu)回落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格(gé)低(dī)位(wèi)运行的情(qíng)况下，国(guó)家发改委于5月5日下午(wǔ)发(fā)布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改(gǎi)革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委会同有关部门研(yán)究适时(shí)启动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推(tuī)动(dòng)生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀(xiù)接受期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后(hòu)进入(rù)4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也(yě)刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企业分(fēn)割入(rù)库意愿加大(dà)，再(zài)叠(dié)加月底逢(féng)五一假(jiǎ)期备货(huò)，猪(zhū)肉终端(duān)需求有所(suǒ)好转(zhuǎn)，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨(jǐn)慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货(huò)农产品高级分析(xī)师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其经营数据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期(qī)去产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪(zhū)价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护，有助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周(zhōu)五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带(dài)来实(shí)质性生猪需求的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收(shōu)储调控长期密集(jí)执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振，或会给市(shì)场带来比较(jiào)明显的利多(duō)影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延续低位区(qū)间振(zhèn)荡走1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年(nián)至2022年(nián)的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但(dàn)也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新1039违章代码是什么意思 1039违章代码扣分吗数据，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环(huán)比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化(huà)来看，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相(xiāng)当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统(tǒng)计数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降(jiàng)幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪(zhū)供应充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育(yù)补栏(lán)或会再次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节(jié)奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利(lì)多影响或许在5月(yuè)份有体现。总的来看，5月猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期(qī)饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同期(qī)水平，出栏(lán)体(tǐ)重(zhòng)虽有连续回落，但(dàn)绝(jué)对(duì)体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去(qù)年6月(yuè)份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可(kě)能继续保(bǎo)持(chí)惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因(yīn)此生猪近端现货价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪需求(qiú)的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会(huì)有一定程度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点(diǎn)有望(wàng)逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格空间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有(yǒu)望逐(zhú)步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年(nián)，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一(yī)带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺(wàng)季(jì)升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继续往上修复的空间。建议投(tóu)资(zī)者在交易上可(kě)从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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