申万一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费(fèi)电(diàn)子(zi)、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家上市(shì)公(gōng)司。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展(zhǎn)的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业具备研发技(jì)术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板(bǎn)块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日，半导体(tǐ)行业(yè)总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股份(fèn)等5家企业(yè)市值在1000亿元以上，行业沪深(shēn)300企(qǐ)业数量达到16家，无论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经(jīng)过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科(kē)技(jì)含量越来越高(gāo)。但(dàn)与(yǔ)此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行(xíng)业面临短期库存调整、需求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规(guī)模创新高，三方面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体(tǐ)行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度(dù)却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前(qián)5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收(shōu)占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或(huò)主要(yào)由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营收增速放(fàng)缓，低于(yú)行业平(píng)均增速。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光(guāng)信息等(děng)营(yíng)收体量居前(qián)的企(qǐ)业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于(yú)国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正(zhèng)增长企业占(zhàn)比不(bù)足五成

　　相比营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受到电子产(chǎn)品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位(wèi)等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整体净(jìng)利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速(sù)在100％以上(shàng)，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年增速(sù)优异的(de)企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯片(piàn)设计、半导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的(de)IP储(chǔ)备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客户(hù)的(de)广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利(lì)润基数，北方(fāng)华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快的半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年(nián)归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体(tǐ)行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发现(xiàn)存(cún)货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相关产品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(biàn)慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临库存(cún)风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现(xiàn)有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比下滑的116家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均四字拟声词有哪些ABAB式，abcd四字拟声词有哪些同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅(fú)为(wèi)-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不(bù)理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行(xíng)业中位水(shuǐ)平。而股价上，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体(tǐ)毛利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业(yè)毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公(gōng)司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级、自主研发(fā)等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个百分点，与上游硅(guī)料(liào)等原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至(zhì)部分芯片元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上(shàng)企业达(dá)到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降至19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到(dào)87.88％，毛利(lì)率居前(qián)且公司经(jīng)营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业(yè)研(yán)发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要(yào)不断通过(guò)研发(fā)投(tóu)入，增加(jiā)企业竞争力，进而对长久业绩改观带(dài)来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费用(yòng)同比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家企业(yè)研发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合(hé)研发费用增(zēng)长率(lǜ)和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业(yè)比(bǐ)较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内首款支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产品(pǐn)进入(rù)C919大型(xíng)客机(jī)供应链，“年(nián)产2亿(yì)件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从(cóng)研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入(rù)。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用还在3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年(nián)研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡在众多行业领域中的头部公(gōng)司实现(xiàn)了批(pī)量(liàng)销售或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

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