5月13日，年内(nèi)首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏瑞中证央(yāng)企红利ETF发布公告称，其(qí)累计有效(xiào)认购申请份额(é)总额(é)超过20亿份发行上限，将启(qǐ)动(dòng)比(bǐ)例配(pèi)售。这则小(xiǎo)公(gōng)告体现出市场(chǎng)对这一“中特估”主题的追捧力(lì)度(dù)。

　　实际上(shàng)，近期围绕着“中特估”的行(xíng)情，市场关注度(dù)非常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中特(tè)估(gū)”行情的催化剂。实(shí)际上，早在去年底及(jí)今年一季(jì)度(dù)，一些基(jī)金经理开(kāi)始调仓换股“中特估概念”。

　　目前“中特估”资金面、情绪(xù)面、估值方式等问(wèn)题成为市(shì)场关注焦点，中国基(jī)金报(bào)采访多位(wèi)投研(yán)人士，解析“中特估”这(zhè)些焦点问(wèn)题。

　　央企主题ETF密(mì)集上(shàng)报发(fā)行

　　行情催化剂？

　　市场对(duì)“中特估”主(zhǔ)题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华泰柏瑞(ruì)中证(zhèng)央企红(hóng)利ETF罕见出现启(qǐ)动“比例配(pèi)售(shòu在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗)”情况，今年场(chǎng)内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只央(yāng)企、国企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时(shí)，后(hòu)续有(yǒu)多只国央企主题(tí)基(jī)金(jīn)发行，市(shì)场对(duì)此充满期待，如5月15日(rì)就有(yǒu)3只央企回报ETF，后续跟踪央企科技引领、央企现代能源等ETF也将获(huò)批(pī)发(fā)行(xíng)，更有(yǒu)扎堆上报的央国企基金在排队(duì)入(rù)市。

　　这些或成为这一波(bō)“中特(tè)估”行(xíng)情的(de)催化(huà)剂(jì)。

　　融通红利机(jī)会基金经理何(hé)龙(lóng)表示，央企ETF发(fā)行(xíng)在情(qíng)绪上是(shì)构成催化因素的(de)，近期银行股(gǔ)大涨的一个催化因素就是(shì)积(jī)极(jí)推介(jiè)相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基金(jīn)的申报(bào)发行，我认为(wèi)确实会成(chéng)为引(yǐn)爆行情的催化(huà)剂，基本面、资金面、政策面都(dōu)在向(xiàng)好，下半年，中特估有可能独领风骚(sāo)。”万家基金(jīn)章恒更是(shì)表示(shì)。

　　同(tóng)样，博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振(zhèn)建就(jiù)表示，近(jìn)期(qī)密集申报的国央企主(zhǔ)题基金主要(yào)涉(shè)及(jí)“股东回报”、“科技引领”、“现代能源”几大主(zhǔ)题，这样的布局可以(yǐ)更(gèng)好(hǎo)支持央国企的估值重塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将(jiāng)成(chéng)为行情进一步上(shàng)涨的催化(huà)剂。去年(nián)以来公募基金发行整体平淡，近期多只国央(yāng)企(qǐ)主(zhǔ)题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情火热(rè)下将为市场带来增量资金，有望推(tuī)动进(jìn)一步上涨。”杨振建进一步表示(shì)。

　　此(cǐ)外，银(yín)华基金ETF业务(wù)总监王帅认为(wèi)，公募基金积(jī)极布(bù)局央(yāng)国企主题基金，一方面是因(yīn)为(wèi)新(xīn)一轮(lún)深化国企改革的大幕(mù)将拉开，叠加(jiā)“中特(tè)估(gū)”概念，央国企上市公司的投资价值凸显，该主(zhǔ)题的基金将为投(tóu)资者提(tí)供更丰富的(de)工具以参与(yǔ)到央(yāng)国企投(tóu)资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量发(fā)展的要求，引导更(gèng)多资金参与(yǔ)央国企(qǐ)改革，更(gèng)好发挥公募基金服(fú)务资本市场改革、服务实体经济和国家战略(lüè)的作用。

　　王帅(shuài)表示，未(wèi)来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块带来增(zēng)量资金，提升交易活跃度，有望成为中特估(gū)行(xíng)情的催化剂。

　　存(cún)量(liàng)市场(chǎng)中变(biàn)赛(sài)道

　　积极调(diào)仓换股？

　　2023年(nián)以来，市场结构性行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大明显(xiǎn)的主线，而(ér)新能源等前(qián)期热门赛道股冷却，在此背景(jǐng)下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万(wàn)家基金(jīn)基金经理章恒(héng)直言，自(zì)己目前重点关注三大(dà)行业，火电、券商、军(jūn)工，这三大行(xíng)业主要是央企或地方国资所(suǒ)在(zài)的行业，民营企(qǐ)业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业(yè)本(běn)身基本面在今年(nián)会有(yǒu)重大(dà)的向上变化的机会，比如火电，会受益(yì)于煤炭价格(gé)的下跌，扭(niǔ)亏为盈(yíng)；券(quàn)商，会(huì)受(shòu)益于今年市场(chǎng)成交量的放大(dà)，盈利大(dà)幅(fú)增(zēng)长(zhǎng)等。同(tóng)时，随着国有企业改(gǎi)革(gé)的推(tuī)进，大概率这些企业会进入一(yī)个提质增(zēng)效(xiào)、释放(fàng)业绩的过(guò)程。”章恒表示，中特估(gū)是过去5年(nián)10年改革(gé)的成果(guǒ)，是(shì)非(fēi)常基(jī)本(běn)面的，和他过去(qù)1至(zhì)2年研(yán)究投资思(sī)路(lù)也非常(cháng)吻合，为(wèi)在下半年抓住这波中特估的投资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年(nián)年底已开(kāi)始(shǐ)重视中特估的投资机会，判断(duàn)中特估的(de)机会未来三年分两(liǎng)个阶段。”融通红(hóng)利机会基金经理(lǐ)何龙表示，第(dì)一(yī)阶(jiē)段(duàn)也就是今年以(yǐ)数字经济(jì)和(hé)“一带一路(lù)”的主题(tí)普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极(jí)高的(de)品种，将(jiāng)会迎来普涨性的(de)机会。第(dì)二阶段是未来两年，在主题性机会(huì)消(xiāo)散以后，基于顶层(céng)设计对(duì)国央经(jīng)营管理价值导(dǎo)向(xiàng)变(biàn)化(huà)，我们判断经营成果(guǒ)随(suí)之(zhī)改变是一个慢变量，会在未来两年体现在每一(yī)个央国企(qǐ)的报(bào)表(biǎo)中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营(yíng)层面在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗(miàn)可能发生显著正(zhèng)向变化的(de)个股提前进行布局，比如医药和消费等(děng)行业(yè)。

　　其实(shí)一季报已经显露出不少基(jī)金在行动。国金证券研(yán)究所数(shù)据显(xiǎn)示，偏股主动型(xíng)基金2022年年(nián)报前十大重仓股(gǔ)股票池中，“中特估”概念占偏股主动型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估(gū)”概念占偏股(gǔ)主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中(zhōng)特估(gū)”概念(niàn)股在偏股主动型基金的持仓中，占比明显提高。上述数(shù)据显示(shì)，根据偏股主动型基金2022年报及2023年一季(jì)报十(shí)大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨(zhǎng)跌(diē)影响，估计了(le)各基(jī)金主动加(jiā)仓(cāng)“中特估”概念股(gǔ)的市值(zhí)占2022年末股票(piào)总市值比(bǐ)例，一(yī)季度超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只基(jī)金在2022年末不持有“中特估(gū)”概念股，但在一季度买入。

　　不仅如(rú)此(cǐ)，中信(xìn)证券数据统计也显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金(jīn)对港股央国企的持股市值比重达到2019年以来的(de)新高，港股央国企持(chí)股(gǔ)总市(shì)值占港股持(chí)股总市值的比(bǐ)重由2022年四(sì)季度的(de)25.1％提升至2023年一(yī)季度的(de)32.9％，远高于(yú)2020年(nián)低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加(jiā)大(dà)力量？

　　构建国(guó)央企(qǐ)专门(mén)的股票库

　　可以说(shuō)中(zhōng)国特色估(gū)值体系，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实到日常的投研流程和实(shí)践之中(zhōng)，不少基金公司(sī)在加大(dà)投研力量(liàng)，更有专(zhuān)门构建国(guó)央企股(gǔ)票库(kù)。

　　融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基金经理何龙(lóng)就介绍(shào)，一方面，从(cóng)顶层(céng)设计改(gǎi)变研究员过去对国央企的固(gù)定思维，需要实地考(kǎo)察国央企，并且需要利用当前国央(yāng)企愿意交流的契机(jī)，多(duō)花(huā)精力去进行(xíng)跟踪发(fā)现变(biàn)化。

　　另一方(fāng)面(miàn)，融通基金在行动(dòng)上，要求研究(jiū)员将(jiāng)自己所覆盖(gài)行(xíng)业的所有国(guó)央企构建(jiàn)专(zhuān)门(mén)的股票(piào)库，并进行(xíng)长期跟踪，包(bāo)括考察其实地(dì)调研的的成(chéng)果，了解(jiě)国央企经营思路和财务导向(xiàng)的(de)变化，结合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发(fā)现预期差(chà)。

　　同样的，银(yín)华基(jī)金ETF业务(wù)总监王帅也谈到“认识(shí)”上的重视。他表示，通过深入学(xué)习，对(duì)“中(zhōng)特估”有了更深刻(kè)的(de)认识：首先要认识市(shì)场体制(zhì)机制、行业产业结(jié)构(gòu)、主体(tǐ)持续发展能力等方(fāng)面所体现的(de)鲜明中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特(tè)估”应该是在此基础上构建的(de)具有时代特征和中国(guó)特(tè)色(sè)、符合国家战略(lüè)导向(xiàng)的估值体系(xì)，而不是简(jiǎn)单(dān)套用国外的传统(tǒng)估值模型。

　　“中特估是一种新的提(tí)法，但是(shì)这(zhè)个概念所涉(shè)及到的行业(yè)和(hé)公司，一直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章(zhāng)恒(héng)表示，万(wàn)家基金(jīn)一直(zhí)非常关(guān)注传统产业的(de)变化(huà)，诸如(rú)煤炭、金(jīn)融、建(jiàn)筑等多个领域，因(yīn)此也(yě)是一定(dìng)能够抓(zhuā)住中特(tè)估(gū)这波(bō)行情(qíng)的机会的。同时(shí)，随着时局的变化，也在(zài)增加相关行(xíng)业的研(yán)究力(lì)量(liàng)。

　　此外，创金合(hé)信基(jī)金首席(xí)经济学家魏凤春表示，积极践(jiàn)行中国特(tè)色的估值体系(xì)是资本(běn)市场使(shǐ)命，投资者需要学习领会(huì)并针对原有的估值体系进行改造，以适应现实的需要。明(míng)确(què)该体系的(de)框(kuāng)架是第一位的(de)工作，合理设置指标也非常(cháng)重要，投资者的认可和实施是最终该体系能否具备长期(qī)价值的基础。不过，他也提醒，人(rén)为的拔估值是很大的认(rèn)知误(wù)区，市场化认可是基本的常识(shí)，不可(kě)误判(pàn)。

　　体现(xiàn)社(shè)会价值与国家战略价值(zhí)

　　新估值方(fāng)式？

　　央(yāng)国(guó)企(qǐ)是国民经济(jì)的支(zhī)柱，国(guó)企央(yāng)企发展要符(fú)合国家战略发展(zhǎn)发向，更(gèng)需要承担(dān)社(shè)会公共责任等(děng)。而这些(xiē)都应该考虑进估值体(tǐ)系之中，也(yě)引发市场关注。

　　多数受访的基金经理认(rèn)为，对于(yú)国央企的估值(zhí)方式要充分(fēn)体(tǐ)现企(qǐ)业(yè)的社会价值(zhí)与(yǔ)国家战略价(jià)值，目前已经形成了初步(bù)的企业社(shè)会价值(zhí)评价体(tǐ)系。

　　“如何定(dìng)价(jià)国有企(qǐ)业承担社会(huì)价(jià)值(zhí)、符(fú)合国家战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的价值(zhí)？首要(yào)任务就构建(jiàn)中国特色的价值评价体系，改变从以私人股东权(quán)益出发，现金流折现(xiàn)为主要方法的单一(yī)价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值观(guān)念、纳入(rù)中国特色的(de)ESG评(píng)价(jià)体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值与国家(jiā)战(zhàn)略(lüè)价值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建也直言，近年来国(guó)资(zī)委指(zhǐ)导国(guó)内(nèi)团队对于(yú)中国(guó)特色ESG披露(lù)与评价体系不(bù)断探索，结合国际通(tōng)用规(guī)则(zé)，目前(qián)已经形(xíng)成(chéng)了初步的企业社会(huì)价值评(píng)价体系，其中(zhōng)包(bāo)括(kuò)《企业ESG披露指南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社会及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等(děng)。

　　银华基(jī)金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为，“中特(tè)估”应(yīng)该是注重企业(yè)价(jià)值的可持续估值，要重(zhòng)视股东、员工和(hé)社会责任等要素对企业稳(wěn)健成长的重大意义，重(zhòng)视稳定的现金流、持续增长的盈利、科技创新对(duì)提升企业(yè)内在价值的(de)积极作用，这样有利于(yú)提(tí)高估值定价模(mó)型的科学性和有(yǒu)效性(xìng)。

　　“在(zài)指数编制、策略构建等(děng)实务工(gōng)作中，都有成熟的量(liàng)化(huà)指标可以(yǐ)使(shǐ)用，包括净资产收益率、营业现金比率(lǜ)、资(zī)产负债率、研发(fā)经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实金(jīn)融精(jīng)选(xuǎn)基金经理李欣更细致分析在估值思维、估值结论、估值判断上有变化，尤其是估值的方(fāng)法和指(zhǐ)标上(shàng)，他认为(wèi)其包括(kuò)产业链上下游的衡量、全要素成本等，以及(jí)在纵向(xiàng)和横向上的(de)研究，强调政(zhèng)策(cè)优惠、产业发展(zhǎn)、市场竞争力(lì)和(hé)可(kě)持续发展等(děng)各种因素与企业(yè)价(jià)值的关(guān)系。这些因(yīn)素在对(duì)估(gū)值结论和判断的影响上，也使得中国特色(sè)的估值体系与传统的估值体系(xì)有所不同。

　　“所以估值思维(wéi)的变化，还有(yǒu)估值结论(lùn)和估值判断的变化，都是(shì)为了(le)更好(hǎo)地适应(yīng)中国的市场和经济(jì)特点，提供更精准、更合理的(de)企业(yè)估值信息(xī)。”李(lǐ)欣表(biǎo)示(shì)。

　　不过，创金合信基金(jīn)首席经济学家(jiā)魏(wèi)凤春直言，这需要在实践中进行探索(suǒ)，目(mù)前尚(shàng)没(méi)有公认的(de)指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 在沙特打工一年挣多少钱，到沙特打工工资高吗